Что такое облигации?
Обозреватели новостей часто заканчивают свои информационные сообщения обзором дневных событий на рынке акций, но об облигациях упоминают очень редко. Облигациям, которые, по общему мнению, представляют собой самый надежный объект инвестирования, не свойственны резкие колебания цен, присущие акциям, которые, собственно, и дают пищу для комментариев обозревателей. Однако рынок облигаций по своим масштабам в несколько раз превосходит рынок акций. Примерно 80% общего объема корпоративных финансов за последние несколько лет были получены с помощью облигаций. Кроме того, владельцев облигаций примерно столько же, сколько держателей обыкновенных акций.
Облигации выпускают (продают) компании, власти штатов или городов, а также их ведомства, правительство США и правительства иностранных государств, государственные учреждения. Профессиональные торговцы облигациями обычно называют облигации каждого выпуска одним словом, соответственно: корпоративные, муниципальные, государственные и ведомственные.
Несмотря на то что облигации каждого типа обладают определенными уникальными характеристиками, в целом облигациям присуще одно общее качество – формально они представляют собой долговые обязательства, или, проще говоря, долговые расписки, в которых эмитент облигаций обещает вернуть занятую сумму в заранее определенный срок. Кроме того, за пользование занятыми деньгами эмитент облигаций выплачивает их держателю вознаграждение (обычно каждые полгода) по фиксированной процентной ставке в течение всего срока владения облигациями. Применительно к облигациям общая сумма, подлежащая возврату, обычно называется либо «основной суммой займа», либо «номинальной стоимостью». Дату возврата займа также называют «датой погашения», ставку процента по облигации называют «купоном», а период, в течение которого облигация имеет хождение, называется «сроком обращения». Все эти сведения обычно напечатаны на лицевой стороне облигации.
В прошлом почти все сертификаты облигаций выпускались с отрывными купонами. Держатель облигации регулярно отрывал купоны и представлял их эмитенту к оплате. Фактически слово «купон» сегодня употребляется в ином смысле: им обозначается фиксированная ставка процента, выплачиваемого по облигации (так называемая купонная ставка). Облигации могут быть именными (имя держателя регистрируется корпорацией, и выплачиваемые проценты направляются по почте непосредственно владельцу) или «на предъявителя» (в этом случае считается, что облигация принадлежит тому, в чьих руках она в данный момент находится). Большинство корпоративных облигаций являются именными, тогда как муниципальные выпускаются «на предъявителя».
На сертификате облигаций указаны условия, на которых заемщик обязуется погасить заем. В некоторых случаях эти обязательства подкрепляются залогом основных средств (оборудования или недвижимости), но обычно облигации выпускаются только под «честное слово и доброе имя» заемщика (облигации такого типа называют дебентурами). Именно поэтому обязательства, выпускаемые правительством США, считаются самым надежным средством вложения денег. В конце концов, как известно, только правительство может напечатать новые деньги, чтобы расплатиться!
Сертификат корпоративной облигации, свидетельствующий о задолженности, существенно отличается от сертификата обыкновенных акций, закрепляющего за акционером право собственности. Если компания преуспевает, держатели ее обыкновенных акций вправе рассчитывать на участие в растущей прибыли, выраженной в повышении дивидендов и рыночных цен на акции. Держатель облигаций не участвует в прибыли компании-эмитента и может рассчитывать только на возврат основной суммы займа и ежегодную уплату процентов по фиксированной ставке. Однако если компания терпит крах, держателям обыкновенных акций не будет выплачено ни цента, пока владельцы облигаций и привилегированных акций (которые во многом схожи с облигациями) не получат полную компенсацию. Поэтому облигации и привилегированные акции называют еще «старшими» ценными бумагами.
Выпускаются облигации различной номинальной стоимости, или достоинства, обычно оно устанавливается на уровне 1000 дол. за облигацию. Однако при продаже на открытом рынке цена облигации котируется по 1/10 части ее стоимости. Таким образом, цена облигаций, которые продаются по номинальной стоимости, указывается в котировочных бюллетенях как 100, а облигаций, которые продаются выше номинальной стоимости или, другими словами, с премией, например, по 1100 дол., указывается как 110. Цена облигаций, которые продаются ниже номинальной стоимости, или с дисконтом (скидкой), например по 880 дол., указывается как 88. Торговые цены облигаций, как и акций, изменяются на 1/8 пункта. Так, цена, равная 88 1/8 пункта, соответствует 881,25 дол. Цена облигации, обозначенная как 105 7/8, равна 1058,75 дол.
Государственные облигации продаются таким же образом с той лишь разницей, что цена их выражается долями по 1/32 пункта. Цену государственной облигации, обозначенную 90,12, можно записать как 90 12/32 (90 3/8), или 903,75 дол.
Выше в качестве примера представлена часть таблицы котировок корпоративных облигаций, которые ежедневно публикуются в Wall Street Journal и других газетах.
Рассмотрим облигацию Exxon Corporation, хорошо известной нефтедобывающей компании. Просматривая строку в таблице слева направо, инвестор узнает, что облигация выпущена компанией Exxon, по ней выплачивается 6 1/2 % годовых, срок погашения наступает в 1988 г., а ее «текущая доходность» на сегодняшний день составляет 7,6% (смысл этого показателя мы объясним чуть ниже). Остальные цифры передают результаты сегодняшней торговли. Так, в указанный день было продано облигаций этого выпуска на сумму 43 000 дол. по цене от 85, или 850 дол., до 86, или 860 дол. Последняя сделка была заключена по цене 85, которая оказалась на 7/8 пункта (8,75 дол.) ниже, чем цена закрытия, зафиксированная в предыдущую торговую сессию.
Инвестор может задаться вопросом – почему цены на облигации вообще меняются, если владельцу облигаций обещан полный возврат одолженной суммы при погашении? Этот вопрос лучше всего рассматривать в широком контексте процентных ставок – ключевого элемента инвестирования в облигации.
Процентную ставку можно рассматривать как цену денег. Обычно при высоком спросе на деньги со стороны предпринимателей, потребителей и правительства и ограниченном предложении денег, как это бывает в периоды экономического роста, стоимость денег (выраженная процентными ставками) возрастает. При вялом спросе на деньги и наличии крупных объемов «свободной» денежной массы в периоды экономического спада процентные ставки обычно снижаются.
В действительности существует не одна, а несколько процентных ставок. Так, используются базисная ставка, которую банки назначают своим наиболее платежеспособным заемщикам; процентная ставка федерального финансирования, по которой банки – члены ФРС кредитуют друг друга; учетная ставка ФРС, которую банки – члены ФРС платят за займы у федерального резервного банка; процентные ставки денежного рынка (включая ставки по займам правительства США, таким, как казначейские векселя). Несмотря на существующую разницу в уровне процентных ставок на различные ценные бумаги, все ставки обычно колеблются в ту или иную сторону одновременно (см. график). Каждый момент движения процентных ставок отражает не только текущую ситуацию, но и ожидания инвесторов относительно будущих тенденций этого движения.
|
