Как начать торговать на фондовой бирже Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Как стать успешным спекулянтом Торговые стратегии Лучшие брокеры Forex Лучшие биржевые брокеры
Binomo
Дамодаран А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Лучшей защитой от недобросовестных предложений о приобретении акций, которые «не могут упасть» или «вот-вот взлетят», является скептическая позиция, подкрепленная информированностью. Книга «Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях» поможет Вам обрести эти ценные качества.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

Дополнение к истории

Являются ли акции компаний с устойчивыми доходами более надежными вложениями и, что еще важнее, лучшими вложениями, чем акции компаний с более изменчивыми доходами? Чтобы получить ответы на эти вопросы, вам следует рассмотреть 4 потенциально слабых места в стратегии выбора компаний со стабильными доходами. Первое из них состоит в том, что компании с устойчивыми доходами могут все же представлять собой изменчивые вложения. Второе – в том, что компании с устойчивыми доходами могут обещать незначительный потенциал роста, тем самым создавая неустойчивое равновесие между стабильными доходами и высоким ростом. Третья слабость – в том, что компании могут использовать бухгалтерские игры (манипуляции), чтобы придать своим доходам видимость большей стабильности. Четвертое состоит в том, что компании с устойчивыми доходами могут оцениваться правильно и все же предоставлять мало возможностей для больших доходов в будущем.

Устойчивые доходы – и рискованное вложение?

Компания с устойчивыми доходами не обязательно должна представлять собой стабильное вложение, поскольку на цену акций гораздо больше, чем доходы, влияют новости из компании. Безотрадные новости о перспективах роста и изменениях в руководстве, новости макроэкономики о процентных ставках и экономическом росте, а также информация, выданная конкурентами, действующими в том же бизнесе, могут вызвать движение цен на акции даже при отсутствии прибылей. В конце концов, инвестор оценивает риск на основании движения цен на акции, и акции с устойчивыми доходами и изменчивыми ценами могут все равно считаться рискованными.

Вы можете посмотреть на две основанные на цене акций меры риска для компании из портфеля с устойчивыми доходами: это показатель β, который показывает, как эти акции движутся относительно рынка, и стандартное отклонение цены акций за предыдущие 5 лет. Чтобы выделить контраст, разности между средними значениями этих двух мер для портфеля со стабильными доходами, с одной стороны, и для рынка в целом с другой, сопоставлены на рис. 5.4.

Акции компаний со стабильными доходами менее изменчивы в цене и имеют гораздо меньшую величину показателя β, чем остальные компании рынка. Тем не менее в этой выборке компаний с устойчивыми доходами есть несколько компаний с высокими значениями β (больше 1,25) и стандартными отклонениями, превышающими среднее для рынка (приблизительно на 60%). Если вы примете эти уровни риска в качестве фильтров и исключите из выборки фирмы со стабильными доходами, но с величиной β больше 1,25 или стандартным отклонением свыше 60%, вы потеряете 8 фирм из первоначальной выборки в 100 фирм. Эти фирмы перечислены в табл. 5.1.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Отказ от возможностей роста

Хотя и верно, что при прочих равных возможностях компании с низким риском должны стоить больше, чем компании с высоким риском, верно и то, что инвесторам часто приходится поступаться меньшим риском ради высокого роста. Хотя было бы нереалистично ожидать, что компании со стабильными доходами будут иметь и высокий темп роста, вам следует быть очень осторожными в отношении компаний с устойчивыми доходами, которые сообщают об отсутствии или об очень низком росте.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

В конце концов, акции, которые год за годом дают один и тот же доход, начинают выглядеть похожими на облигации и будут оцениваться соответственно.

Как же будет выглядеть портфель компаний со стабильными доходами, составленный в конце предыдущего раздела, по отношению к остальному рынку, когда мы примем во внимание рост доходов на акцию? Нами были определены средний рост доходов на одну акцию и прибылей за последние 5 лет и проектируемый рост прибылей на акцию (по оценкам аналитиков) в течение следующих 5 лет для компаний из портфеля и остального рынка. На рис. 5.5 сопоставляются эти данные.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Компании со стабильными доходами имели больший рост доходов на акцию и рост продаж, чем компании остального рынка за последние 5 лет. И все же для фирм со стабильными доходами проектируемый рост на следующие 5 лет оказался ниже как в доходах на акцию, так и в продажах, что указывает на то, что инвесторы действительно несут расходы, когда покупают акции компаний со стабильными доходами.

Чтобы гарантировать для себя, что акции в вашем портфеле покажут по крайней мере некоторый рост, все фирмы, для которых прогнозируемый рост дохода на акцию в течение следующих 5 лет меньше 5%, были исключены из выборки. С этим фильтром вы теряете 38 фирм из оставшихся 98 акций в вашем портфеле. Введя фильтр на скорость роста доходов на акцию в 10% или больше на следующие 5 лет, вы исключили бы из выборки еще 20 фирм.

Правильно ли вы оценили?

Даже если вы нашли акции со стабильным доходом и подходящим ожидаемым темпом роста, нет все же никакой гарантии, что эти акции будут хорошим вложением ваших денег, если они не оценены верно. Иными словами, если вы платите за них в несколько раз выше их дохода по причине его стабильности и темпов роста, вы вполне можете нейтрализовать те их преимущества, из-за которых вы их приобрели.

Нами были вычислены отношение цены к доходу, использующее текущую величину дохода, для акций, находящихся в портфеле со стабильными доходами, а также отношение Р/Е к ожидаемому темпу роста (называемое отношением PEG). На рис. 5.6 сравниваются средние значения отношений Р/Е и PEG для акций из портфеля со стабильными доходами, с одной стороны, и остальной рынок – с другой.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Акции фирм с устойчивым доходом имеют наиболее низкие значения Р/Е, чем фирм остального рынка, но торгуются при более высоком отношении PEG.

Чтобы отфильтровать акции, которые, возможно, продаются но завышенным ценам, были исключены все фирмы, которые ведут сделки при отношениях Р/Е выше 15 и при отношениях PEG выше 1. Если этот фильтр применить совместно с фильтрами на риск и темп роста, объясненными выше в этом же разделе, то наш портфель сократится до 8 фирм. Фирмы, перечисленные в табл. 5.2, прошли все эти тесты: они имеют темп роста, который превышает 5%, величину β ниже 1,25, стандартные отклонения ниже 60%, отношения Р/Е ниже 15 и отношения PEG меньше 1.

К этой группе относятся главным образом фирмы, производящие бытовую технику и предоставляющие финансовые услуги.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Качество доходов

Возможно, что фирмы, которым удается сообщать о стабильных доходах, проводя в то же время непостоянные операции, применяют бухгалтерские уловки, чтобы сгладить поступление доходов. Если это так, то непостоянство доходов нельзя скрыть навсегда и инвесторы, которые покупают акции этих фирм, будут рано или поздно неприятно изумлены.

Поскольку было бы непрактично заглядывать в финансовые заявления фирм спустя некоторое время, чтобы обнаружить сглаживание доходов, был применен коэффициент вариации доходов до вычета процентов, налогов, снижения стоимости и амортизации (EBITDA). Так как эта величина является общей мерой операционных денежных потоков, вы могли бы возразить, что фирмы, которые говорят о стабильных доходах, сообщая при этом о гораздо более изменчивых денежных потоках, потворствуют бухгалтерской ловкости рук и их не следует считать компаниями со стабильным доходом. Применительно к инвестиционному портфелю эта мера дает некоторые основания считать, что по меньшей мере некоторые из акций в портфеле связаны с управлением доходами. Это те фирмы, которые сообщают о высоком стандартном отклонении величины EBITDA, одновременно докладывая о низком стандартном отклонении дохода на акцию.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика