Рекомендации аналитиков
Одним из главных вопросов, с которыми сталкивались исследователи-аналитики движения акций при анализе последствий лопнувшего пузыря акций компаний из сферы высоких технологий, является степень, до которой рекомендации воспринимались не как основанные на рассмотрении самой акции, а как зазывный клич в пользу инвестиционных банков, изданный фирмами, которые освещались аналитиками. Тест для проверки этого предположения принимает во внимание степень влияния рекомендаций о покупке после первичного размещения акций и сравнивает рекомендации, сделанные аналитиками, работающими на участников этого размещения, с рекомендациями аналитиков, которые не являются таковыми. Результаты сведены на рис. 13.10.
Обратите внимание, что цены акций для рекомендаций, сделанных независимыми аналитиками, работают значительно лучше, чем рынок, но акции, рекомендованные зависимыми (от размещения этих акций) аналитиками, имеют тенденцию работать плохо. Хотя это может показаться очевидным, многие инвесторы в конце 1990-х гг. намеренно проглядели связи между аналитиками и фирмами, которые они анализировали, и заплатили за это немалую цену.
Чтобы включить рекомендации аналитиков в инвестиционную стратегию, вам следует применить более тонкий подход. Вы должны начать с идентификации аналитиков, которые являются не только самыми влиятельными, но и более содержательными (за счет частной информации) в своих рекомендациях. Кроме того, вы, возможно, захотите профильтровать аналитиков, для которых потенциальные конфликты интересов слишком велики, чтобы их рекомендации можно было считать объективными. Как же можно найти лучших аналитиков, освещающих акции? Не поддавайтесь крикливой рекламе. Наиболее разрекламированные аналитики не всегда являются лучшими, а некоторые аналитики знамениты своей саморекламой. Лучшие источники информации об аналитиках чаще всего оказываются их же внешними службами, преследующими корыстные цели. Например, журнал «Wall Street Journal» имеет специальный раздел, посвященный популярным аналитикам-исследователям акций, в котором он оценивает аналитиков по качеству их рекомендаций и на этой основе ранжирует их. Несколько оперативных служб следят за прогнозами и рекомендациями исследователей акций и сообщают о том, насколько реальные размеры доходов близки к прогнозам. Есть и другие качественные факторы, которые тоже следует учитывать. Аналитики, которые дают четкие, хорошо продуманные анализы, которые показывают глубокое понимание деятельности фирм, которые они освещают, должны получать больший вес, чем те аналитики, которые дают впечатляющие рекомендации, основанные на поверхностном анализе. Важнее всего то, что хорошие аналитики должны быть готовы и противостоять руководителям компаний, и не соглашаться с ними (и давать рекомендации о продаже).
Как только вы идентифицировали аналитиков, которым вы доверяете, вы должны инвестировать в соответствии с их рекомендациями, предпочтительно в то время, когда были даны эти рекомендации. Принимая, что вы доверяете взглядам этих аналитиков, вы должны также следить за аналитиками, ища признаки того, что они сами изменились или могли изменить свои оценки. Поскольку эти признаки часто бывают очень тонкими, вы легко можете не заметить их.
|
