Как начать торговать на фондовой бирже Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Как стать успешным спекулянтом Торговые стратегии Лучшие брокеры Forex Лучшие биржевые брокеры
Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника

В данной книге автор отстаивает точку зрения, согласно которой для понимания рыночных механизмов, необходимо понимать относящуюся к этой сфере психологию. Оказывается, без учета таких факторов, как алчность, страх, потребность в защищенности, информационная перегрузка, боязнь математики, давление со стороны людей своего круга, излишний оптимизм, восприятие технологических изменений и т.п., Ваш рыночный анализ не будет достаточным.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

Marks & Spencer

Как и Sainsbury, Marks & Spencer – это хорошо знакомый магазин близко и старая компания, в которую вложились миллионы британцев. Компания всегда славилась хорошим персоналом и надежностью. По оценкам, половина населения страны носит трусики ОТ M&S.

Два события в конце 1980-х годов оказали влияние на развитие компании в последующее десятилетие. Во-первых, она купила Brooks Brothers – американского производителя одежды высшего класса, уплатив за эту компанию $750 млн., что аналитики сочли слишком высокой ценой. Это был первый из ряда неудачных международных проектов фирмы.

<a href="https://www.instaforex.com/ru/?x=MAN">Форекс портал</a>

Более позитивным событием был выход M&S в конце 1980-х – начале 1990-х годов в лидеры розничной торговли продуктами питания. Народный поставщик банальных панталон стал пионером в упаковке деликатесных продуктов. Идея заключалась в том, что жители центральной части Англии более охотно западают (и платят) на экзотическую еду, чем на экзотический секс. M&S превратилась в очень успешного розничного продавца продуктов.

Однако в конце 1990-х годов у компании возникли сложности. Она словно утеряла способность понимать вкусы британского среднего класса. Ее одежда выглядела скучной. Агрессивные конкуренты, такие как Next, переманивали покупателей. M&S пришлось организовать распродажу, поскольку у компании скопилось такое количество одежды, закупленной к рождественскому сезону 1998 года, что ее просто невозможно было реализовать.

Тем не менее, брокеры рекомендовали M&S даже в большей степени, чем Sainsbury. В 1998 цена акций M&S достигла 563 пенсов.

В июле, когда цена упала до 530 пенсов, Flemings рекомендовала покупать эти акции, поскольку планы расширения компании выглядели привлекательно. В августе цена снизилась до 501 пенса, а Charterhouse Tilney рекомендовала акции M&S к покупке. 4 сентября Sutherlands выступила с рекомендацией "покупать" на долгосрочную перспективу. Даже после того как 18 сентября журнал Investors Chronicle присвоил акциям компании рейтинг "продавать", многие брокеры сохраняли на удивление позитивный настрой. 2 октября Morgan выдала по M&S рекомендацию "держать".

В течение недели с 23 по 30 октября 1998 года акции M&S торговались по 435 пенсов. Williams de Broe, а также Sutherlands рекомендовали покупку. Месяц спустя, когда цена акций была примерно на том же уровне, Sutherlands рекомендовала продажу, тогда как ВТ Alex Brown, Butterfield Securities и Morgan Stanley советовали "держать". Peel Hunt заявила, что акции не упадут ниже 400 пенсов, и рекомендовала "покупать". Так же поступила и Williams de Broe. 11 декабря Sutherlands порекомендовала продажу на уровне 400 пенсов.

Совершенно ясно, что брокеры почему-то были уверены в том, что акции M&S вырастут. Они ошибались.

В январе 1999 года после серии скандалов в совете директоров, акции M&S упали до отметки 333,25 пенса – самого низкого уровня за 5 лет. В феврале Killik & Со. отмечала, что для M&S характерны специфические проблемы, включая слишком централизованное управление бизнесом и неверную оценку экономической ситуации. На уровне 337 пенсов Killik & Со. полагала, что "новый менеджмент еще многое должен доказать, и покупка пока преждевременна".

25 февраля 1999 года совет директоров M&S решился "хладнокровно избавиться" от трех директоров, проявив безжалостность, которой пресса от компании не ожидала. До недавнего времени, как отмечали газеты, лорд Сифф регулярно заглядывал на ленч в штаб-квартиру M&S. А обеды были изысканными и подавались дворецким, который разбирался в винах и умел отличить Сансер от Шабли. Газета The Times отмечала, что раз оказалось возможным уволить 31 из 125 ведущих сотрудников, M&S должно быть, совершенно обюрократилась.

The Times также сообщила, что M&S столкнулась с необычной проблемой. Условия аренды здания, где находился центральный офис компании, были оговорены с такой ловкостью (благодаря "старым пиратам", управлявшим компанией в 1950-х годах), что она обходилась немногим дороже номинальной арендной платы. Таким образом, M&S оказалась в ловушке в своем разросшемся центральном офисе, и не могла позволить себе переезд или децентрализацию.

The Times (25 февраля 1999 г.) отдала должное новому генеральному директору Питеру Сэлсбери за его решение сконцентрироваться на проблемных вопросах компании в Великобритании. Газета добавила, что, несмотря на неожиданную готовность порвать с прошлым, компания не демонстрировала каких-либо улучшений в понимании вкусов покупателей.

5 марта 1999 года, после распродажи всех залежавшихся рождественских товаров, цена акций M&S составляла 399 пенсов, и Paribas рекомендовала их к продаже.

Несмотря на несколько ярких идей, выдвинутых директором M&S по маркетингу Джеймсом Бенфиддом, брокерская фирма West LB Panmure распространила рекомендацию "продавать". Panmure полагала, что для M&S достижение конкурентоспособности станет особенно болезненным процессом, и в частности для некогда знаменитого продуктового отделения компании. Эта брокерская фирма высказала идею, что Safeway или Asda могут поглотить продуктовое отделение M&S, поскольку это подразделение достаточно мелкое и не вызовет вмешательства антимонопольной комиссии. Тем не менее, Panmure рекомендовала акции к продаже. В результате, цена акций M&S снова упала до 371 пенса.

Но бумаге помогли появившиеся слухи. Уоррен Баффета объявил о своем намерении приобрести долю в одной из британских "голубых фишек". Учитывая его пристрастие к оценке фундаментальных показателей, M&S казалась вполне подходящим вариантом. 30 апреля пошли также разговоры о "фантастическом слиянии" Tesco и M&S. Эти два фактора подняли цену акций M&S до 430 пенсов. К 26 апреля на продолжавшихся надеждах на слияние Цена бумаги выросла до 454 пенсов.

Однако вскоре появился скептицизм. Не было никаких подтверждений того, что Баффетт приобрел 3%-ный пакет акций компании, либо планировал такую покупку. Никаких признаков слияния также не наблюдалось.

14 мая 1999 года Investors Chronicle сообщил, что M&S приняла решение обеспечить прибыль на собственный акционерный капитал на уровне не менее 9,7%. Журнал критически отзывался о директорах компании. В 1991 году им были предоставлены опционы на акции, которые могли быть исполнены в случае подъема цены бумаги выше 225 пенсов. По расчетам Investors Chronicle, при цене акций немногим выше 400 пенсов, можно было утверждать, что рост на 150 пенсов с 1991 года был обусловлен долгим периодом "бычьего" рынка, а вклад директоров в течение этих 8 лет составил всего лишь 25 пенсов на акцию. Таким образом, они едва ли оправдывали предоставленные им пакеты акций, возмущенно отмечал Investors Chronicle.

28 мая 1999 года Deutsche Bank заявил, что динамика акций M&S "отстает от рынка". Банк настаивал, что дела в продуктовом секторе шли слабо. M&S также сократила найм новых сотрудников, отправив сотням выпускников учебных заведений, которым была обещана работа в компании, письма с извинениями и уведомлением о том, что они не будут приняты в штат.

К концу мая 1999 комментаторы также проводили интересные сравнения между M&S и Sainsbury. Сравнения были в пользу M&S. По крайней мере, покупатели по-прежнему заходили в магазины компании, даже если и не делали покупок. Было ли это следствием привязанности или результатом того, что люди могут зайти в магазин одежды, просто увидев ее на витрине, чего никто не делает в случае с супермаркетами?

В конце мая 1999 года акции M&S поднялись до 394 пенсов. 6 июня, когда Sunday Times опубликовала анализ перспектив 10 популярных акций, в отношении M&S газета высказалась гораздо оптимистичней, чем о перспективах Sainsbury. Тем не менее, критические замечания в адрес обеих компаний были на удивление похожи. "Эластичные трусики в магазинах M&S имеют поношенный вид. Компания проигрывает другим магазинам практически по всем представленным категориям товаров. Ей нужно вести тяжелую борьбу за возвращение позиций магазина для центральной части Англии", – заключил Джеймс Эркарт Стюарт из Barclays Stockbrokers.

Тем не менее, Sunday Times рекомендовала "покупать". Она обнаружила у M&S более значительную готовность к переменам, чем у Sainsbury. На позицию Sunday Times повлияло психологическое суждение относительно психологии отношения организации к переменам.

Большинство брокерских компаний согласились с этой оценкой. Они также утверждали, что шансы на продажу продуктового подразделения M&S без возникновения проблем с антимонопольной комиссией возросли.

Директор аналитического отдела фирмы Barclays Stockbrokers Хилари Кук, которая, по сути, является человеком, рекомендующим паевым фондам Barclays какие акции покупать и продавать, рассказала мне, что в 1999 году она приняла решение продать акции M&S. "У меня сложилось впечатление, что компания сбилась с курса". Хилари рассказала мне, что переживала по поводу этого решения, поскольку среди инвесторов компании было много женщин среднего возраста, которые, вероятно, делали покупки в M&S всю свою жизнь. "Я ожидала многочисленных протестов со стороны инвесторов, многие из которых сохраняют верность M&S как покупатели, но протестов не последовало".

16 июня 1999 года, когда было объявлено о покупке компании Asda американским гигантом Wal Mart, цена акций M&S снова пошла вниз, и к 21 июня бумага стоила 359 пенсов при коэффициенте цена/прибыль на уровне 24,2.

Стоит сравнить коэффициент PER у M&S с аналогичными показателями других магазинов. Более высокие показатели PER имели следующие компании сектора розничной торговли:

Все компании, являвшиеся непосредственными конкурентами M&S, такие как Next, French Connection и Moss Bros, имели более низкие показатели PER, чем у M&S, хотя большинство из них более успешно привлекали покупателей и убеждали их совершить покупку. В течение трех месяцев после покупки Wal Mart компании Asda, в условиях непрекращающихся нападок прессы, акции M&S шли вниз и в итоге опустились ниже 300 пенсов, хотя показатель PER по-прежнему оставался на более чем солидном уровне.

На 27 октября 1999 года показатели цена/прибыль были следующими:

Я включил в список JJB Sports, поскольку ее акции постоянно рекомендовал Джим Слейтер. Тем не менее, коэффициент PER у акций этой компании был не столь высок, как у M&S.

27 октября 1999 года Ричард Ратнер из компании Seymour Price заявил, что M&S "укрепляет свои позиции на рынке розничной торговли... Нельзя сказать, что я был бы недоволен покупкой акций компании по текущей цене." Мне представляется интересным это двойное отрицание в одном предложении. Оно прекрасно демонстрирует английскую сдержанность в эмоциях, и в то же время в этом, похоже, все же присутствует и эмоциональная привязанность к M&S.

2000 год выдался действительно плохим для M&S. Показатели продаж постоянно падали, а цена акций опустилась ниже 300 пенсов.

M&S назначила новым председателем совета директоров Люка ван дер Вельде и начала сомнительную рекламную кампанию с обнаженной женщиной, вопившей пронзительным голосом, что она в норме, раз у нее 16-ый размер. Компания также придумала так называемые концептуальные магазины. Один из менеджеров такого магазина сказал мне, что они должны были "вести покупателя" с этажа на этаж и заставлять клиентов возвращаться за новыми возможностями для покупок.

Цена акций продолжала падать вплоть до уровня 178 пенсов. К январю 2001 года цена поднялась до 199,5 пенса, несмотря на плохие результаты рождественских продаж. Тем не менее, еще более поразительно, что в день публикации показателей компании, встретивших единодушные негативные отклики в прессе, акции M&S продемонстрировали рост со 199 пенсов до 206 пенсов. На следующий день бумага выросла в цене до 221 пенса. Газета Independent не решилась приписать подобное сопротивление эмоциональным факторам, но отметила, что эти акции активно покупались американцами из-за их дешевизны в условиях высокого курса доллара к английскому фунту. Естественно, это было верно и для всех остальных бумаг, котировавшихся в английских фунтах.

С точки зрения разделения акций на "мокрые" и "сухие", интересно отметить, что, несмотря на тысячи негативных статей и многолетние низкие показатели продаж, 9 мая 2001 года акции M&S торговались по 269 пенсов, а показатель PER составлял 22,7.

После пятилетнего снижения акции M&S по-прежнему опережают Kingfisher (PER 11,3), Great Universal Stores (PER около 14) и Boots (PER около 12). Кто сказал, что у инвесторов нет подсознательных настроений?

Факторы настроения: существенные и сложные. Очень похоже на Sainsbury, но здесь еще присутствуют неосознанные ассоциации с теплым, если не экзотическим, сексом, изысканными сладостями и семейными походами в магазин, часто вызывавшими теплые чувства.

Показатель энтузиазма: нулевой.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика