Allied Carpets – отчетность по коврам отсутствует
Allied Carpets представляла собой хорошо организованную сеть магазинов, расположенных на центральных улицах городов. В 1980-х и 1990-х годах компания тратила на рекламу значительные средства. Компания предлагала покупателям великолепные ковры, ковровые покрытия для пола и некоторые основные предметы мебели по довольно низким ценам. Одним из главных конкурентов компании является Carpetright, возглавляемая лордом Харрисом.
История Allied своеобразна. Компания никогда не пользовалась привязанностью покупателей, характерной для Sainsbury или M&S. Однако Allied присутствовала на центральных улицах городов предлагая ковры по разумным ценам. Не самые дешевые, но оправдывавшие свою цену.
Тем не менее, в 1998 году Allied столкнулась с серьезными проблемами, когда вскрылись некоторые необычные приемы бухгалтерского учета. Поступавшие заказы проводились по статье проданных товаров еще до момента их фактической реализации. Замешанные в этом директора были отправлены в отставку, но получили щедрую компенсацию. Правила в Allied были составлены "таким образом, что в них могли запутаться даже товароведы", – язвительно писала газета The Times 29 апреля 1999 г. В отчетности Allied обнаружилась черная дыра в £2 млн.
В августе 1998 года, когда скандал вышел наружу, цена акций Allied упала до 53 пенсов. Совет директоров поклялся, что "исправления начнутся сегодня же". Однако бумага продолжала падать. В сентябре 1998 года, когда появились надежды на слияние, акции Allied поднялись до 66 пенсов, но затем вновь упали.
29 апреля 1999 года The Times сообщила, что Джулиан Ли не собирается уходить в отставку с поста председателя совета директоров Allied Carpets. Ли стал председателем совета директоров Allied Carpets в 1996 году, когда акции компании вышли на рынок. The Times подчеркнула, что проспект эмиссии был утвержден компанией Arthur Andersen, когда в ней работал Ли.
29 апреля 1999 курс акций компании составлял 39 пенсов. "Sunday Times" (21 февраля 1999 г.) предположила, что г-н Ли, однажды уже переживший крах возглавляемой им фирмы, предпочтет уйти в отставку. Возглавляемая лордом Харрисом компания Carpetright перехватывала бизнес конкурента двумя способами. Во-первых, компания купила у Allied 27 магазинов. Во-вторых, соседствуя с Allied на центральных улицах, Carpetright отбивала у нее покупателей. Аналитики полагали, что новые магазины, купленные у Allied, позволят Carpetright увеличить в следующем году прибыль с £22 млн. до £31 млн.
Акции Allied действительно пошли вниз и особенно после того, как компания была вынуждена выпустить очередное предупреждение по прибыли. К 15 июня 1999 года бумага упала до 29 пенсов. Однако с этого уровня без какой-либо видимой причины акции компании начали расти.
18 июня 1999 года акции Allied Carpets вернулись на уровень 33 пенса. В понедельник 21 июня цена составляла 37,5 пенса. Всего за одну неделю стоимость акций выросла на 25%, а показатель PER составлял 42. В абсолютных цифрах цена акций была низкой, но позиция компании в лиге розничной торговли с точки зрения показателя PER нуждается в объяснении.
Сравнительная таблица котировок и показателей PER акций компаний розничной торговли по состоянию на 21 июня 1999 г.:
Нет никакой причины, по которой Allied должна была опережать другие компании розничной торговли по показателю PER при наличии столь критических отзывов в прессе. Некоторые аналитики высказывали предположения, что в середине 1999 года в результате бума на рынке жилья возрастет потребность в коврах. Но почему их надо покупать в Allied? Одно из объяснений заключалось в том, что люди считали создавшуюся ситуацию благоприятной для роста компании, или рассматривали ее как возможную цель для поглощения. Существует и другая точка зрения. MFI, Courts и Carpetright активно рекламируют себя, делая упор на низкие цены и скидки, в то время как Allied более склонна подчеркивать семейную атмосферу. В июне 1999 года я высказывал предположение, что именно это в сочетании с потенциалом роста объясняло рыночную оценку компании.
Впоследствии акции Allied постепенно выросли до 99 пенсов в результате интереса к возможному поглощению. Затем поглощение состоялось. Я включил эту компанию в данный анализ, поскольку это интересный пример, описанный в моей книге Bears and Bulls ("Медведи и Быки") издания 2000 года.
Показатель энтузиазма: ничего кроме ожиданий восстановления стоимости акций.
|
