3. Выбор срока и цены исполнения для хеджирования
Проанализируем одну из самых сложных проблем, с которыми сталкиваются хеджирующие при исполнении стратегии: выбор даты истечения. Например, фонд намеревается покупать данную акцию в три этапа. Когда предстоит сделать более одного платежа, у хеджера автоматически возникает проблема: хеджировать ли общую сумму платежей или каждый из них в отдельности.
Как мы знаем, увеличение жизни опциона влияет на его премию нелинейно. Другими словами, временная стоимость 1-летнего опциона не будет в два раза выше стоимости 6-месячного опциона. Как мы обсуждали ранее, цена 1-недельного опциона «при своих» составляет примерно половину цены 3-недельного опциона, в то время как цена 3-месячного опциона равна приблизительно половине цены 1-летнего опциона.
Это наблюдение имеет большое значение при хеджировании с помощью опционов. Оно означает, что хеджирующим, которые покупают опционы, выгоднее покупать опционы с долгими сроками, чем с короткими. Например, будет ошибкой, если, хеджируя 6-месячный риск, инвестор купит 3-месячный опцион с намерением купить еще один 3-месячный опцион, когда истечет первый. Совокупная стоимость этих двух опционов превысит стоимость 6-месячного опциона (при условии, что уровень волатильности и форвардов на рынке будет более или менее постоянным).
Вопрос о выборе цен исполнения опционов, используемых для хеджирования, уже обсуждался в начале главы. Какие страйки лучше подходят для разных стратегий хеджирования? Это зависит от ваших целей и финансовых ресурсов, выделенных на осуществление этих целей.
|
