Одновременная покупка опционов пут и колл
В некоторых случаях трейдер может чувствовать наличие потенциала для взрывного движения цены базового инструмента, но быть уверенным относительно направления, в котором это движение произойдет. В таком случае трейдер может рассмотреть покупку одновременно опционов и пут, и колл с одинаковым страйком, то есть покупку Стрэддла (Straddle). Тогда, если будет большое движение – либо вверх, либо вниз, он получит прибыль. Конечно, недостаток в том, что, если ничего существенного на рынке не произойдет, временное снижение стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора (time decay) «съест» и пут, и колл. Данная стратегия имеет потенциал прибыли, показанный на Рисунке 2.5. Максимальный убыток, равный изначально уплаченной премии, возникает, если акция на момент истечения будет торговаться в точности по цене исполнения купленных опционов. Однако в случае достаточно большого роста или падения акции к моменту истечения потенциальные прибыли высоки. Общее правило гласит: данную стратегию следует использовать лишь при выполнении двух условий: (1) с исторической точки зрения опционы недорогие (в последующих главах мы расскажем подробнее, как оценивать данное условие) и (2) история базового инструмента показывает, что он может измениться в цене на достаточную величину, чтобы данный Стрэддл стал прибыльным.
Рынки имеют тенденцию большую часть времени торговаться с небольшими изменениями, а затем проходить большую часть расстояния до нового уровня за очень короткий период времени. Проведенные исследования показали, что 90% рыночного роста происходит всего лишь в 10% от общего числа торговых дней (другие исследования дают похожие значения и для понижающих движений). Часто опционы становятся очень дешевыми как раз перед крупными движениями базовых рынков. Это особенно справедливо, если некоторое время перед крупным движением рынок не имел выраженной тенденции: покупатели опционов теряют деньги при снижении стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора и поэтому менее агрессивны в своих предложениях покупки (цена бид) опционов, в то время как продавцы становятся агрессивнее, поскольку их прибыли нарастают. Известно немало примеров, как опционы становятся «дешевыми» именно перед крупными рыночными подвижками. Один из наиболее известных примеров – подешевление индексных опционов как раз накануне краха 1987 года. Но есть множество других примеров по акциям и фьючерсам. Фактически вы можете подумать, что покупка Стрэддлов работает лучше всего именно перед большими падениями рынка, потому что цены опционов имеют тенденцию расти очень быстро во время падений (акций и индексов). Однако двум быстрейшим ралли, которые мы имели с момента введения биржевых опционов на индексы, предшествовали очень дешевые опционы: одно в августе 1983 года, второе – в первой половине 1995 года. Следовательно, и в этих случаях покупатели Стрэддлов получили хорошие прибыли.
Вы покупаете Стрэддл, когда покупаете пут и колл с одинаковой ценой исполнения и одинаковым месяцем истечения. Если у них различные цены исполнения, вы покупаете Стрэнгл (Strangle), или, что одно и то же, – Комбинацию (Combination). Покупка Стрэддла обычно влечет больший риск при худшем варианте развития событий. Однако она (покупка) имеет более высокий потенциал прибыли. На двух графиках прибыли на Рисунках 2.5 и 2.6 сравнивается прибыльность покупки Стрэддла и покупки Комбинации. Мой личный опыт свидетельствует: если вы определились, что хотите покупать опционы перед моментом, который, по вашим ощущениям, имеет потенциал крупного скачка цены базового инструмента, для вас предпочтительнее покупка Стрэддлов, чем покупка Комбинаций (Стрэнглов).
|
