Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры
Лучший Форекс-брокер Альпари
Берзон Н.И. и др. Фондовый рынок

Данная книга представляет собой учебник, в основу которого был положен курс лекций, прочитанный авторами в Высшей школе экономики в середине 90-х годов. Она представляет собой полный курс по механизмам функционирования и проблемам фондового рынка России. Материал лекций базируется на опыте функционирования международных финансовых рынков, что делает саму книгу полезным пособием для практикующих специалистов.

Какой  Форекс-брокер  лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделайте  свой выбор!

9.3.2. Модели фондовых индексов

Все индексы рассчитываются как средняя величина из цен акций компаний, включенных в выборку. Разработчики индексов применяют следующие методы расчета средней величины:

— метод простой средней арифметической;
— метод средней геометрической;
— метод средней арифметической взвешенной.

По методу простой средней арифметической рассчитываются индексы Доу—Джонса. Как указывалось ранее, промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) определяется по 30 компаниям. Следовательно, индекс можно рассчитать путем суммирования цен акций этих компаний на определенную дату и деления полученной суммы на число компаний, т.е. на 30. Действительно, в начальный момент расчета индекса в качестве делителя было число 30. Однако по мере роста курсовой стоимости акций эмитенты проводят их дробление (сплит), с тем чтобы рыночная цена акций находилась в интервале от 20 до 100 дол., что является привычным для участников фондового рынка. Поэтому при проведении сплита делается перерасчет и находится новый делитель.

Общая формула расчета индекса по этому методу имеет вид:

На условном примере рассмотрим, как определяется делитель при расчете DJIA в случае дробления акций. В расчет принимаются акции 30 компаний, которые до сплита имели котировки, представленные в таблице 9.2.

До проведении сплита в расчет принимается делитель, равный числу компаний. В 1928 г., когда начал рассчитываться данный индекс, делитель действительно был равен 30. В этом случае индекс равен 1500 : 30 = 50.

Как видно из таблицы, по акциям компании А произошло дробление в отношении 1 : 3, т.е. одна старая акция обменивается на три новых. При этом цена акции уменьшается не в 3 раза, а, как показывает практика, несколько меньше. По акциям компании С произведен сплит 1 : 2. В результате сплита рыночная стоимость акций рассматриваемых 30 компаний (по каждой компании берется одна акция) составила 1300. Зная рассчитанный индекс до сплита и суммарную рыночную стоимость акций после дробления, можно найти новый делитель:

Таким образом, при расчете индекса в дальнейшем станет использоваться новый делитель, равный 26. Он будет применяться до тех пор, пока не произойдет следующий сплит. С течением времени делитель постоянно уменьшается. Если в 1928 г. при расчете DJIA делитель был равен 30, то в 1993 г. он составлял только 0,4627.

Недостаток индексов Доу-Джонса заключается в том, что в расчет принимается небольшое число компаний (недостаточная репрезентативная выборка), а также невзвешенный способ расчета, что не вполне корректно, так как компании различаются по своим размерам. Однако промышленный индекс Доу-Джонса продолжает оставаться наиболее известным фондовым индексом. По состоянию на 12.04.89 DJIA составлял 2418,99, а на 25.06.97 — 7689,98. Сам по себе индекс ни о чем не говорит. Этот индикатор имеет смысл только при его сопоставлении с предыдущим периодом.

Методом простой средней арифметической рассчитывается наиболее известный фондовый индекс Японии — индекс «Никкей» (Nikkei — Nikkei Dow Jones Average). Его определяют на базе 225 акций, торговля которыми ведется на Токийской фондовой бирже.

Одним из методов, применяемых при расчете фондовых индексов, является метод средней геометрической. По данному методу рассчитываются широко известные индексы: композитный индекс «Вэлью Лайн» (Value Line Composite Average) в США, учитывающий котировки 1695 акций, и старейший индекс «FT-30» в Великобритании, который определяется на основании курсов акций 30 компаний. Расчет индекса на основе метода средней геометрической производится по формуле:

В таблице 9.3 дан условный пример расчета фондового индекса методом средней геометрической.

На основе приведенных в таблице данных об индивидуальных индексах компаний, рассчитанных как отношение цены акций в отчетном периоде к цене акций в базовом периоде, определяется сводный индекс:

По данному индексу можно судить о динамике фондового рынка. Если индекс больше 1, то цены на рынке имеют тенденцию к росту. Чем больше значение индекса, тем более быстрыми темпами развивается фондовый рынок. Если значение индекса меньше 1, то это свидетельствует о падающем рынке, т. е. в целом цены на фондовом рынке по представительной группе предприятий снижаются.

Недостатком индексов, рассматриваемых по методу средней геометрической, является то, что они не учитывают масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов.

Наиболее распространенным методом, применяемым при расчете индексов, является метод среднеарифметической взвешенной. При данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке. Обычно в качестве весов берут рыночную капитализацию компании, т.е. рыночную стоимость акций, выбранных компанией. По данному методу рассчитываются очень известные индексы.

В США методом средней арифметической взвешенной рассчитываются сводный и отраслевые индексы «Стандарт энд Пурз» («S & Р»), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, индексы системы NASDAQ, индекс Американской фондовой биржи, индекс «Уилшир-5000» («Wilshire 5000») и др.

В Великобритании данным методом определяются индекс «FT-SE 100», который рассчитывается по 100 крупнейшим компаниям, отбираемым специальной комиссией, в состав которой входят представители Лондонской фондовой биржи, газеты «Financial Times» и профессиональных участников фондового рынка; индекс «ФТ-250» («FT-SE Mid 250»), рассчитываемый по 250 средним компаниям, которые составляют около 20% рыночной капитализации; индекс «ФТ-350», который объединяет индексы «ФТ-100» и «ФТ-250».

В Германии классическим среднеарифметическим взвешенным индексом является индекс «DAX», а также другие индексы, входящие в эту группу: композитный индекс «CDAX»; «DAX-100».

Во Франции данным методом исчисляются основные фондовые индексы группы «САС», в том числе: «САС-40», который рассчитывается Обществом французских бирж по акциям 40 крупнейших эмитентов, и генеральный индекс («САС General»), определяемый по 250 компаниям.

В Японии среднеарифметическим взвешенным индексом является классический индекс «ТОПИКС» (TOPIX), рассчитываемый по акциям всех компаний, торговля которыми ведется в первой секции Токийской фондовой биржи. В данной секции осуществляется торговля акциями наиболее известных компаний, число которых превышает 1000. Взвешивание производится по количеству выпущенных акций.

Расчет индекса по методу среднеарифметической взвешенной осуществляется по формуле:

На примере данных, представленных в таблице 9.4, произведен расчет индекса по методу средневзвешенной величины.

При расчете индексов данным методом первоначально определяется рыночная капитализация в базовом периоде на конкретную дату. Например, при расчете индекса Нью-Йоркской фондовой биржи в качестве базовой величины принята рыночная капитализация по 2200 акциям, котировавшимся на бирже 31 декабря 1965 г. Этой базовой капитализации присваивается базовое значение индекса, которое, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже составляет 50, а по индексам NASDAQ базовое значение индекса принято за 100.

Предположим, что в рассматриваемом примере расчет базовых параметров осуществлялся по состоянию на 01.02.92 и его базовое значение принято за 100. Если мы хотим рассчитать индекс на отчетную дату, то производится сопоставление рыночной капитализации на базовую и отчетную даты и пересчитывается на базовое значение индекса:

В нашем примере индекс по состоянию на отчетную дату составил 135,87, т.е. индекс показывает повышательную тенденцию развития рынка, так как за рассматриваемый период рыночная капитализация по включенным в выборку компаниям возросла на 35,87 пункта. В связи с тем что базовое значение индекса принято за 100, можно сказать, что рыночная капитализация возросла на 35,87%. Индекс, исчисляемый по методу средней взвешенной, автоматически учитывает сплит акций, их дополнительный выпуск или частичное погашение, рост цен на акции и др. Поэтому подавляющее число индексов, рассчитываемых на фондовых рынках, определяется по данному методу.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика