2. Рассмотрение доказательств: получение полной картины
Обилие доступных статистических данных о финансовых рынках за более чем 100-летний период одновременно несет инвесторам и благо и вред. С одной стороны, располагая историческими данными, можно проверить справедливость практически любого инвестиционного суждения. С другой стороны, если вы захотите подкрепить историческими примерами идею о том, что акции растущих компаний являются лучшими инвестициями, чем компаний со слабым ростом, вы легко можете найти нужные вам периоды времени и акции, которые будут подтверждать вашу точку зрения. Учитывая, что исследования аргументов «за» или «против» для различных инвестиционных стратегий чаще всего имеет некоторые предубеждения, каждая из глав этой книги пытается делать следующее.
• Рассмотреть жизнеспособность каждой стратегии в долгосрочной перспективе на самом широком спектре акций. Вместо ангажированного выбора периода времени и списка акций, доказывающих работоспособность определенной стратегии, мы будем проводить тестирование на всем массиве акций, внесенных в листинги американских бирж, и в течение всего периода времени, за который имеются достоверные статистические данные. Таким образом, чтобы исследовать, являются ли акции, которые продаются со скидкой к приходящейся на них доле балансовой стоимости, хорошей инвестицией на достаточно длительном промежутке времени, мы будем рассматривать доходность, которую мог бы получить инвестор на всех удовлетворяющих заданным критериям акциях с 1926 г. до настоящего времени. Вы увидите, что некоторые широко разрекламированные стратегии быстро теряют свою привлекательность, когда подвергаются столь серьезному испытанию на прочность.
• Выделить исторические периоды, в которые исследуемая стратегия преуспела и когда она терпела неудачу. Каждая стратегия из рассматриваемых в этой книге имела в прошлом свой звездный час, когда ее использование приносило существенную прибыль, равно как и черную полосу, когда она приводила инвесторов к убыткам. Если вы протестируете инвестиционную стратегию покупки акций с низким отношением цены к доходу, вы обнаружите, что в некоторые исторические периоды эта стратегия работала намного лучше, чем любая другая. Углубляясь в подробности и выявляя общие закономерности, относящиеся к этим периодам, например величину существовавших в то время процентных ставок и показатель роста ВВП, вы можете выявить признаки, свидетельствующие о наступлении периода, когда ваша стратегия будет работать наиболее эффективно.
• Рассмотреть доходность стратегии под микроскопом, чтобы определить, можно ли считать результаты ее работы случайными. Стратегии, которые предусматривают инвестиции в стабильные акции, приносят изменчивую прибыль, многократно обыгрывая рынок в течение нескольких лет и ужасно проигрывая в некоторые другие периоды. Следовательно, вы должны быть очень осторожны, делая выводы на основе итоговых результатов вашего анализа. Например, если вы обнаружите, что инвестиции в акции мелких компаний в течение 10-летнего периода приносят в среднем на 2% большую прибыль, чем акции крупных компаний, вполне возможно, что это можно объяснить чистой случайностью. К счастью, статистические данные позволяют нам выяснить, как все обстоит на самом деле.
В заключение отметим, что каждая история, исследованная в этой книге, была протестирована на исторических данных как со стороны ее фанатов, так и с позиций ее «адвоката дьявола». Поскольку получить наиболее полную картину того, насколько эффективно работают данные стратегии, можно лишь рассматривая их с различных точек зрения.
|
