Проблемы в использовании фундаментального анализа, связанные с факторами, зависящими от инвесторов
Д. Швагер в своем «Руководстве к рынкам фьючерсов» отмечает четырнадцать заблуждений в отношении фундаментального анализа. Его наблюдения представляют ценность в контексте данной книги.
1. Рассмотрение фундаментальных факторов в отрыве от динамики рынка: сами по себе они не предвещают негативную или позитивную динамику, но могут выступать в роли предсказателей по отношению к конкретным ценовым изменениям. Проиллюстрируем эту идею на примере.
В начале 1992 г. ожидалось начало операции «Буря в пустыне», в рамках которой намечалось освобождение Кувейта от иракской оккупации силами коалиции под эгидой ООН. Аналитики предсказывали, что начало боевых действий повлечет за собой проблемы доставки нефти по Персидскому заливу на непредсказуемый срок. Комментаторы указывали на вероятность ракетных атак со стороны Ирака на нефтяную промышленность арабских стран — участниц антииракской коалиции. Повышение цен на нефть могло привести к резкому снижению темпов экономического роста стран — импортеров нефти.
Реальные события развернулись следующим образом. Всплеск цен на нефть в связи с оккупацией Ираком Кувейта привел к прекращению поставок из обеих стран. Поскольку их доля очень высока, рост цены на нефть был объективным фактором. До начала военной операции рынок подогревался всевозможными сенсационными сценариями, например, обсуждалась мощь иракской армии и ее оружия массового поражения. Соответственно, в сознании людей во время ожидания аккумулировались худшие сценарии. В момент начала действий, когда казалось, что самое плохое вот-вот произойдет, курс доллара (валюты, игравшей функцию «безопасной гавани» во время напряженной ситуации в мире) резко вырос, а цена на нефть подняться так и не смогла. Рынку стало ясно, что все желающие ее купить уже сделали это, и новых покупателей нет, а следовательно, ничто не сдерживает его от падения. Другими словами, «худшая информация была учтена в цене» (рисунок 1.14).
2. Рассмотрение старой информации как новой: агентства нередко повторяют информацию, поэтому необходимо помнить, что сведения и факты, часто представляемые как новые, рынку уже известны.
3. Использование сравнений с результатами, полученными год назад, — ошибка, похожая на предыдущую. Объявление о резком росте количества свиней на фермах, например, может означать лишь то, что в прошлом году оно было низким. Кроме того, эта информация, возможно, уже известна рынку и поэтому не окажет влияния на цены.
4. Использование фундаментальной информации для определения времени начала действий: для этой цели сложно использовать статистику спроса и предложения, поэтому работа многих трейдеров, черпающих информацию из газетных статей и других подобных источников, оказывается неэффективной.
5. Отсутствие перспективы: реагируя на сенсационные объявления, трейдеры часто забывают задать вопрос о том, насколько значимо указанное событие. Так, информация о том, что заморозки приведут к потере урожая озимого картофеля в США, вряд ли представляет большой интерес, поскольку такая культура составляет около 1% всего годового урожая.
6. Игнорирование фактора времени: объявление о росте цен на зерно не обязательно влияет на сегодняшнюю цену производства мяса, которое в двухлетней перспективе может подорожать. Существует много подобных явлений, которые, несмотря на кажущуюся близость, не имеют прямой взаимосвязи и оказывают замедленное влияние друг на друга.
7. Допущение, что уровень цены не может упасть ниже стоимости производства: существует много примеров, когда рынки сахара, скота, меди и т.д. в течение нескольких лет оставались ниже стоимости производства этих продуктов.
8. Неправильная причинно-следственная связь: так, нельзя предсказывать цену хлопка на основе роста засеянных площадей, так как в разных регионах различная плодородность почвы. Аналогично: на рынке скота рост поголовья не означает пропорциональный рост забоя.
9. Сравнение номинальных цен: сравнение цен на сырье за долгий срок должно проводиться с учетом инфляции.
10. Игнорирование ожиданий: рынок часто обращает больше внимания не на текущие, а на ожидаемые в будущем рыночные условия.
11. Игнорирование сезонных факторов: на сырьевых рынках существуют циклы, повторяющиеся из года в год. При сравнении показателей одного года с показателями другого фактор сезонных колебаний учитывается автоматически. Сравнение внутригодовых показателей без учета сезонных факторов приводит к ошибочным оценкам.
12. Ожидание исполнения международных торговых соглашений: значительное количество соглашений не исполняется, поэтому их учет при прогнозировании цен может быть ненадежным.
13. Прогнозирование на основе недостаточной информации.
14. Путаница концепций спроса и потребления. Объем спроса зависит от общей потребности в продукте. Объем потребления обусловлен спросом и предложением и выражается в общем количестве потребленных благ при данном уровне цен. Поэтому он является прямым следствием (а не определяющим фактором) цен: чем они ниже, тем больше возрастает объем потребления. В случае скоропортящегося сырья потребление больше зависит от предложения, чем от спроса, который, таким образом, часто можно исключать из расчетов.
|
