Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры
Лучший Форекс-брокер Альпари
Ильин В.В., Титов В.В. Биржа на кончиках пальцев

Книга поможет читателям ближе познакомиться с современным фондовым рынком и определить свое отношение к нему. Это не книга для профессионалов; скорее, это популярный свод правил и современных особенностей биржевой игры для тех, кто хочет узнать о ней больше и испытать свои силы на практике. Цель авторов – дать всю самую необходимую информацию для того, чтобы Вы могли сами свободно и самостоятельно принимать верные биржевые решения.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделай свой выбор!

7.1.3. Рождение российского ФР

…его появление на свет хотя и стало плодом союза между юной, но весьма рыночновоспитанной Экономикой и молодым, придерживающимся не менее прогрессивных взглядов Правительством, но при этом не явилось закономерным результатом их долгой и нежной love-story, а произошло спонтанно по возникшей вдруг острой необходимости. К тому же считать мамой появившегося на свет Фондового рынка тогдашнюю Экономику можно весьма условно, так как из-за ее постоянных болезней для зачатия и вынашивания малыша была срочно призвана мама суррогатная – Приватизация. Однако, в спешке ли, или по российской безалаберности, но и эта назначенная мама богатырским здоровьем не отличалась и вообще, то и дело проявляла подозрительные признаки своей ветрености и корысти. Про папу тоже известно довольно мало. Конечно, для соблюдения приличий и назначения ответственного «козла отпущения» в качестве папы в метрику записали некоего господина Чубайса, однако известно, что вокруг весьма привлекательной, но, по молодости своей, совершенно неразборчивой в связях Приватизации, увивалось в то время много народу. Причем не только из состава близких и дальних родственников законного Правительства, но и из кланов весьма темных личностей. А. Чубайс: «Суть спонтанной приватизации можно сформулировать двумя фразами: Если ты наглый, смелый, решительный и много чего знаешь – ты получишь все. Если ты не очень наглый и не очень смелый – сиди и молчи в тряпочку».

В результате появившийся на потребу папашам ребенок не обладал ни завидными генами, ни внушительной родословной. Хотя в семье нет-нет, да и вспоминают, что у ребенка есть еще и дедушка – тот самый, о котором рассказывалось выше, – вполне состоятельный и цивилизованный, даже породистый, а значит, имеющий особый характер и родовые традиции. Но еще в 1917 г. этот дедушка – благородный Рынок царской России иммигрировал на Запад после своего насильственного разорения большевиками. В результате чего он до сих пор остается весьма зол на бывшую Родину. С сыном – Правительством – общается весьма холодно, а невестку – Экономику и вовсе за родственницу не признает. Помощь не шлет, а, напротив, иногда даже достает из сундука долговые царские расписки да напоминает через какой-нибудь Парижский клуб новым властям про свою экспроприированную собственность.

А помощь для реализации задуманных молодым Правительством реформ была ох как необходима. Юная, но как уже было сказано, слабая здоровьем Экономика требовала на свое содержание немалых средств. Поэтому с самой их свадьбы Правительству приходилось обращаться за помощью к посторонним. Только чужие люди не больно то и спешили помочь молодой семье материально. Да и готовые раскошелиться иностранные фонды смотрели подозрительно, что поделать – не верит консервативный Запад серьезности намерений по созданию крепкой семьи, пока не появится в этой семье для начала ма-а-аленький такой фондовый рыночек. Создание фондового рынка являлось необходимым шагом в сторону капиталистической цивилизации, и обойтись без этого атрибута было нельзя. Необходимость эта была связана и с появившимся у иностранцев желанием также поучаствовать в разделе советской собственности, ибо дошли до них слухи об этом аттракционе невиданной государственной щедрости. Поэтому выдаваемые нам в то время кредиты стали сопровождаться настоятельными требованиями создания в России рыночных структур.

<a href="https://www.instaforex.com/ru/?x=MAN">Forex portal</a>

Вот и пришлось папам ради благой цели семейного благополучия не пожалеть скудного своего бюджета для появления на свет малыша. Были даже наняты многочисленные западные консультанты, которые за солидное вознаграждение долго колдовали над роженицей, то и дело попеременно сверяясь с толстыми томами то Адама Смита, то лорда Кейнса. Но то ли поделать они ничего против природы были не в состоянии, то ли просто оказались шарлатанами, а дитя появилось на свет весьма хилым. Не понимали капиталисты того, что фондовый рынок, организовывавшийся во всем цивилизованном мире как инструмент, необходимый для привлечения капиталов в экономику, в нашей стране будет функционировать как инструмент перераспределения собственности, порожденный мздоимством верхов, строящих рыночную демократию, и замешанный на нуворишной природе энтузиазма низов, которым не терпелось приобщиться к рыночным ценностям.

Что ж, как говаривал тогдашний председатель правительства, – «хотели как лучше…». Тем не менее, праздничные мероприятия по случаю выполнения Приватизацией своих роженческих функций были широко и творчески обставлены. К участию в этих мероприятиях было решено привлечь все население страны. С этой целью населению были розданы приглашения-ваучеры. Они то и стали фактически первой ликвидной ценной бумагой, получившей обращение на фондовом рынке. На эти красочные бумажки, но по большей части все-таки за обычные деньги, за время праздничной ярмарки с 1992 по 1999 гг. были распроданы 133 тысячи различных предприятий на сумму 9 млрд. 250 млн. долларов, т. е. в среднем по 69 500 долларов за каждое.

Надо сказать, что на Западе были очень удивлены этими цифрами. Ожидалось, что ребенок получит гораздо более ценное наследство. По сравнению с другими странами, где в это же время происходили подобные и даже не столь масштабные приватизационные процессы, мы заняли лишь 20-е место. К примеру, Бразилия в 1990-1998 гг. от приватизации получила 66,7 млрд. долларов, Великобритания – 66 млрд., Италия – 63,5 млрд., Франция – 48,5 млрд., Япония – 46,7 млрд., Австралия – 48 млрд. долларов. Даже Венгрия получила на 2,1 млрд. долларов больше, чем Россия.

Одним из объяснений такого парадокса является ситуация, которая так часто складывается в молодых семьях. Ох, уж эти молодые семьи – столько забот и соблазнов одновременно – совершенно нет времени на воспитание ребенка. В результате, как это и должно было случиться, за воспитание взялась улица и эта улица называлась вовсе не Уолл-Стрит. Темные личности под видом нянек, нанятых загруженными родителями, заботились о воспитании ребенка неустанно, но своеобразно. Например, подсовывали несертифицированные игрушки в виде вредных для здоровья малыша токсичных акций «МММ», «Гермеса» или «Те-лемаркета». Именно эти суррогаты, лишь отдаленно напоминающие ценные бумаги, пришли на смену ваучерам, ушедшим с фондового рынка по причине своего погашения.

Полезные же акции няньки забирали себе, проворачивая при этом фантастические по своей хитроумности комбинации. К примеру, занимали у Правительства из его заначки денег, а когда тому требовалось расплатиться с учителями, водопроводчиком и шахтерами или купить своей Экономике новую шубку, денег у Правительства не оказывалось. Тогда уже Правительство вынуждено было занимать назад собственные деньги, но не под честное слово, а под залог акций. Быстрее всего в «нищей» стране разошлись самые лакомые нефтяные акции: «ЮКОС» (33,3% банк «Менатеп»), «СИДАНКО» (51% ОНЭКСИМбанк), «Сибнефть» (51% «Нефтяная финансовая компания»), «Сургутнефтегаз» (40,12% самовыкуп), «ЛУКОЙЛ» (5% самовыкуп), а также РАО «Норильский никель» (38% ОНЭКСИМбанк). Выкупить назад заложенные акции Правительство так и не удосужилось, а долговые расписки темных личностей сгорели во время большого пожара в 1998 г.

Образно говоря, в бассейн налили воды и выпустили туда рыбок. То бишь организовали биржевые торги и наполнили рынок энным количеством акций – для развода. Но это был именно бассейн, поскольку о выходе наших рыбок в открытое море тогда приходилось только мечтать. Впрочем, и в бассейне рыбки плодились неохотно, так как стимул к нормальному развитию по-прежнему отсутствовал. Владельцы крупных пакетов акций просто не ставили перед собой тех целей, для выполнения которых существует во всем мире фондовый рынок. Привлекать капиталы было некуда – зачем расширять производство того, что все равно никто не покупает, а на расширение производства того, что покупают, и уже имеющихся у собственников денег было вполне достаточно. Благодаря смешным ценам сбереженное в неспокойное время «золото партии» и накопленные теневые капиталы позволяли разгуляться на полную катушку и без каких-либо внешних заимствований. К тому же привлечь инвестиции продажей акций означает еще и поделиться собственностью – а это уж дудки! Не для того оно покупалось! Поэтому кого не приперли к теплой правительственной стенке и не вытолкали на рынок в качестве витрины российского рынка ценных бумаг, тот не сильно-то и огорчился. Даже если привлечение дополнительных средств становится необходимым, всегда есть возможность разместить на рынке не акции, а облигации, сохраняя тем самым и сложившееся распределение долей собственности, и тайну действительной рыночной стоимости акций.

В результате всех этих историй уже с самого своего рождения наш фондовый рынок хронически страдает от весьма настороженного отношения к себе западных попечителей. Сейчас ребенок подрос, окреп, но его сложная наследственность и издержки воспитания, видимо, еще долго будут проявляться в различных и часто весьма неожиданных формах.

И в первую очередь к этим последствиям детских болезней относится весьма легкий вес рынка, т. е. низкий уровень его капитализации – общей рыночной стоимости всех обращающихся на нашем рынке акций. Истоки этого явления лежат в самом принципе все той же приватизации. Для целей первоначального накопления капитала будущим российским Рокфеллерам было невыгодно оценивать активы приватизируемых предприятий реально, т. е. по рыночным ценам. А.Чубайс в своей книге «Приватизация по-российски» выдвигает несколько иную версию: «…к большим цифрам можно прийти последовательно только через цифры малые. И если вы изначально откажитесь продавать "задешево", то никогда не получите больших денег». Так или иначе, но в то время высокая капитализация сама по себе не приносила предприятиям никаких дивидендов – огромными пакетами акций владело государство, а не сами предприятия. Соответственно, доход от приватизации шел в государственный карман, а о величине этого дохода государство по объективным и субъективным причинам заботилось достаточно своеобразно. Кроме того, по хорошо продуманному будущими владельцами российских активов сценарию государство должно было со своими пакетами акций постепенно расставаться. Для тех, в чьи надежные руки были предназначены эти государственные пакеты, опять же не было никакого резона задирать самим себе выкупную цену. Поэтому все промышленные активы пошли с молотка по балансовой стоимости, существенно отличающейся от рыночной. Для примера, если вы живете не в новостройке, загляните в технический паспорт своей квартиры и посмотрите на указанную там ее балансовую стоимость. Например, трехкомнатная хрущевка даже после налоговой переоценки стоит сейчас всего лишь около 70 тысяч рублей. Согласится ли ее владелец продать квартиру за эти деньги? Конечно, нет! А вот государство сочло вполне возможным положить балансовую стоимость в основу определения стоимости своего продаваемого имущества, объясняя это тем, что больше все равно никто не дал бы. Покупатели этой собственности, решившие вложиться в российскую экономику, до поры до времени совершенно не переживали по поводу отсутствия на рынке реальной оценки покупаемых ими активов – действительно, если они не собирались их в тот момент продавать, какая им разница, что за цифры написаны сейчас на ценнике? Наоборот, гораздо выгоднее сбить цену, чтобы по дешевке подкупить еще. Например, скупить акции у работников предприятий, отоваривших свои ваучеры. А если уж и надо было чего продать, то и тогда, так же как сейчас это происходит с акциями второго эшелона, собственность переходила из рук в руки, минуя рынок, по ценам, весьма отличающимся от балансовой стоимости, и ради которых в договоре купли-продажи обязательно вставляется пунктик о неразглашении сторонами договорной цены сделки.

О капитализации начали задумываться позже по нескольким причинам. Во-первых, началось перераспределение купленных на приватизационной распродаже активов. Финансовые группы, успевшие урвать свой кусок собственности, чаще всего не строили далеко идущих планов на купленные предприятия. Поэтому должен был настать момент, когда собранные во время приватизации доли стали переходить из рук финансовых посредников-перекупщиков в руки капиталистов, заинтересованных не в спекуляции акциями, а именно в стоящих за этими акциями активах предприятий. Примером этого процесса служит сделка, в результате которой господин Потанин продал свой пакет акций «СИДАНКО» компании «Бритиш Петролиум» по цене, в пять раз превышающей цену покупки. Во-вторых, перепродавцы собственности желали бы видеть среди покупателей западный капитал с его огромными финансовыми ресурсами. Поэтому размещение акций в виде ADR (Американские депозитарные расписки – ценные бумаги, являющиеся для американских инвесторов заменительным аналогом любых иностранных акций) давало совершенно реальные перспективы получения от продажи настоящих денег. Западный капитал, сам того не осознавая, сделал для нашего рынка много хорошего. Ведь для размещения ADR и установления желаемой продажной цены нашим менеджерам необходимо было не только позаботиться об увеличении капитализации, но и об информационной открытости компании, соответствии ее отчетности и уровня менеджмента западным стандартам. Для отечественных акционеров такие жертвы наверняка были бы сочтены чрезмерными и даже вредными, так что скажем спасибо требовательным и капризным в данном вопросе буржуям.

Тем временем, так лихо проведенная приватизация постепенно начала давать некоторые побочные «неприятные» эффекты. Если в родных стенах можно было разыгрывать в своих целях любой сценарий, то на международном уровне, да еще и против объективных рыночных законов механизм стал давать сбои. Собранные в одних руках контрольные пакеты предприятий стали одновременно и палкой в колесах их ликвидности. По китайскому варианту, при котором существует два рынка акций китайских предприятий: один – для своих и совсем другой – для иностранцев, мы не пошли, поэтому пришлось нашим капиталистам работать бок о бок с западными коллегами по единым правилам. И хотя западные инвесторы не очень-то торопились покупать акции компаний, в которых – даже при условии покупки всех имеющихся на рынке акций, – они будут иметь мизерную долю голосов, к 1998 г. иностранные фонды скупили до 90% акций, находящихся в свободном рыночном обращении. За 1996 и 1997 гг. в Россию через фондовый рынок было вложено по разным оценкам от 20 до 40 млрд. долларов. Ежедневный объем торгов перед кризисом 1998 г. составлял более 100 млн. долларов. То есть скупали практически все, что не было спрятано за семью замками, а выставлялось на продажу. Вместе с тем необходимо отметить, что поступающие на наш рынок нерезидентные деньги в значительной своей части имеют российское происхождение. Если взглянуть на географические истоки иностранных капиталов, втекающих в нашу страну, то сразу бросается в глаза огромная доля Кипра и разных прочих островных государств, представляющих оффшорные зоны. Так что столь желанные иностранные инвестиции на поверку часто оказываются капиталами, ранее выведенными в эти оффшорные зоны из России. Ну, да не будем копаться в родословной. Возвращаются, и то хорошо – «кормить надо лучше, тогда и не улетят». Говоря о структуре собственников, отметим, что крупные пакеты акций так и оставались не портфельными инвестициями, время от времени выходящими на открытый рынок и меняющими с его помощью своих владельцев, а неприкосновенным запасом их нынешних собственников. Именно поэтому обладающий наибольшей капитализацией на нашем рынке ЮКОС, тем не менее, не является полноценной «голубой фишкой», так как 70% акций контролируется руководством компании.

Говоря об истории российского фондового рынка, нельзя не упомянуть и про ГКО (Государственные краткосрочные обязательства), ставшие кирпичиками той самой государственной финансовой пирамиды, обломки которой на долгое время похоронили ростки едва начавшего пробиваться цивилизованного рынка. Начиная с 1994 г., на волне успеха частных финансовых пирамид государство стало покрывать дефицит бюджета, используя собственную пирамиду – рынок ГКО. Доход по этим инструментам обеспечивался выпуском все новых серий этих же облигаций, т. е. новые деньги по классической пирамидной схеме использовались для выпла ты по старым обязательствам. Доходность доходила до 300% годовых, что с учетом государственного обеспечения делало эти бумаги весьма привлекательными для инвесторов. Надежность этих бумаг устанавливалась самим же государством, что затем использовалось для дальнейшей раскрутки пирамиды путем принудительных законодательных требований хранения в ГКО страховой части финансовых средств пенсионных фондов, «Сбербанка», страховых компаний. В результате структура фондового рынка к 1997 г. имела явный перекос в сторону ГКО, на которые приходилось более 50% инвестиционных вложений. Причем около трети всех вложений в ГКО составляла доля иностранных вкладчиков. Но всякая, даже государственная, пирамида имеет предел своего роста, и к августу 1998 г. у правительства просто не оставалось денег для погашения очередной суммы выплат до процентам – выручка от продажи новых выпусков ГКО уже не покрывала затраты на содержание предыдущих выпусков. И как результат, средства, вложенные в ГКО и ОФЗ (облигации федерального займа), а вместе с ними и любовь иностранных инвесторов к молодому российскому рынку, с объявлением дефолта оказались заморожены на долгое время.

Как видите, недолгая по времени история нашего рынка уже имеет множество замечательных страниц. И сегодня мы по всем признакам находимся на ее вполне привлекательной стадии. Впрочем, эта привлекательность в большой степени зависит от того, насколько мы с вами сможем учесть уроки прошлого и что нового сможем вписать в пока еще чистые страницы истории.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика