Как начать торговать на фондовой бирже Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Как стать успешным спекулянтом Торговые стратегии Лучшие брокеры Forex Лучшие биржевые брокеры
Binomo
Берзон Н.И. и др. Фондовый рынок

Данная книга представляет собой учебник, в основу которого был положен курс лекций, прочитанный авторами в Высшей школе экономики в середине 90-х годов. Она представляет собой полный курс по механизмам функционирования и проблемам фондового рынка России. Материал лекций базируется на опыте функционирования международных финансовых рынков, что делает саму книгу полезным пособием для практикующих специалистов.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

8.8.5. Первичное размещение инвестиционных паев

Первичное размещение инвестиционных паев, заключающееся в их продаже инвесторам, возможно только после регистрации правил фонда и проспекта эмиссии в Федеральной комиссии. С момента регистрации проспекта эмиссии и до начала размещения инвестиционных паев может быть определенный временной интервал, что связано с организационными процедурами, подготовкой к началу размещения, рекламной кампанией и т.д. По сути дела, в этот период управляющая компания делает публичное предложение всем желающим приобрести инвестиционные паи на условиях, зафиксированных в правилах фонда и проспекте эмиссии. Со стороны управляющей компании этот процесс имеет название «публичная оферта». Период от даты регистрации проспекта эмиссии до начала продажи инвестиционных паев не может составлять более 180 дней. В течение этого периода времени потенциальные инвесторы имеют возможность ознакомиться с правилами фонда и проспектом эмиссии, чтобы принять обоснованное решение. Если инвесторов устраивают условия публичной оферты, то они оплачивают инвестиционные паи путем перечисления денежных средств на счет, указанный в проспекте эмиссии, и подают управляющей компании заявки, т.е. производят акцепт оферты. Период, в течение которого должно пройти первичное размещение, не должен быть более трех месяцев. Порядок размещения инвестиционных паев представлен на рисунке 8.5.

В течение срока первичного размещения продажа инвестиционных паев фонда осуществляется по единой фиксированной цене для всех инвесторов вне зависимости от времени приобретения пая. Это ставит в более привилегированное положение инвесторов, приобретающих паи в конце периода размещения. В связи с тем что в период первичного размещения выкуп инвестиционных паев не производится, средства, полученные от продажи паев, включаются в финансовый оборот и начинают приносить определенный доход.

Средства от реализации инвестиционных паев в первый месяц размещения станут приносить доход в течение всего срока размещения. Доход от этих средств будет значительно больше, чем доход от вложения средств, размещенных в конце третьего месяца. Только после завершения первичного размещения будет производиться выкуп инвестиционных паев по цене, соответствующей стоимости чистых активов, в расчете на один размещенный пай. Если инвестор открытого ПИФ приобрел пай в последний день размещения, а затем предъявил его к выкупу, то он получает сумму, большую, чем цена приобретения пая, так как в течение периода размещения средства приносили инвестиционный доход. Таким образом, этот инвестор получит часть инвестиционного дохода, заработанного на средства других инвесторов, которые приобрели паи раньше.

При определении цены размещения управляющая компания может включить в цену надбавку, не превышающую 5% цены размещения. Надбавка устанавливается только в том случае, если размещение паев осуществляется через агентов по размещению. Надбавка служит источником для выплаты вознаграждения агентам. Если же размещение инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда осуществляется управляющей компанией без участия агентов, надбавка не устанавливается. Оплата расходов управляющего по размещению инвестиционных паев производится в пределах вознаграждения управляющей компании, устанавливаемого в процентном выражении к средней стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда в течение финансового года.

По окончании срока первичного размещения инвестиционных паев фонда стоимость его активов должна составлять не менее 5 млн. руб. для интервального паевого фонда и не менее 2,5 млн. руб. для открытого фонда. В случае, если по окончании срока первичного размещения инвестиционных паев стоимость активов фонда составит меньше указанной величины, фонд подлежит ликвидации.

Инвестор, желающий приобрести инвестиционный пай, подает управляющей компании или агенту по размещению заявку, в которой должны быть указаны реквизиты покупателя, количество приобретаемых паев и цена приобретения. Заявка носит безотзывный характер и в совокупности с правилами фонда и проспектом эмиссии является условием договора с управляющей компанией о доверительном управлении уплаченными денежными средствами.

При первом размещении число инвестиционных паев не ограничено, т.е. инвесторы в течение срока первичного размещения могут подписаться и приобрести любое число паев. Важно, чтобы по истечении срока первичного размещения, который не может быть более трех месяцев, имелась бы необходимая сумма активов.

После окончания срока первичного размещения фонд подает сведения в Федеральную комиссию о величине активов. Если сумма активов равна или превышает установленный норматив, то фонд признается состоявшимся. В интервальном фонде прием заявок прекращается до начала следующего срока приема заявок, установленного правилами фонда. В открытом фонде прием заявок продолжается.

Если при первичном размещении инвестиционные паи продаются по единой цене, то после завершения периода первичного размещения продажа инвестиционных паев производится по расчетной цене, которая определяется путем деления стоимости чистых активов фонда по ее оценке на количество размещенных инвестиционных паев, т.е. паев, которые уже приобретены инвесторами, что должно быть подтверждено данными реестра о владельцах именных инвестиционных паев. В результате определяется стоимость одного инвестиционного пая, которая является базой для установления цены размещения пая. В случае размещения паев через агентов цена определяется путем увеличения стоимости пая на величину надбавки, покрывающую расходы агентов.

Расчет стоимости чистых активов открытого фонда производится на день, предшествующий дню принятия заявки на приобретение инвестиционных паев, а в интервальном фонде — на день, предшествующий дню начала очередного срока приема заявок, в течение которого будут приниматься заявки на приобретение инвестиционных паев.

Такой порядок реализации инвестиционных паев является справедливым как по отношению к владельцам, приобретшим пай в период первичного размещения, так и по отношению к лицам, вновь приобретающим инвестиционный пай.

Например, в период первичного размещения было размещено 100 000 инвестиционных паев по цене 50 руб. за один пай.

Следовательно, стоимость активов фонда составила 5 млн. руб. (50 руб. х 100 000). Предположим, что через три месяца стоимость ценных бумаг, которыми владеет фонд, возросла на 20%. В результате переоценки активов их стоимость увеличилась до 6 млн. руб. Следовательно, стоимость одного пая, которая определяется путем деления суммы активов на число размещенных паев, составляет 60 руб. (6 млн. руб. : 100 000). В этом случае новый инвестор будет приобретать пай по цене 60 руб., что ставит его в равные условия по отношению к старым участникам фонда.

Правилами фонда может быть установлено ограничение по минимальному числу паев, приобретаемых инвестором.

На основании поданных заявок и поступивших на расчетный счет управляющей компании средств в оплату паев открываются лицевые счета владельцев инвестиционных паев в специальном реестре. В реестре производятся приходные записи, а владельцам инвестиционных паев выдаются соответствующие выписки из реестра.

Выкуп инвестиционных паев производится только после окончания срока первичного размещения. Владелец может предъявить к выкупу любое число паев, учтенных на его лицевом счете. Выкуп инвестиционных паев осуществляется на основании заявок, подаваемых в открытом фонде в любой рабочий день, а в интервальном — в установленные сроки, но не реже одного раза в год. Каждый срок приема заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев в интервальном фонде должен составлять 14 дней.

Цена выкупа инвестиционного пая определяется путем деления суммы чистых активов фонда на количество инвестиционных паев, указанных в реестре. Владелец пая получает денежные средства по цене выкупа за минусом скидки, которая не может превышать 5%.

Выкуп инвестиционного пая осуществляется за счет средств, составляющих фонд. В случае недостаточности денежных средств для выкупа инвестиционных паев управляющий фондом обязан продать какое-либо иное составляющее фонд имущество. До продажи имущества, образующего фонд, управляющий фондом вправе использовать для выкупа инвестиционных паев свои собственные средства или средства, занятые за счет имущества, входящего в фонд.

Расходные записи по лицевым счетам владельцев инвестиционных паев, подавших заявки на выкуп инвестиционных паев фонда, вносятся в реестр владельцев инвестиционных паев фонда, и соответствующие выписки из него выдаются в день выплаты цены выкупа инвестиционных паев.

Выписка из реестра владельцев инвестиционных паев фонда при выкупе инвестиционных паев представляется по требованию владельца инвестиционных паев лицом, которым была принята заявка на выкуп.

Инвестиционные фонды осуществляют регулярные котировки инвестиционных паев, которые публикуются в открытой печати (таблица 8.5).

Приведенные в таблице данные показывают изменения суммы активов фондов, стоимости и количества паев за период с 10.06.97 по 19.06.97. Величина активов во всех ПИФ возросла, что обусловлено двумя факторами: ростом стоимости пая и увеличением количества проданных паев. Эти факторы могут действовать в противоположных направлениях, как это имело место в ПИФ «Кредит Свисс-ФКРИ»: стоимость пая возросла, а количество проданных паев уменьшилось, что свидетельствует о предъявлении инвесторами паев к выкупу. Динамика изменения стоимости пая различна в разных ПИФ, что обусловлено структурой инвестиций. Так, за рассматриваемый период в трех фондах стоимость пая возросла, а в других — уменьшилась.

Вопросы для самопроверки

1. Перечислите профессиональные виды деятельности на фондовом рынке.
2. В чем отличие деятельности брокера как поверенного от деятельности брокера в качестве комиссионера?
3. Как производятся расчеты между клиентом и брокером при наличии кассового и маржинального счетов?
4. Дайте квалификацию видов заказов на совершение операций с ценными бумагами. Чем различаются лимитный, рыночный и стоп-заказ? Какой из видов заказов позволяет застраховать клиента от существенных потерь и зафиксировать прибыль?
5. Какие функции выполняет дилер на фондовом рынке?
6. Опишите этапы проведения клиринга. В чем различие между моделями «нейтинг» и «новейшн», применяемыми в клиринговой деятельности?
7. Какие функции возложены на депозитария?
8. Что представляет собой система ведения реестра? Какие функции выполняет специализированный регистратор?
9. Опишите процедуру листинга. В чем отличие листинга, проводимого в западных странах, от российского?
10. Каковы последствия листинга для компаний?
11. Каковы цели и задачи деятельности паевых инвестиционных фондов?
12. Каковы признаки, отличающие паевой инвестиционный фонд от обычного инвестиционного фонда?
13. В какой организационно-правовой форме создается паевой инвестиционный фонд?
14. Как определяется стоимость инвестиционного пая?
15. Какие функции выполняет управляющая компания паевого фонда?
16. Назовите хотя бы 8 ограничений на деятельность управляющей компании паевого инвестиционного фонда.
17. В какие виды ценных бумаг и имущества могут размещать свои активы открытые и интервальные паевые инвестиционные фонды?
18. Как осуществляется размещение и выкуп инвестиционных паев?

Литература

1. Рынок ценных бумаг/Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1996, гл. 8, 9, 18, 19.
2. Фельдман А. А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг, Кн. I. — М: Аналитика-Пресс, 1997, гл. 3.
3. Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. — М.: Анкил; ИНФРА-М, 1996.
4. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок — 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997, гл. 7, 8, 12, 13, 15.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика