Преобразование приобретенных вертикальных спрэдов
Предположим, рынок достиг некоторой пиковой точки (120 долл.) и начинает колебаться вокруг нее. Возможны консолидация или разворот тенденции. У вас длинный вертикальный кол-спрэд 110:120 номиналом 2:2, купленный за 8 долл. До истечения остался один месяц. Вы хотели бы его продать и получить свои 20 долл. [(120 - 110) х 2]. Но оказывается, что получить вы можете только 16 долл., т.к. временная стоимость 120 колов составляет 3 долл. (atm), в то время как временная стоимость 110 колов — 1 долл. Поскольку до истечения еще месяц и волатильность очень велика, 120 кол кажется слишком дорогим, чтобы его откупать.
Ввиду того, что прогноз подтвердился раньше времени, существует возможность по крайней мере четырех вариантов действий: продажи 110 кол на 1 акцию, замены двух купленных колов на один кол с более низким страйком («обратный перенос»); замены проданного кола на короткий кол с более высоким страйком; замены проданного кола на короткий кол с более высоким страйком и большим сроком до исполнения.
В первом случае вы продадите 110 кол на 1 акцию, зафиксировав 11 долл. дохода — 10 долл. внутренней стоимости плюс 1 долл. временной и 3 долл. прибыли (11-8). Новой точкой безубыточности стратегии станет 133 [120 х 2 - 110 х 1 + (11 - 8)].
Второй сценарий не требует обсуждения.
В третьем варианте вы пользуетесь высокой волатильностью и делаете «перенос» короткого страйка, выкупив два 120 кола и продав четыре 123 кола. Соответственно, в этом случае вы раздвигаете диапазон заработка, но прибыль не фиксируете. Теперь точка безубыточности стратегии будет равна 132 [123 + [123 х 4 - 110 х 2 - (8/2)].
В четвертом варианте вы пользуетесь низкой волатильностью и делаете «перенос», выкупив два месячных 120 кола и продав один трехмесячный 121 кол. В этом варианте вы можете продать свои два 110 кола за 22 долл. и оставить короткий 120 кол незахеджированным ни опционами, ни акциями.
Выбор любого из вариантов предполагает, что на момент изменения позиции вы рассчитываете дозаработать 6 (3 х 2) долл., которые сейчас составляет временная стоимость короткого опциона. Перед тем как изменять позицию, всегда следует убедиться в том, что не более целесообразно ее полное сохранение или закрытие. Если вы все-таки решите изменить позицию, относитесь к ней как к новой. Может быть, эта рекомендация кажется трюизмом, но, тем не менее, поверьте — на практике инвестор теряет ориентиры, если в этот момент он испытывает чувство неудовлетворенности. Кроме того, достаточно сильное воздействие оказывает эвристика якоря, и инвесторы продолжают рассматривать новую позицию как часть первоначальной стратегии.
|
