Предисловие
Люди, узнав, что я написал еще одну книгу, обычно задают один из двух вопросов: «Это новая версия другой вашей книги?» или «В чем разница между этой и другим вашим изданием?» Прежде всего хочу заверить, данная книга не обновленный вариант работы «Опционы как стратегические инвестиции» (Options as a Strategic Investment). Это абсолютно другая, самостоятельная работа. Опционная торговля в ней рассматривается на реальных примерах. Во-вторых, между данной книгой и книгой «Опционы как стратегические инвестиции» существенная разница. Книга «МакМиллан об опционах» не дает всеобъемлющего описания стратегий – эти знания лучше искать в только что упомянутой работе энциклопедического типа. Здесь рассмотрено применение опционов в реальных торговых ситуациях, представлены конкретные торговые примеры. Многие из них взяты из собственного опыта, полученного мной в качестве трейдера. Более того, здесь описаны истории – комичные и трагичные, наглядно демонстрирующие возможные награды и ловушки при торговле, особенно при торговле опционами. И еще. Содержание этой книги охватывают вопросы, обычно не включаемые в книги по опционам.
Нами постоянно обсуждается торговля фьючерсами, акциями и индексами. Фьючерсные рынки предоставляют много интересных ситуаций для опционных сделок и применения различных стратегий. Для лучшего понимания материала основные определения опционов на фьючерсы, их сравнение с опционами на акции и отличия от последних включены в Главу 1.
Эта книга не адресована начинающим, тем не менее в нее включены все необходимые определения. Таким образом, серьезные трейдеры могут без проблем проходить некоторые разделы с повышенной скоростью. Фактически многие методы в данной книге вообще не требуют знакомства с опционными стратегиями. Определения самых элементарных стратегий не приведены, поскольку моя основная цель – их практическое применение. Например, я не ставил перед собой задачу детального описания вычисления точек безубыточности и объяснения последующих действий для этих простых стратегий. Читателям, чувствующим необходимость лучше разобраться в основах, следует обратиться к упомянутой выше работе «Опционы как стратегические инвестиции». В ней практически все возможные стратегии описаны гораздо подробнее.
Что касается содержания, то книга состоит из пяти основных частей, представленных семью достаточно объемными главами. Первая часть – Главы 1 и 2 – содержит основные определения и описания опционных стратегий, необходимых для понимания и использования этого материала в последующих главах. Надеюсь, вводные главы представят интерес даже для опытных профессионалов опционной торговли, поскольку рассказы, сопровождающие описание многих стратегий наверняка вызовут одобрение или изумление. Достаточно часто используются графики и диаграммы, более наглядные, чем таблицы. В книгу включено более 120 графиков.
В следующих трех главах – с третьей по пятую – детально обсуждаются некоторые очень важные торговые тактики, основанные на опционах. Однако они относительно простые и не требуют теоретического знания опционной торговли. В самом деле, трейдер, специализиру-ющийся на акциях или фьючерсах, воспримет данную информацию с большей легкостью, даже если он никогда не имел понятия о дельте опциона. Поймите меня правильно, я не предлагаю игнорировать исследование планируемой торговли опционами. На самом деле, я всегда советую каждому трейдеру: прежде чем реально покупать или продавать опционы, оценивайте их с помощью модели, заложенной в компьютерную программу. Однако глубоких теоретических знаний для понимания материала в данных главах не требуется.
Глава 3 содержит материал, крайне важный для всех трейдеров, в особенности для трей-деров рынка акций; но он полезен и для трейдеров, специализирующихся на фьючерсах. Содержание данной главы, по моему мнению, демонстрирует, насколько разнообразно могут быть использованы опционы – они не должны рассматриваться только как спекулятивный инструмент. В этой главе показано, что понимание основных принципов, включая использование опционов для позиций, эквивалентных акции или фьючерсу, необходимо во многих случаях. Например, оно (понимание) позволяет трейдеру на рынке фьючерсов выходить из позиции, даже когда торги остановлены из-за достижения лимита дневных колебаний в невыгодном для трейдера направлении.
Далее в этой же главе подробнейшим образом рассмотрено влияние срока истечения оп-ционов и фьючерсов на рынок акций; изложены системы торговли, успешно зарекомендовавшие себя и которые можно использовать на регулярной основе практически из месяца в месяц. Наконец, обсуждены особенности применения опционов для защиты портфеля акций. В случае столкновения с медвежьим рынком данные стратегии, очевидно, станут очень популярными.
Глава 4 «Прогнозирующая сила опционов» – моя любимая. Опционы предоставляют вы-сокий уровень кредитного плеча, поэтому они популярный торговый инструмент для всех типов спекулянтов. Отслеживая одновременно и цены опционов, и объем опционной торговли, можно сделать важные выводы относительно будущего направления движения акций или фьючерсов. Большая часть главы описывает использование показателей объема опционной торговли для покупки акций (иногда для их продажи) перед опубликованием важных корпоративных новостей, включая информацию о поглощениях или прибылях компаний. Подробно обсуждается пут-колл-соотношение – индикатор, работающий противоположным образом применительно ко многим индексам и фьючерсам. На мой взгляд, информация о пут-колл-соотношениях фьючерсных опционов уникальна для технического анализа. Данные методы применяются и оцениваются на широком спектре фьючерсных рынков.
Некоторые торговые подходы – от дэйтрейдинга до сезонных моделей, доказавшие свою прибыльность на практике, – описаны в Главе 5. Многие трейдеры, даже хорошо разбирающиеся в техническом анализе, часто недооценивают силу воздействия сезонности. В этой главе также разъяснено применение опционов в межрыночных спрэдах. В этом случае (при использовании описанных способов) трейдер получает дополнительные шансы на извлечение прибыли. Для интересующихся теорией наиболее важна Глава 6 по использованию нейтральных опционных стратегий, особенно в связи с прогнозированием и торговлей волатильностью. Моя «любимая мозоль» – повсеместное и «легкое» применение термина «нейтральная опционная стратегия»; в результате она (стратегия) часто используется в позициях со значительным риском. Цель Главы 6 расставит все по местам и продемонстрирует, что, несмотря на безусловную возможность нейтральной торговли быть прибыльной, она не является техникой получения «легких денег» без труда, как ее иногда пытаются преподнести сторонники этого подхода. Меня часто спрашивают, как формируются мои решения о вхождении в позицию, перекладывании (роллировании) и т.д. Пример с использованием Реверсивного Спрэда в Главе 6 демонстрирует мой подход и почти с хронометрической точностью показывает ход моих мыслей и выработанные торговые решения по данной позиции на протяжении 6 месяцев.
Книга завершается обсуждением темы по управлению капиталом, а также по философии трейдинга и некоторых принципов торговли – все это в Главе 7. Здесь же представлены мои любимые истории и поговорки о трейдинге. Надеюсь, вам они понравятся.
Мои надежды относительно данной книги заключаются в том, что ряды трейдеров оп-ционных рынков расширятся, поскольку многие читатели осознают широкие возможности использования опционов. Опционы нельзя рассматривать только спекулятивным инструментом. В сущности, как трейдер вы можете специализироваться исключительно на акциях или фьючерсах. Но при этом легко обнаружите, что опционы могут подавать ценные сигналы на покупку или продажу. Трейдеры, более склонные к теории, обнаружат, что очень привлекательной может быть и торговля волатильностью.
Нет никаких сомнений, что опционы и другие производные инструменты занимают сейчас основное место на инвестиционном ландшафте. Тем обиднее видеть, как много людей до сих пор не понимают эти инструменты. В самом деле, как только происходит что-нибудь негативное, некоторые спешат обвинить деривативы во всем случившемся. Лишь распространением информации, аналогичной содержанию данной книги, можно преодолеть отрицательное, я бы даже сказал, малограмотное отношение к производным инструментам. Снова столкнувшись с медвежьим рынком, трейдеры на опционном рынке, вероятно, почувствуют себя уверенно, как в случае использования опционов в качестве защитного средства и как спекулятивных инструментов. Кто-то заходит в своих прогнозах так далеко, что предсказывает обвинения в адрес деривативов со стороны разъяренных инвесторов, не разбирающихся в производных инструментах, при возникновении нового медвежьего рынка с его неизбежными убытками. Конечно, это просто нелепо. Но если мы сумеем убедить как можно больше людей в жизненной важности опционной торговли, отразить будущие нападки станет лишь вопросом объединения усилий.
Я давно работаю в этом бизнесе и за мое сегодняшнее положение должен поблагодарить буквально сотни людей. Однако в интересах экономии места и времени ограничусь лишь кругом тех, кто помог мне именно с этой книгой и ее содержанием. Выражаю свою признательность: Шелли Кауфман, выполнившую всю графическую работу для данной книги, и незаменимого советника по всем вопросам; Питеру Брикену, первым пришедшего ко мне с идеей мониторинга объемов опционной торговли как предвестника событий, связанных с появлением корпоративных новостей; Вану Хемфилу, Пайку Галлахеру и Джефу Кауфману, предоставившим уникальную информацию об активности рынка на момент истечения опционов, и которые помогли мне понять стратегии, связанные с их истечением; Крису Майерсу, убедившего меня написать эту книгу; Питеру Копплу – от него я постоянно черпаю идеи; Арту Кауфману, убедившего меня заняться собственным бизнесом. Наконец, особое спасибо моей жене Джэнет, выносившую часы моего сумасшествия, а также моим детям, Карен и Гленну.
ЛОУРЕНС дж. МАКМИЛЛАН
Рэндолф, Нью-Джерси
Сентябрь 1996 года
|
