Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры

Лучший Форекс-брокер «Fresh Forex»

Дамодаран А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Лучшей защитой от недобросовестных предложений о приобретении акций, которые «не могут упасть» или «вот-вот взлетят», является скептическая позиция, подкрепленная информированностью. Книга «Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях» поможет Вам обрести эти ценные качества.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделай свой выбор!

От объявления до действия

Обратите внимание, что все упомянутые выше исследования смотрят на дату объявления о присоединении, не на дату фактической передачи, которая может отстоять от первой на несколько недель или даже месяцев. Очевидно, что между этими датами может измениться несколько обстоятельств. При некоторых присоединениях появляется новый выступающий на торгах покупатель и начинается война предложений, выталкивающая цену компании-мишени вверх от первоначальной цены предложения. Некоторые предложения о присоединении терпят неудачу либо потому, что фирмы-мишени отбиваются от претендентов, используя юридические и финансовые приемы, либо потому, что приобретающая фирма отменяет свою заявку. Наконец, в других присоединениях, фирма-претендент бывает вынуждена поднять свою цену, поскольку у нее возникают трудности с приобретением достаточного для поглощения количества акций по заявленной цене.

Количество претендентов. Когда фирма имеет много претендентов на ее поглощение, это почти всегда является хорошей новостью для акционеров компании-мишени и плохой новостью для акционеров компании-покупателя. Премии, выплачиваемые за фирмы-мишени, обычно бывают намного выше, когда имеется несколько участников аукциона (покупателей) и есть данные, что акции той фирмы-аукционера, которая выигрывает в войне предложений, скорее всего, пойдут вниз, чем вверх, когда она добьется успеха. Тем не менее фирма-покупатель, которая терпит неудачу в приобретении, часто также оказывается наказанной. Один анализ неудавшихся слияний отмечает значительное падение цен на акции (приблизительно на 8%) для фирм-покупателей, которые уступают выигрыш фирме-сопернику, и отсутствие какой-либо реакции, когда не существует никакого покупателя-соперника.


Знаете ли Вы, что: заняв с 1-го по 10-е место в конкурсе демо-счетов «Виртуальная реальность» от компании Альпари, Вы можете выиграть от $70 до $500. Призовая сумма доступна к снятию без ограничений. Победители, занявшие призовые места с 11-го по 30-е получат от 1000 до 10000 бонусных баллов.


Лучший Форекс-брокер «Альпари»

Фирмы-покупатели могут потерпеть неудачу еще и потому, что фирме-мишени при враждебном присоединении удается отбиться от поглощения, либо потому, что фирма-претендент отказывается от сделки. В обоих случаях акции фирмы-покупателя терпят ущерб в результате объявления о неудаче. Цена акций фирмы-мишени тоже падает в обоих случаях, но не до того уровня, на котором она находилась до попытки приобретения. Инвесторы, по-видимому, пересматривают оценку стоимости фирм, когда те становятся мишенями для присоединения в предположении, что фирма-претендент на покупку имеет какую-то информацию, которой не располагает остальной рынок, или что позднее могут появиться другие участники аукциона. Исследование влияния неудачных присоединений на акционеров фирмы-мишени пришло к заключению, что, даже если первоначальная реакция на объявление о неудаче негативна, хотя и незначительна, большое число фирм-мишеней оказывается присоединенными в течение 60 дней после первой неудачной попытки, получая избыточный доход (от 50 до 66%).

Слияние или арбитраж с риском. Некоторые инвесторы, в основном институциональные, считают, что могут заработать, покупая акции у компаний-мишеней после объявления о враждебном присоединении. Как отмечалось в последнем разделе, цена акций компании-мишени подпрыгивает после объявления о присоединении. Однако ее акции продаются со скидкой, обычно до цены, предложенной приобретающей компанией. Разность между ценой после объявления и ценой предложения называется арбитражным спрэдом, и существуют инвесторы, которые пытаются заработать на этом спрэде с помощью стратегии, называемой мерджерным (от merger – слияние) арбитражем, или арбитражем с риском. Если слияние проходит успешно, инвестор получает арбитражные спрэды, но если оно не получается, он может потерпеть существенный убыток. В более изощренном варианте – при акционных слияниях (при которых акции поглощающей компании обмениваются на акции компании-мишени) – арбитражер продаст акции поглощающей фирмы в расчете на понижение их цены, чтобы потом окупить их (играет на понижение), в дополнение к покупке акций фирмы-мишени.

Очевидно, что эту стратегию неверно называть арбитражем с риском, поскольку она не обещает гарантированной прибыли (которой требует арбитраж), и не совсем ясно, почему к термину «арбитраж» добавлено определение «с риском». Несмотря на эту терминологическую ссору, вы можете проверить, действительно ли арбитраж с риском дает те виды доходов, о которых вы так часто слышите в анекдотах, и если он их дает, то является ли это компенсацией за риск (риск, что слияние может расстроиться), или же это избыточный доход? Для ответа на этот вопрос была использована выборка из 4750 слияний и поглощений. Этот анализ пришел к выводу, что действительно существуют избыточные доходы, связанные с покупкой компаний-мишеней после объявления о присоединении в размере около 9,25% ежегодно, но вы теряете около 2/3 этих избыточных доходов, если вы учтете затраты на трансакции и изменение цены при сделке (особенно на менее ликвидных акциях).

Хотя эта стратегия в целом выглядит привлекательно, результаты указывают также на один непривлекательный аспект этой стратегии. Эта стратегия большую часть времени дает умеренные положительные доходы, но, когда это не получается, она приводит к крупным убыткам. Но разве это делает ее плохой стратегией? Вовсе нет, но это указывает на опасности арбитража с риском, когда он затрагивает акции хорошо известных на рынке компаний. Инвестор, который применит эту стратегию, переживет, как правило, крупную неудачу, но не полное разорение. Если для применения этой стратегии он занимает деньги, то риск возрастает.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика