Цели инвестирования
Выбор цели, наилучшим образом отвечающей индивидуальным потребностям частного инвестора, – довольно сложная задача. Зачастую многочисленные альтернативы вложения средств на фондовом рынке не поддаются однозначной оценке.
Вообще говоря, управление инвестиционными портфелями осуществляется либо ради извлечения дохода (в виде процента или дивиденда), либо ради приращения капитала (за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг), либо ради обеспечения финансовой безопасности, либо ради некоторого сочетания всех трех целей.
Риск и выгода
Быть может, самое главное правило Уолл-стрит гласит: «Чем выше ожидаемая доходность ценной бумаги, тем выше присущий ей инвестиционный риск». Действительно, соотношение риска и выгоды отражает стремление инвестора, с одной стороны, сберечь деньги, а с другой – получить от них наибольшую отдачу. Справедливость этого закона подтверждается документально многолетними исследованиями норм доходности инвестированного капитала. Результаты этих исследований, указанные в приведенной ниже таблице, выражают обобщенные за последние несколько десятков лет показатели соотношения риска и выгоды инвестиций в различные ценные бумаги. Среднегодовые темпы инфляции в то же время составляли 2–4%.
Необходимо сказать, что показатели соотношения риска и выгоды, указанные в таблице, могут кардинально меняться даже в течение месяца под воздействием реакции инвесторов на изменение процентных ставок или темпов инфляции. Например, при инфляции 5,5%, доходности казначейских векселей США 4,5%, сберегательных счетов 5%, корпоративных облигаций 7,5% можно было бы сказать, что вложения в акции смогут привлечь инвесторов, только если обеспечат доходность не ниже 10%.
Принимая во внимание повышение процентных ставок и рост инфляции за последние годы, легко понять, почему инвесторы стали уделять более пристальное внимание этому соотношению.
Кроме того, каждая приведенная в таблице категория ценных бумаг характеризуется собственным соотношением риска и выгоды, причем все инвестиционные возможности соизмеримы по этому показателю. Например, многие низкокачественные облигации обеспечивают более высокую доходность (при более высоком риске), чем традиционно высококачественные акции.
Выбор объекта и момента инвестирования
Для достижения успеха на Уолл-стрит инвестору необходимо отыскать оптимальное сочетание двух ключевых переменных – объекта инвестирования и момента инвестирования. Как бы просто и даже банально это ни звучало, но для получения максимальной отдачи инвестор должен сделать правильный выбор объекта инвестирования и определить нужный момент для этого. Ошибка в выборе ценных бумаг и времени их приобретения может обернуться убытками, и различные сочетания двух этих факторов приводят к совершенно разным результатам.
Как правило, важность выбора объекта и важность выбора момента инвестирования находятся в обратно пропорциональной зависимости. При долгосрочном временном горизонте объект важнее момента инвестирования. Но значение выбора момента инвестирования возрастает по мере приближения временного горизонта. Например, обыкновенные акции Deere & Company, лидера в производстве сельскохозяйственной техники, некоторое время назад продавались по 70 дол. На протяжении всех 1980-х годов все характеристики этих акций были крайне неблагополучными. Тем не менее даже в эти неблагоприятные годы инвестор, купивший эти акции в мае 1957 г. по 4дол., не очень переживал, что не купил их дешевле в октябре того же года. Однако для инвестора, стремящегося выгадать на краткосрочном вложении, выбор момента инвестирования куда более важен.
Совокупная доходность инвестиций
Аналитики рынка ценных бумаг часто сравнивают между собой различные инвестиционные возможности, оценивая суммарный годовой доход, складывающийся из приращения капитала и дивиденда (или процента), который способен обеспечить каждый вид инвестиций. Этот общий годовой показатель, выраженный в процентах, называется совокупной доходностью инвестиций.
При надлежащем выполнении расчета совокупной доходности в нем учитываются и возможные налоговые условия, особенно когда рассматриваются инвестиции, освобожденные от налогообложения. Но поскольку тяжесть налогового бремени для каждого инвестора исключительно индивидуальна, в приведенных ниже примерах налоговый эффект не учитывается.
Будущий прирост капитала за счет увеличения курсовой стоимости акций оценить довольно сложно. Для упрощения вычислений совокупной доходности инвестиций аналитики исходят из допущения, что текущий коэффициент цена – прибыль в будущем не меняется. Это значит, что вместо предполагаемого прироста капитала в вычислениях может быть использован расчетный темп роста прибыли на акцию. Таким образом, если акции имеют следующие характеристики: прогнозируемые темпы роста прибыли в расчете на акцию – 8%, а текущая норма дивидендного дохода – 3%, то ожидаемая доналоговая доходность таких акций в целом составляет 11%.
Расчет совокупной доходности позволяет мгновенно оценить сравнительные достоинства и недостатки каждого вида инвестиций. Ниже приводится гипотетический пример такого сравнительного анализа.
В данном случае инвестору, сравнивающему совокупные доходности различных инвестиций, нужно определить, какой относительной ценностью обладают для него гарантированный 4%-ный годовой доход по казначейским векселям, достаточно надежный 5%-ный доход по сберегательным счетам, менее надежный 9%-ный доход по облигациям и значительно менее надежный 12%-ный доход по акциям обоих наименований. Напомним, что налоги также следует принимать в расчет.
Наконец, при сравнении акций разных компаний, имеющих схожие качественные характеристики и обеспечивающих одинаковую совокупную доходность, инвесторам следует помнить, что акциям «роста», как правило, присущи более высокий исходный рыночный риск и большая отдача в перспективе, чем высокодоходным акциям с медленным темпом роста. В предыдущем примере акции обоих наименований обеспечивают одинаковую 12%-ную совокупную доходность, но, памятуя о поговорке «лучше синица в руке, чем журавль в небе», первоначально было бы надежнее получить эти 12% дохода от «доходных» акций, а не от акций «роста». Однако инвесторы, обладающие известным запасом терпения, со временем убедятся, что будущее увеличение прибылей на акции «роста» в конечном итоге принесет гораздо большую отдачу.
|
