Что такое хорошая компания? Финансовая эффективность
Трудно достигнуть консенсуса относительно того, что характеризует хорошую компанию, поскольку имеется слишком много признаков, по которым вы можете измерять уровень совершенства. Многие люди определяют совершенство по финансовым результатам: хорошие компании дают высокие доходы на вложения в них и мудро реинвестируют свои деньги. Некоторые инвесторы считают, что хорошие компании имеют руководителей, которые прислушиваются и отвечают самым лучшим образом на важнейшие интересы своих акционеров, и что ключом является корпоративное руководство. Наконец, третьи считают, что хорошие компании удовлетворяют требованиям не только акционеров, но и других участников общего дела, включая их клиентов, служащих и общество в целом. Таким образом, вы можете иметь компании, которые удовлетворяют этим требованиям, в одном списке, но не в другом. Например, General Electric достигла превосходных финансовых результатов под управлением Джека Уэлча (Jack Welch), но корпоративное руководство компании было слабым. И наоборот, компания Ben and Jerry в 1990-х гг. пользовалась большим уважением за социальную ответственность, но в этот же период столкнулась с финансовой катастрофой.
Финансовая эффективность
Простейшей и самой прямой мерой того, является ли компания хорошей и насколько хорошо она управляется своими руководителями, является финансовая эффективность работы фирмы. Хорошо управляемая компания должна уметь собрать капитал с самыми небольшими затратами, хорошо управлять капиталом, который она должна инвестировать, и найти достойные объекты для вложения капитала. В этом процессе она должна обогатить лиц, инвестирующих свои деньги в компанию.
Большинство определений высокого качества компании пытаются измерять ее успех по всем этим измерениям. Чтобы оценить успех компании в собирании и вложении капитала, вы можете посмотреть на прибыль на вложенный капитал и на стоимость этого капитала. Разница между тем и другим является мерой избыточного дохода (прибыли), который получает фирма, и она отражает ее конкурентные преимущества. Например, в 1990-х гг. долларовая мера этого избыточного дохода, называемая экономической добавленной стоимостью (ЭДС – EVA), приобрела многочисленных последователей среди как руководителей, так и экспертов. Она определялась следующим образом:
Экономическая добавленная стоимость = (Прибыль на вложенный капитал – Затраты на капитал) х (Вложенный капитал).
Например, экономическая добавленная стоимость для фирмы с прибылью на капитал 15%, стоимостью капитала 10% и величиной вложенного капитала $100 млн будет равна:
Экономическая добавленная стоимость = (15% – 10%)(100) – $5 млн.
Положительное значение экономической добавленной стоимости показывает, что компания заработала больше стоимости своего капитала, а абсолютная величина ЭДС – какой избыточный доход создала фирма за данный период. Преимущество этой меры по сравнению с процентным ростом состоит в том, что она дает преимущество фирмам, которые зарабатывают высокий избыточный доход на большие капитальные вложения, что гораздо труднее.
С помощью этой меры легче оценить качество акций компании. Вы можете измерить доход, который вы получили от владения акцией за предыдущий период, сложив оценку цены и дивиденда на акцию, но само по себе это упражнение мало что покажет, поскольку у вас нет контроля над эффективностью рынка за этот период. Исправленный с учетом риска доход покажет, заработала ли акция больше или меньше того, что она должна была заработать при заданной эффективности рынка за этот период и существующем уровне риска для этой акции.
|
