Пенсионные фонды и давление необходимости работать на результат
Ранее я уже говорил о значимости закона Йеркса-Додсона, гласящего, что качество деятельности субъектов возрастает по мере увеличения интенсивности мотивации под некоторым давлением, испытываемым субъектом, но не слишком большом давлении. Во многих интервью брокеры, как и аналитики, говорили о стрессе,
который они постоянно испытывают, находясь под давлением.
Если говорить о брокерах, то наибольшему стрессу подобного рода подвергаются администраторы пенсионных счетов, опасающиеся, что они подвергнутся критике, если их фонд покажет не очень хорошие результаты. Владельцы счетов грозят перевести их в другой фонд, если результаты окажутся не на высоте.
Пристли продемонстрировал на удивление убедительный йоркширский говор, подражая сердитому владельцу пенсионного счета, ворчащему, что "квартальные показатели его вложений по каучуку снизились по сравнению с прошлым годом на 3%, а общие показатели упали на 3,2%. И что вы собираетесь предпринять по этому поводу?" Хотя владельцы пенсионных счетов говорят, что их интересуют долгосрочные перспективы, на самом деле они ожидают чего-то в самом ближайшем времени. Или даже чего-нибудь еще.
По словам Пристли, он рад, что сумел уйти от такого постоянного давления. "Страховые фонды испытывают давление от необходимости показывать хорошие годовые результаты, а владельцы пенсионных счетов утверждают, что они ориентируются на показатели за три года, но на самом деле заводятся от квартальных итогов. В паевых инвестиционных фондах показатели оцениваются ежемесячно. Можно попасть в ситуацию, когда приходится что-то предпринимать, чтобы хорошо выглядеть на определенный короткий период". Он знает ряд таких случаев в недавнем прошлом, когда приходилось покупать акции телекоммуникационных компаний по двум причинам. Во-первых, если пенсионный фонд начнет придираться, всегда можно сказать, что эти акции покупают все. Во-вторых, акции телекоммуникационных очень хорошо росли. Однако концентрируясь на быстрой удаче, менеджеры фондов и брокеры могут пропустить хорошие варианты на долгосрочную перспективу. Кэбот (Cabot, 1998) отмечал, что менеджеры фондов становятся особенно суетливыми к концу квартала, когда "они снимают все ограничители, включая ограничения по обороту портфеля ценных бумаг и ограничения по степени риска, чтобы добиться показателей на уровне роста индекса или даже превзойти его по своим показателям. Они также используют конец квартала для прихорашивания инвестиционного портфеля". И все это для того, чтобы показать более высокие результаты на то время, когда их будут сравнивать с другими.
Пристли считает, что тенденция увлечения крупными домами стратегией инвестирования в определенную компанию или так называемым "адресным инвестированием" является результатом боязни критики со стороны пенсионных фондов и их консультантов. Это реакция на давление, позволяющая отдельным брокерам избежать чувства ответственности за конечный результат. Инвестирование на основе коллегиального решения.
"Критикам не нравится, если Фонд А показывает рост на 20%, а фонд Б – снижение на 5%. Им нравятся движения в одном направлении. Поэтому, например, в фонде Schroders можно купить акции любых компаний розничной торговли продуктами питания, пока он ориентирован на Tesco", – сказал Пристли. Если уж крупные инвестиционные дома проводят определенную инвестиционную политику, обходящую стороной значительную часть рынка, они должны давать шанс мелкой рыбешке заходить на свою территорию и покидать ее.
Коснувшись подсознательной мотивации, которая, похоже, оказывает влияние на поведение инвесторов, и рассмотрев ряд методов, применяемых аналитиками, меня заинтересовало, как сами брокеры обосновывают свои стратегии отбора акций для инвестирования. Их объяснения вылились в смесь суждений, базирующихся на финансовой статистике и субъективных критериях. Переплетение этих факторов и различная степень оценки их важности отдельными брокерами представляют интерес в психологическом плане.
|
