1.3. Фьючерсный рынок
Понятие "фьючерс" не поддается буквальному переводу. В английском языке оно означает "будущее" во множественном числе. Американские фермеры и переработчики сельскохозяйственной продукции, впервые вовлеченные в 60-х годах прошлого века в регулярную оптовую рыночную торговлю (прежде всего зерновыми), окрестили так заключенные между ними необычные для того времени сделки. По ним продавались и покупались не собственно товары, а стандартизированные обязательства-контракты на будущие поставки и платежи, гарантии, по исполнению которых сторонами договора брала на себя Чикагская товарная биржа.
Основанная в 1848 г. 82 купцами, она с самого начала осуществляла операции с реальным товаром по предварительно согласованным между клиентами ценам. Это были срочные сделки с отсроченным исполнением, которые в американской практике называются форвардными. Именно эта биржа реального товара впервые в истории превратилась в организованный фьючерсный рынок (биржу) с внедрением в 1865 г. обезличенных договоров купли-продажи.
Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара (или финансовых инструментов) по обусловленной цене.
С точки зрения игры на фондовых рынках отличие фьючерса от опциона состоит в следующем:
• во-первых, заключение фьючерсного контракта не является актом купли-продажи;
• во-вторых, расчет по истечении срока фьючерсного контракта – в отличие от опциона – обязателен;
• в-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, значительно выше.
Основным видом операций на торговых биржах являются фьючерсные сделки. Тем не менее, в 70-х годах переход к плавающим валютным курсам обусловил качественный скачок в объемах фьючерсных операций на валютных биржах, а во второй половине 70-х годов рост колебаний процентных ставок на рынках краткосрочного и долгосрочного капиталов привел к тому, что в США объектами фьючерсных сделок стали также казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срочные сделки с этими долговыми инструментами получили название процентных фьючерсов.
Среди процентных фьючерсов преобладают контракты по трехмесячным казначейским векселям, 12-летним ипотечным облигациям. Поскольку фьючерсные сделки традиционно являлись специализацией товарных бирж, то на них развивались и операции с процентными фьючерсами. Основная часть сделок с такими фьючерсами совершается в Чикаго, где в этой торговле лидируют две крупнейшие торговые биржи: Чикагский торговый совет и Чикагская товарная биржа. Чикагский торговый совет специализируется на фьючерсах по долгосрочным и среднесрочным казначейским облигациям. Чикагская товарная биржа занимается в основном торговлей фьючерсами по казначейским векселям и депозитным сертификатам.
Процентные фьючерсы заняли такое место в операциях товарных бирж, что разграничение между этими биржами и фондовыми отчасти утратило прежний смысл. Теперь товарные биржи являются важной составной частью фондового рынка (на них в настоящий время обращается и фиктивный капитал второго порядка).
Помимо двух Чикагских бирж определенную роль в торговле процентными фьючерсами играют также две Нью-Йорские биржи: Нью-Йорская биржа фьючерсов, созданная в августе 1980 г., специализированная биржа для торговли процентными фьючерсами, и Нью-Йорская товарная биржа – "Комэкс", которая начала операции с процентными фьючерсами в 1979 г. Не очень крупные операции на рынке процентных фьючерсов осуществляют также товарные биржи Миннеаполиса и Канзас-сити.
В торговле процентными фьючерсами главная роль принадлежит институциональным инвесторам, поскольку такие операции являются капиталоемкими и далеко не все индивидуальные инвесторы, играющие на опционах, могут позволить себе операции с фьючерсами.
Цели операций с процентными фьючерсами – спекуляции на движении процентных ставок и страхование от риска, связанного с изменением этих ставок. Страхование операции на фьючерсном рынке позволяет заемщикам обезопасить себя на какое-то время от роста процента и сделать цену получаемых краткосрочных займов относительно стабильной, а кредиторам – застраховать себя от падения процента по займу, который они предоставляют.
Для этого заемщики, как правило, заключают фьючерсный контракт на продажу, а кредиторы – на покупку того или иного финансового инструмента.
Общую схему операций с процентными фьючерсами можно проиллюстрировать на следующем примере.
Предположим, текущая ставка по 6-месячной банковской ссуде составляет 10%, и эта ставка приемлема для заемщика. Однако ссуда ему понадобится только через три месяца, а за это время процент может возрасти. Чтобы застраховать себя от возможных дополнительных издержек, заемщик заключает фьючерсный контракт и продает 3-месячные казначейские векселя на сумму, соответствующую величине будущего займа.
Процент по казначейским векселям движется в целом синхронно с процентом по краткосрочным банковским ссудам. Заемщик взял на себя обязательства продать через три месяца своему контрагенту по фьючерсной сделке казначейские векселя с 10%-ной доходностью (их курс, поскольку векселя выпускаются с дисконтом, равным 90 пунктам). Если через три месяца текущий процент по этим векселям возрастет до 12, то в момент расчета по контракту векселя будут выпускаться по курсу 88 пунктов, и поэтому заемщик получит прибыль на курсовой разнице. Эта прибыль будет примерно равна дополнительным расходам, которые понесет заемщик при возрастании процента по ссудам.
Результат данной операции несет два положительных момента:
во-первых, ссуда, в конечном счете, обошлась дешевле;
во-вторых, заемщик стабилизировал свое планирование, так как цена займа была известна заранее.
Таким образом, процентный фьючерс позволяет застраховаться от неблагоприятного движения цены финансового инструмента, но это не дает возможности воспользоваться благоприятным изменением конъюнктуры.
Следует отметить, что в 80-х годах на рынках опционов и фьючерсов произошли значительные изменения. Если раньше между опционами и фьючерсами существовало своеобразное "разделение труда" (первые были "тенью" акций, а вторые – облигаций), то в 80-х годах это различие существенно стирается. С первой половины 80-х годов начали активно осуществляться операции с процентными опционами. В 1981 г. Чикагской бирже опционов было разрешено начать операции с опционами по ипотечным облигациям. Затем на ней начали осуществляться операции по долгосрочным казначейским облигациям. Одновременно Американская фондовая биржа, расположенная в Нью-Йорке, начала операции с краткосрочными казначейскими векселями и среднесрочными казначейскими облигациями. Опционы по облигациям прямо конкурируют с процентными фьючерсами.
Большинство спекулянтов, торгующих фьючерсными контрактами, в качестве инструментов торговли выбирают все же товарные фьючерсы: зерно, нефть, кофе, золото, медь, серебро, сахар, газ и др.
В России первые фьючерсные биржи появились несколько лет назад. На них проводились операции с долларом США.
Благодаря мошенническим действиям расчетных палат все существовавшие фьючерсные операции оказались убыточными вне зависимости от успешности работы трейдеров.
Общая сумма долга расчетных палат составила несколько миллионов долларов США.
Некоторое время просуществовали фьючерсные торги по корпоративным акциям Российской Федерации. Результат тот же.
|
