Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры

Лучший Форекс-брокер «Fresh Forex»

Дамодаран А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Лучшей защитой от недобросовестных предложений о приобретении акций, которые «не могут упасть» или «вот-вот взлетят», является скептическая позиция, подкрепленная информированностью. Книга «Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях» поможет Вам обрести эти ценные качества.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделай свой выбор!

Рассмотрение фактов

Учитывая наличие многих и часто противоречивых определений хорошей компании, не приходится удивляться, что факты также приходилось классифицировать в зависимости от используемого определения. Вы начнете этот раздел с обозрения фактов о взаимоотношении избыточного дохода, который фирмы должны получать, согласно проектам, и доходов, полученных от акций этих фирм. Затем вы рассмотрите вопрос, переходит ли более сильное руководство корпорацией или ее социальная политика в более высокий доход для акционеров. Мы завершим этот раздел рассмотрением, как службы, ранжирующие компании согласно их качеству, используя, как считается, комбинацию признаков, поступают, когда бывает нужно найти хорошие объекты для вложения денег.

Качество проекта и доход по акциям

Будет ли рост экономической добавленной стоимости вызывать рост рыночной стоимости? Хотя обычно рост экономической добавленной стоимости влечет за собой рост стоимости фирмы, он не обязательно вызывает рост цены акций. Это связано с тем, что рынок встроил в нее свои ожидания будущей экономической добавленной стоимости. Так, фирма типа Microsoft оценивается исходя из предположения, что с течением времени она будет создавать большую и к тому же возрастающую экономическую добавленную стоимость.

Будет ли рыночная стоимость фирмы возрастать или уменьшаться после объявления фирмой более высокой экономической добавленной стоимости, будет в значительной степени зависеть от того, каково ожидаемое изменение экономической добавленной стоимости. Для зрелых фирм, для которых рынок не ожидает ни возрастания, ни уменьшения экономической добавленной стоимости, объявление о росте будет хорошей новостью и вызовет рост рыночной стоимости. Для фирм, которые, как кажется, имеют хорошие возможности для роста, от которых ожидается сообщение о росте экономической добавленной стоимости, рыночная стоимость будет уменьшаться, если объявленное увеличение экономической добавленной стоимости не соответствует ожиданиям. Это не должно быть сюрпризом для инвесторов, которые уже десятилетия были знакомы с этим явлением, происходящим с доходами на акцию; об объявлениях фирм о доходах судят вопреки ожиданиям, и сюрпризы с доходами как раз и движут ценами.

Поэтому вы не станете ожидать какой-либо корреляции между величиной экономической добавленной стоимости и доходом по акциям или даже между изменением экономической добавленной стоимости и доходами по акциям. Акции компаний, которые объявляют самый большой рост экономической добавленной стоимости, не обязательно должны давать большие доходы для своих акционеров. Эти гипотезы подтверждаются исследованием, проделанным Ричардом Бернстайном (Richard Bernstein) из Merrill Lynch, который изучил зависимость между экономической добавленной стоимостью и доходом от акций.

• Портфель из 60 фирм, имевших самые высокие абсолютные уровни экономической добавленной стоимости, принес годовой доход в 12,9% между февралем 1987 г. и февралем 1997 г., хотя индекс S&P вырос на 13,1% в течение этого периода.

• Портфель из 50 фирм, которые показали наибольшие темпы роста экономической добавленной стоимости в предыдущий год, дал годовой доход 12,8% за тот же период.

Короче говоря, вложение денег в компании только потому, что они дали большие избыточные доходы в прошлом году или в наибольшей степени увеличили свои избыточные доходы в прошлом году, это невыигрышная стратегия.


Знаете ли Вы, что: пополнив торговый счет на сумму от $1000 и зарегистрировавшись в акции от InstaForex, Вы получаете шанс выиграть спортивный автомобиль Lamborghini Huracan.


Лучший Форекс-брокер «Альпари»

Преимущества уровня корпоративного руководства

Являются ли компании с сильным советом директоров и корпоративными принципами руководства лучшими вложениями, чем фирмы без этих признаков? Хотя в целом имеются факты и «за» и «против» этого предположения, совершенно ясно, что цена акций в общем идет вверх, когда фирмы действуют, стремясь принести больше пользы своим акционерам.

Рассмотрим сначала данные о связи между советом директоров и стоимостью акций. Исследования показывают, что акции фирм с меньшим и более активным советом директоров торгуются при более высокой стоимости сравнительно с компаниями, имеющими большие и пассивные советы директоров. Price Waterhouse в результате проведенного исследования корпоративного руководства в разных странах делает вывод, что акции фирм с сильным корпоративным руководством торгуются с более значительной премией, чем акции компаний со слабым руководством. Тем не менее имеется мало подкрепляющих данных в пользу предположения, что покупка акций компаний с сильным корпоративным руководством принесет более высокие доходы.

Исследования, которые приводят очень уж многообещающие советы в пользу стратегии инвестирования в те или иные компании на основании принципов корпоративного руководства, смотрят на действия, которые усиливают или ослабляют корпоративное руководство, и влияние последствий его действий на цены акций. Например, цены акций компаний идут вниз, когда менеджеры принимают новые строгие поправки, направленные против присоединения, или изменяют права участия в голосовании по акциям, чтобы придать управляющим больший вес при голосовании, причем и то и другое действие ослабляет корпоративное руководство. Напротив, цена акций имеет тенденцию подниматься при замене менеджеров или когда объявляется борьба за голоса.

Отдача от социальной ответственности

В последнее десятилетие было создано большое количество фондов для обслуживания инвесторов, стремящихся избегать компаний, которые им кажутся безответственными перед обществом. Хотя определение ответственности перед обществом изменяется от фонда к фонду, руководители этих фондов все как один доказывают, что инвестирование в «этичные» компании даст в конечном итоге более высокие доходы. Другие выступают против них – те, кто считает, что сдерживание свободы выбора инвесторов приведет не к росту, а к снижению доходов.

В поисках того, что обязательно должно оставить неудовлетворенными обе группы, исследование 103 этических фондов в Соединенных Штата, Соединенном Королевстве и Германии с 1990 по 2001 г. не обнаружило какой-либо значимой разницы в величине избыточного дохода между «этическими» фондами и обычными. Это была плохая новость для тех инвесторов, которые вложили деньги в эти фонды, ожидая экономической отдачи от ответственности перед обществом. Но хорошая новость для тех инвесторов, которые инвестировали в эти фонды по альтруистическим основаниям, всей душой желая заплатить цену за их взгляды на ответственность перед обществом.

Более широкое определение хороших компаний

Все исследования, на которые мы ссылались выше, ошибались в том, что приняли слишком узкий взгляд на то, что составляет критерии хорошей компании, т. е. считая, что хорошие компании либо зарабатывают избыточный доход, либо имеют более эффективный совет директоров или же проявляют больше ответственности перед обществом. Вы можете возразить, что хорошие компании могут иметь все эти характеристики и что использование более богатого определения хорошей компании может дать лучшие результаты для инвесторов.

Инвестирование в превосходные компании. Том Питерс (Тот Peters) в своей вышедшей несколько лет назад книге о превосходных компаниях сформулировал некоторые качества, которые, по его мнению, отличают превосходные компании от остального рынка. Не оспаривая его стандарты, Мишель Клейман (Michelle dayman) использовал иной подход к поиску компаний, которые не удовлетворяли ни одному из критериев совершенства – т. е. группы «непревосходных» компаний, – и противопоставил их группе совершенных компаний. Таблица 6.3 дает сводку статистик для обеих групп.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Превосходные компании могут быть в лучшей форме в финансовом отношении, но «непревосходные» компании имели бы гораздо большие вложения, по крайней мере за рассматриваемый период (1981-1985 гг.). В 1981 г. вложение $100 в «непревосходную» компанию к 1986 г. выросло бы до $298, тогда как $100, вложенных в превосходные компании, выросло бы только до $182. Хотя в этом исследовании не проводился контроль на риск, оно все же представляет некоторые данные в пользу того, что понятие хорошей компании не означает непременного получения хорошей отдачи вложений, тогда как плохие компании могут иногда быть превосходными вложениями (рис. 6.1).

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Рейтинги акций по S&P. Рейтинговое агентство Standard and Poor's (S&P) приписывает рейтинги качества акциям, напоминающие его же рейтинги облигаций. Так, акции, имеющие рейтинг А, по S&P, обладают более высоким качеством, чем акции с рейтингом В+; эти рейтинги основываются на финансовых характеристиках (таких, как отношения прибыльности и финансовый ливередж), т. е. использование кредита для каких-либо финансовых сделок, а также субъективные оценки компаний специалистами S&P. Рисунок 6.2 суммирует доходы, даваемые акциями из различных рейтинговых классов; акции самого низкого класса имеют самые большие доходы, а акции самого высокого класса – самые низкие. Опять же эти ориентировки не являются определяющими, поскольку более высокие доходы для компаний с низким рейтингом вполне могут отражать ощущение более высокого риска, связанного с этими компаниями, но они указывают на то, что инвесторы, купившие акции самого высокого ранга, ожидая получить более высокие доходы, могут быть горько разочарованы.

Дамодаран А. Инвестиционные байки

Рейтинг журнала «Fortune». В предыдущем разделе описывалось, как журнал «Fortune Magazine» каждый год получает свой список компаний, добившихся наибольшего восхищения (используя данные, полученные в результате исследований мнений служащих и аналитиков по 500 компаниям). Одно из исследований рассмотрело доходы, которые вы могли бы получить, вложив деньги в 50 фирм, заслуживших наибольшего восхищения, и 50 фирм, заслуживших наименьшее восхищение, из ежегодных списков «Fortune» с 1983 по 1995 г. Результаты оказались многообещающими. Фирмы, добившиеся наибольшего восхищения, давали доход в 125% в течение 5 лет после создания портфеля, а фирмы, заслужившие наименьшее восхищение, давали только 80% дохода. Это различие сохранялось даже после ввода поправок на риск и различия в характеристиках разных фирм. Портфель фирм, заслуживших наибольшего восхищения, давал в этой выборке большую прибыль в 8 из 11 лет.

Эти результаты противоречат выводам, сделанным в обзоре превосходных компаний, получивших рейтинги от S&P. Одним из возможных объяснений может быть то, что журнал «Fortune» при определении рейтинга принимает во внимание больше качественных факторов, получаемых в результате проводимого им обследования. Эти качественные входные данные могут быть источником добавленной стоимости. Но независимо от объяснения для инвесторов в фирмы с высоким качеством это позволяет надеяться, что применение некоторой составной меры качества фирмы может дать выигрыш в виде более высоких доходов.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика