Как начать торговать на фондовой бирже Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Как стать успешным спекулянтом Торговые стратегии Лучшие брокеры Forex Лучшие биржевые брокеры
Binomo
Берзон Н.И. и др. Фондовый рынок

Данная книга представляет собой учебник, в основу которого был положен курс лекций, прочитанный авторами в Высшей школе экономики в середине 90-х годов. Она представляет собой полный курс по механизмам функционирования и проблемам фондового рынка России. Материал лекций базируется на опыте функционирования международных финансовых рынков, что делает саму книгу полезным пособием для практикующих специалистов.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

10.4. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСАЙДЕРОВ

Одним из основных требований к системе регулирования фондового рынка является его информативность, т.е. свободный доступ всех участников рынка к информации об эмитентах, ценах, структуре рынка и т.д. За счет этого обеспечиваются равные права и возможности для всех инвесторов, осуществляющих операции с ценными бумагами. Поэтому законодательство всех стран требует от эмитентов, фондовых бирж и профессиональных участников фондового рынка раскрытия информации, т. е. обеспечение ее доступности всем заинтересованным лицам.

Однако в процессе своей деятельности ряд должностных лиц компаний — эмитентов ценных бумаг получают служебную информацию, которая не является общедоступной или еще не опубликована. В силу этого данные лица приобретают существенные преимущества по сравнению с другими участниками фондового рынка.

Лица, обладающие служебной (внутренней) информацией о компании и ее ценных бумагах, которая не является общедоступной, называются инсайдерами (insider). К внутренней информации относится неопубликованная информация о деятельности компании, способная воздействовать на курс ценных бумаг и дестабилизировать фондовый рынок. Внутренней информацией считаются неопубликованные квартальные, годовые отчеты компании, полученные аудиторами сведения о финансовом состоянии эмитента, закрытая информация о деятельности компании, программы развития предприятия и т. п.

К инсайдерской информации не относятся слухи и предположения о состоянии дел в компании, информация, полученная в результате технического и фундаментального анализа.

В течение длительного времени идет дискуссия по поводу деятельности инсайдеров. Одна сторона защищает инсайдеров, аргументируя это тем, что знание внутренней информации и умелое ее использование являются справедливым вознаграждением предпринимателя и позволяют привести цены на финансовые активы в соответствие с их реальной стоимостью. Другая сторона рассматривает деятельность инсайдеров как аморальную, так как она дает им несправедливое преимущество в силу своего служебного положения перед другими субъектами рынка, т. е. это прямо противоречит общему принципу равенства всех инвесторов на фондовом рынке.

В настоящее время законодательство большинства стран ввело ограничения на деятельность инсайдеров, считая, что она противоречит общественным интересам и позволяет инсайдеру извлекать прибыль или избегать потерь, используя только ему одному известную информацию.

В США действуют два закона от 1984 и 1988 гг., которые ужесточили санкции против инсайдеров. В Великобритании в 1985 г. был принят Закон об инсайдерах, накладывающий существенные ограничения на лиц, обладающих внутренней информацией. В России Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.) также ввел понятие служебной информации и наложение ограничения на ее использование при совершении операций с ценными бумагами.

Правила, регулирующие деятельность на фондовом рынке, должны дать четкое определение лиц, которые считаются инсайдерами. По российскому законодательству к инсайдерам относятся:

— члены органов управления эмитента или профессионального участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;
— аудиторы эмитента или профессионального участника фондового рынка, связанного с этим эмитентом договором;
— служащие государственных органов, имеющие в силу контрольных, надзорных и иных полномочий доступ к служебной информации эмитента.

Законодательство западных стран в число инсайдеров включает более широкий круг лиц. При этом инсайдеры подразделяются на первичных и вторичных.

К первичным инсайдерам относятся:

— члены совета директоров предприятия-эмитента;
— исполнительные директора эмитентов;
— другие лица, которые в силу своего служебного положения обладают внутренней информацией;
— крупные акционеры, владеющие 5—10% акций.

Вторичными инсайдерами считаются лица, получающие ин формацию от первичных инсайдеров, в частности:

— члены семьи первичного инсайдера;
— юридические лица, учредителями которых являются первичные инсайдеры;
— лица, получившие служебную информацию случайно.

В компаниях составляются списки лиц, имеющих доступ к служебной информации, на которых распространяются нормы законодательства об инсайдерской деятельности. При этом в компании должен существовать строгий порядок документооборота, чтобы знать сотрудников, которые могут владеть инсайдерской информацией. Например, чтобы подготовить годовой отчет о деятельности компании, привлекается много специалистов, но каждый из них готовит только часть отчета, что не является инсайдерской информацией. А весь отчет целиком — это уже внутренняя информация, и лица, осуществляющие подготовку сводного отчета, относятся к инсайдерам.

Инсайдерам запрещено использовать внутреннюю информацию для заключения сделок с ценными бумагами, а также совершать операции через третьих лиц. Для того чтобы не было инсайдерской информации, необходимо оперативно ее раскрывать. Пока отчет о деятельности компании не опубликован — это служебная информация, после публикации — это уже не инсайдерская информация.

Законодательство устанавливает правила совершения инсайдерами операций с ценными бумагами. В ряде стран предусмотрено, что члены совета директоров и управляющие могут совершать сделки с ценными бумагами своей компании по истечении 2—3 недель после публикации годового отчета.

За нарушения правил инсайдерской деятельности установлены жесткие санкции. Например, в США действует порядок, по которому у инсайдера изымаются доходы, полученные в результате использования внутренней информации, и он уплачивает штраф в тройном размере от полученной прибыли. При грубейших нарушениях инсайдер может быть приговорен судом к тюремному заключению сроком до 10 лет.

Вопросы для самопроверки

1. Какие цели преследует система регулирования фондового рынка?
2. Какие основные элементы включает система регулирования?
3. Какие виды профессиональной деятельности на фондовом рынке России подлежат лицензированию?
4. Какие органы осуществляют регулирование фондового рынка?
5. Опишите систему и органы регулирования российского фондового рынка.
6. Какие санкции применяются к участникам фондового рынка за нарушение правил деятельности?
7. Что считается инсайдерской информацией?
8. Как осуществляется регулирование деятельности инсайдеров?

Литература

1. Рынок ценных бумаг/Под ред. В.А.Галанова, А. И. Басова. — М.. Финансы и статистика, 1996, гл. 10.
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.96.
3. Рубцов В. В. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. — М.: ИНФРА-М. 1996, гл. 2, 4.
4. Тьюзл Р., Брэдли Э., Тьюзл Т. Фондовый рынок — 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997, гл. 16, 17.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика