В «медвежьих» рынках нет никакой радости
Уильям Айзек ла Тоуретт любил "медвежьи" рынки за то, что они давали ему шанс перехитрить противоположную сторону. Но в наши дни я не нашел ни одного брокера, которому они нравились, или получившего удовольствие от ситуации в начале 2001 г. Только брокеры старшего возраста имели опыт продолжительного периода падения рынка. И крах 1987 года, и снижение рынка в августе и осенью 1998 были очень непродолжительными (менее шести месяцев. Никто не может четко сказать, является ли разворот NASDAQ к понижению в конце 2000 – начале 2001 года началом глубокого "медвежьего" рынка или просто падением важного сектора рынка, поднявшегося слишком высоко. Катастрофического падения, предсказанного Эндрю Смитерсом, мы пока не видим.
Как говорил О'Доннелл, крах 1987 года "за два дня научил меня человеческим отношениям больше, чем все предыдущие 10 лет. Я повзрослел. Это было серьезным испытанием. Клиенты не знали что делать. В эти дни я узнал гораздо больше о поведении инвестора. Я видел, как паника охватывает клиентов, не обходя стороной никого, какими бы спокойными и выдержанными они ни казались. Люди видели, как их личные накопления уменьшались. Убытки достигали 40%, а они рассчитывали на эти деньги при выходе на пенсию, и это должно было произойти на следующей неделе". О'Доннелл отчетливо понял, что людьми управляли алчность и страх. "Но самое любопытное в том, что в итоге для напуганных инвесторов ты зарабатываешь больше денег".
Чарльз Кларк подтвердил это на основе собственного опыта. На одной сделке он потерял очень много денег и счел этот опыт мучительным. Это дало ему представление, какие муки могут испытывать его клиенты.
Пристли вспоминал "медвежьи" рынки 1972 и 1974 годов, оставившие у него гнетущее впечатление. "Каждый день приходил на работу и перестраивался на понизившийся рынок. Уходил вечером домой, а на следующий день рынок снова снижался. Это было ужасно". Похоже, он воспринимал это как личную трагедию. Вероятно, так "медвежьи" рынки действуют на оптимистов.
По словам Пристли, крах 1987 года был коротким, а конец лета и осень 1998 года создавали впечатление нового рынка "медведей", и "это вызывало стресс". Пристли сказал мне, что во французском языке есть слово "anomie, означающее абсолютный беспредел, и именно такое ощущение вызывало падение рынка в то время". Однако недолгий "медвежий" рынок конца 1998 года остался позади. В мае 2001 года лопнул пузырь высоких технологий, но Dow Jones снова сумел подняться выше 10000, только сейчас. Индексные фонды все еще привлекают деньги и вызывают беспокойство. Зачем нужен совет брокера, если достаточно вложиться в индексный фонд, который обеспечит хороший доход без особых проблем?
Многие биржевые брокеры подчеркивают, что индексные фонды работают успешно только на "бычьем» рынке. К примеру, ливерпульский брокер недавно отговорил одного клиента от инвестирования в индексный фонд. "Я сказал моему клиенту, что он совершит глупость, если вложится в индексный фонд. Сейчас рынок идет вверх, но что будет, когда индексный фонд столкнется с падающим рынком?" И такую точку зрения я слышал довольно часто.
Уильям Кэбот, едко отзывающийся об аналитиках и брокерах, утверждает, что длительный рынок "быков" сделал инвесторов нереалистичными и слишком требовательными.
Одним из следствий успеха индексных фондов является то, что теперь стало труднее идти против рыночного тренда. Даже Кларк, чья инвестиционная философия, пожалуй, является наиболее близкой стратегии игры против тренда, все-таки выбрал шесть секторов, наиболее популярных в наши дни. Успех индексных фондов всех мастей только усиливает групповую ментальность и делает более рискованной игру против толпы, потому что во время "бычьего" рынка 1995-2000 годов было возможно получать быструю прибыль, повторяя действия индексных фондов или просто оставаясь в модных секторах, таких как телекоммуникационный.
После проведенных бесед у меня сложилось впечатление, что все брокеры придерживаются единого мнения, что не следует инвестировать в текстильную промышленность и машиностроение, а также нелюбимые бумаги, но относительно методов выбора акций для инвестирования все они делали упор на абсолютно разных подходах. Трейдеры, предпочитавшие игру на движении, не придавали особого внимания фактору справедливой стоимости. Те, кто ориентировался на справедливую стоимость, были несколько разочарованы недостаточным количеством подходящих вариантов, но, в принципе, считали свою методику правильной. Текущие ценовые уровни бумаг означают, что найти "забытые" акции трудно, разве что акции довольно мелких компаний. Многие брокеры настроены пессимистично в отношении будущего рынка, однако они признают, что прогнозы истинных пессимистов, годами твердивших о слишком большой перекупленности рынка, пока не оправдались.
Конечно, в таком многообразии мнений нет ничего плохого, однако это явный признак того, что брокер не обязательно знает рынок лучше других, и инвесторы должны соблюдать осмотрительность при выстраивании отношений со своими брокерами.
|
