Досрочное погашение
Досрочное погашение, или отзыв, облигаций означает, что эмитент использует указанное на лицевой стороне облигации право на изъятие ее из обращения раньше установленного срока погашения. Большинство выпусков облигаций сегодня предусматривает возможность досрочного погашения. Такое право позволяет эмитенту более гибко реагировать на изменение общего уровня процентных ставок на рынке. Например, если компания выпустила облигации с 10%-ным купоном в период высоких процентных ставок, а процентные ставки впоследствии понизились до уровня, при котором те же облигации могли бы быть выпущены с 8%-ным купоном, компании выгодно реализовать право досрочного погашения, отозвав из обращения 10%-ные облигации и выпустив новые 8%-ные бумаги. В самом деле, экономия на ежегодных процентах может измеряться миллионами долларов, и потому в подобных случаях эмитенты обычно выкупают облигации, выплачивая их владельцам дополнительную премию сверх номинальной стоимости. Размер премии, как правило, составляет сумму годового процента. Таким образом, 10%-ная облигация номинальной стоимостью 1000 дол. может быть отозвана за 1100 дол.
Право досрочного погашения большинства облигаций может быть осуществлено эмитентом только по прошествии определенного срока, например 5 или 10 лет. По истечении этого периода облигации могут быть отозваны в любой момент либо по одной определенной цене, либо эмитент может предусмотреть понижающуюся шкалу цен – отдельную для каждого года, следующего за датой первого досрочного погашения.
Помимо досрочного погашения облигации и привилегированные акции также изымаются из обращения с помощью фонда погашения. Создав фонд, эмитент ежегодно зачисляет в него определенные суммы в долларах для периодического погашения. Это повышает уровень обеспечения еще не погашенных облигаций. Говоря о выпуске новых облигаций, эмитенты часто употребляют слово float (букв, «спускать на воду», «отправлять в плаванье». – Примеч. лерев.), и поэтому вполне понятно, почему английское название фонда погашения (sinking) облигаций означает буквально «затопляемый». Облигации или привилегированные акции, подлежащие ежегодному изъятию из обращения, могут быть погашены по определенной цене или куплены на открытом рынке. Иногда отчисления в фонд погашения могут аккумулироваться для получения процентного дохода, и, таким образом, весь выпуск облигаций в конечном итоге погашается единовременно.
Инвестор, не принимающий в расчет возможность досрочного погашения, рискует натолкнуться на дорогостоящую неожиданность. При неожиданном погашении облигаций их владелец получит основную сумму займа досрочно, но может потерпеть убыток в виде упущенного дохода. А в некоторых случаях владелец не получит полностью даже основную сумму займа. Такая ситуация возникает в том случае, если облигация в свое время была куплена с большой премией, но погашается по цене, близкой к номинальной. Поэтому инвестору следует подробно обсудить условия досрочного погашения или фонда погашения с брокером или дилером данного выпуска облигаций, чтобы получить четкое представление о рисках, связанных с их приобретением.
Итак, мы убедились, что при выборе облигаций необходимо учитывать такие факторы, как тип эмитента, срок погашения, купонная ставка, доходность и возможность досрочного погашения. Однако существует еще один важный фактор, который нельзя упускать из виду, – рейтинг облигации.
|
