Премия, внутренняя стоимость и временная стоимость
Премия опциона складывается из двух величин:
Премия = Внутренняя стоимость + Временная стоимость.
Внутренняя стоимость опциона (Intrinsic Value – IV) – это разность между ценой базового инструмента и ценой исполнения. Эта величина может быть либо положительной, либо равной нулю. Внутренняя стоимость – мера выигрыша по опциону.
Внутренняя стоимость = Разность между ценой исполнения и ценой базового инструмента.
Пример
Цена июньского фьючерса на евромарку = 94,96
Цена исполнения июньского опциона «колл» на евромарку = 94,75
Премия по июньскому опциону «колл» = 0,28
Если покупатель опциона «колл» незамедлительно использует свое право купить базовый фьючерсный контракт и сразу же его продаст на рынке, его прибыль составит 94,96 – 94,75 = 21 тик. Для опциона «колл»:
Внутренняя стоимость = Цена базового актива – Цена исполнения.
Внутренняя стоимость этого опциона «колл» = 0,21.
Премия, однако, котируется на уровне 0,28.
Спрашивается, почему размер премии превышает внутреннюю стоимость?
Дополнительная величина, обусловливающая это превышение, называется временной стоимостью (Time Value – TV). Она покрывает риск продавца, связанный с тем, что опцион может дать держателю выигрыш до истечения срока. В случае опциона «колл»:
Временная стоимость = Премия – Внутренняя стоимость.
Временная стоимость данного опциона «колл» = 0,07.
По мере приближения даты истечения временная стоимость уменьшается и становится равной нулю в момент истечения срока опциона. Другими словами, чем меньше остается времени до истечения опциона, тем меньше становится период, в течение которого опцион может оказаться с выигрышем. Ниже приведен график зависимости временной стоимости от времени, оставшегося до истечения опциона.
Таким образом, премия по опциону с выигрышем складывается из внутренней и временной стоимости.
Премия по опциону с проигрышем является отражением временной стоимости, поскольку внутренняя стоимость равна нулю.
Чтобы лучше понять сущность внутренней и временной стоимости, посмотрите на следующий график.
Чем ближе цена исполнения опциона к рыночной цене базового инструмента, тем выше временная стоимость опциона.
Очевидно, что для опционов «пут» ситуация будет противоположной. Например, внутренняя стоимость в этом случае будет определяться следующим образом.
Внутренняя стоимость = Цена исполнения – Цена базового инструмента.
Итак, теперь вы должны ясно понимать, что означают термины «без выигрыша», «с выигрышем» и «с проигрышем» и из чего складывается опционная премия. Посмотрим теперь, как рассчитывается размер премии.
|