Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры

Лучший Форекс-брокер «Fresh Forex»

МакМиллан Л.Дж. МакМиллан об опционах

В этой книге – здравый смысл, житейская мудрость и ключ к постоянному опережению рынка средним инвестором. Именно поэтому стремящиеся к успеху опционные трейдеры, институциональные инвесторы и портфельные менеджеры сделали книгу «Опционы в качестве стратегических инвестиций» бестселлером. Теперь Лоренс Дж. МакМиллан, ведущий в США эксперт в области опционов, написал свое новое руководство по стратегиям опционной торговли.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделай свой выбор!

3. Многогранность опциона. Опционы в качестве прямого заменителя базового актива

В этой и в двух последующих главах рассмотрено использование опционов способами, не требующими многого с точки зрения теоретической оценки опционов (хотя мы всегда приветствуем применение опционным трейдером модели для оценивания опциона перед его покупкой или продажей). Эти подходы, стратегии и торговые методы очень полезны и могут быть весьма прибыльными. Дело лишь в том, что они не строго математические, а в большей степени носят практический характер, а поэтому могут быть привлекательными для широкой аудитории трейдеров и краткосрочных инвесторов.

Опционы в качестве прямого заменителя базового актива

Опционы доступны для использования разными способами и выходят за рамки основного подхода, основанного на рассмотрении прибылей и убытков конкретных стратегий. Некоторые способы зависят от понимания основных позиций, относящихся к разряду эквивалентных. Например, в этом разделе показано, как навсегда избавиться от беспокойства относительно возможных в будущем колебаний фьючерсных контрактов до пределов дневного лимита, обсуждены методы, помогающие применять опционы так, чтобы они могли реально обеспечить более эффективное использование вашего капитала, чем при простой торговле акциями.


Знаете ли Вы, что: заняв с 1-го по 10-е место в конкурсе демо-счетов «Виртуальная реальность» от компании Альпари, Вы можете выиграть от $70 до $500. Призовая сумма доступна к снятию без ограничений. Победители, занявшие призовые места с 11-го по 30-е получат от 1000 до 10000 бонусных баллов.


Лучший Форекс-брокер «Альпари»

Вспомните, две позиции эквивалентные, если имеют одинаковую прибыльность, то есть их графическое представление прибыли имеют одинаковую форму. Одной из наиболее важных эквивалентностей является следующая: длинная позиция по базовой ценной бумаге эквивалентна длинному опциону колл, объединенному вместе с коротким путом, где условия обоих опционов одинаковы. С концептуальной точки зрения, вы знаете, что длинный колл дает неограниченный верхнесторонний потенциал прибыли (как и владение длинной акцией), в то время как короткий пут несет большой нижнесторонний риск (снова аналогично владению акцией). Пример поможет прояснить данное утверждение.

Пример. В Июле 1995 года, когда акция Microsoft стоила 92, Август-90-колл котировался по б, а Август-90-пут торговался по 4. Опционная позиция, эквивалентная владению обыкновенной акцией, может быть построена покупкой Август-90-колл за 6 и продажей Август-90-пут за 4. Можно проверить это с помощью таблицы, отражающей прибыли.

Заметьте, величины во второй колонке (Прибыль по длинной акции) и в последней колонке (Общая прибыль по опционам) одинаковые. Это означает, что данные позиции – опционная и длинная акции – эквивалентные.

Этот важный факт должны понять до автоматизма и применять все трейдеры. Прежде всего он позволяет использовать опционы вместо базового актива. Снова обратившись к примеру с акцией Microsoft, заметьте, что, если вы купите за наличные 100 акций, вам придется инвестировать $9200 плюс комиссионные по акции. Требование к обеспечению опционной позиции следующее: колл-опцион должен быть оплачен наличными ($600), а для непокрытого пута необходимо обеспечение. Требование для непокрытого опциона пут 20% от цены акции, плюс премия пута, минус величина, на которую опцион находится “вне денег”. Таким образом, требование для непокрытого пута составляет $1840 (20% от $9200), плюс $400 (цена опциона), минус $200 (два пункта, на которые данный пут находится “вне денег”), что в целом равно $2040. Таким образом, чистое требование к обеспечению нашей опционной позиции составляет:

Следовательно, можно иметь почти ту же прибыльность, что и трейдер акции, с гораздо меньшим требованием к обеспечению. В предыдущем примере с Microsoft прибыль была в точности одинаковой при покупке акции и при использовании данной опционной стратегии. Однако если вы посмотрите на большую часть опционных цен, указанная опционная стратегия, как правило, не будет иметь в точности такой же потенциал прибылей и убытков, как и базовая акция, хотя они будут весьма близки. Эта разница (дифференциал) – обычно небольшая – объясняется двумя причинами: дивидендами и процентными ставками.

Владелец акции получает дивиденды (если хотя бы один дивиденд выплачивается), в то время как опционный трейдер их не получает. Опционный трейдер может частично компенсировать потерю дивиденда, если в качестве обеспечения своей позиции использует казначейские векселя, поскольку в этом случае он может получать проценты примерно на $2000 обеспечения построенной позиции.

Торгующий акцией связывает гораздо большую сумму денег. Если опционный трейдер инвестирует разницу между полными затратами на покупку акции и обеспечением, необходимым для данной опционной позиции – в предыдущем примере примерно $7000 в депозитные сертификаты или в казначейские векселя, – он получит существенную сумму в качестве процентов. Не вдаваясь в детальные вычисления для подтверждения этого, мы утверждаем: разница в прибыльности между владением акцией и данной опционной позицией может быть покрыта за счет инвестирования $7000 в краткосрочные инструменты, приносящие проценты, на срок до даты истечения опционов.

Существует еще один материальный аспект: опционный трейдер имеет дело с двумя спрэдами покупателя-продавца и для вхождения в позицию должен заплатить две комиссии. Торгующий акцией имеет дело лишь с одним спрэдом покупателя-продавца и с одними комиссионными. В современных условиях, когда многие брокеры предлагают пониженные комиссионные, из двух данных проблем более важной является спрэд покупателя-продавца, и он (спрэд) может оказаться серьезной проблемой. Если вы имеете дело с неликвидными или плохо торгующимися опционами, то обнаружите, что опционная позиция становится намного дороже, чем вам необходимо. В ситуации, подобной этой, часто хорошая идея – это использование опционной модели для проверки, какой должна быть теоретическая разница между ценами используемых опционов колл и пут. Тогда у вас будет определенное мнение, как вводить приказ. Продолжение того же примера иллюстрирует данный вопрос.

Пример. Предположим, акция Microsoft стоит 92, но на этот раз вы заинтересованы в использовании Октябрь-90 пут и колл для создания опционной позиции, эквивалентной длинной позиции по акции. Реальные цены октябрьских опционов (в июле) были:

Поскольку спрэд по каждому опциону составляет подпункта, вы рискуете «переплатить» за опционную позицию, если просто будете покупать колл и продавать пут с помощью рыночных приказов. Покупка колла и продажа пута по рынку (at the market) повлечет дебет в 3 3/4 пункта (9 3/4 минус 6).

Именно здесь полезной может оказаться опционная модель. Если ввести в условия модели цену акции 92, цену исполнения 90, октябрьскую дату истечения, текущую процентную ставку по казначейским векселям (используемая нами волатильность не имеет значения), модель сообщит, что при цене акции 92 данный колл должен продаваться на 3.27 дороже данного пута. Таким образом, можно вводить опционный приказ в качестве приказа на спрэд: «Купить Октябрь-90-колл и продать Октябрь-90-пуг с дебетом 3 1/4 пункта». Применение модели указанным способом предотвратить переплату за данную позицию (вспомните, по «рыночным» ценам позиция стоила 3 3/4).

Если цена базового актива меняется, цены данных опционов пут и колл тоже должны измениться. Например, при цене Microsoft 91 данный колл должен уже продаваться на 2.27 дороже данного пута. Опционная модель полезна, чтобы продемонстрировать сказанное. Таким образом, если исполнение вашего приказа не происходит немедленно, а после этого цена акции Microsoft изменяется, вы будете знать, как скорректировать ваш опционный приказ.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика