2. Использование опционов в дополнение к основной позиции в базовом активе
Изменим предыдущий пример. У вас изначальная длинная позиция на $3 млн, купленная по 93, и вы строите опционную стратегию, которая обеспечит дополнительный доход либо некоторую защиту.
Сценарий 5: вы полагаете, что рынок будет расти, но более медленными
темпами.
Тогда вы делаете покрытую продажу кола: не продавая еврооблигации, продаете недельный 94,50 кол номиналом $3 млн, скажем за 30 базисных пунктов (0,30). Если опцион будет исполнен, вы продадите ваши еврооблигации по 94,20, а в противном случае получите 30 базисных пунктов.
Сценарий 6: вы полагаете, что цена будет колебаться в диапазоне 93-95, и
хотели бы увеличить позицию по 93 и продать по 95.
Продавайте недельный 93-95 стрэнгл (93 пут и 95 кол) номиналом каждой стороны в $3 млн за 70 базисных пунктов. Исполнение любого из этих опционов вписывается в ваш сценарий. Если опционы не исполнятся, вы получите премию.
На практике эту стратегию пользователи понимают не сразу. Мы не раз говорили, что стратегии с участием путов постигаются с гораздо большим трудом. Поэтому обратим ваше внимание: если исполняется проданный вами пут, то вы обязаны купить по 93.
Сценарий 7: вы полагаете, что курс подошел к верхней границе, и готовы закрыть позицию на уровне 94,50, но боитесь резкого снижения.
Вы можете предложить сделать «воротник» (combo, collar, диапазонный форвард): продать 94,50 кол и на полученную премию купить 92,75 пут. Если цена пойдет вверх, вы сможете продать еврооблигацию за 94,50. Однако вам гарантировано право продать позицию на уровне 92,75.
Сценарий 8: вы уверены в грядущем подъеме рынка и готовы удвоить свою позицию, если цена откатится до 93. Однако в таком случае она будет далека до уровня вынужденного закрытия позиции, который вы первоначально закладывали в расчет максимальных потерь (92). Если вы удвоите позицию, то придется в два раза приблизить уровень закрытия, чтобы максимальные потери не превысили запланированных. Как обойти ограничение?
Купите 93 пут на 1 неделю. Если цена снизится до 93, вы сможете купить дополнительные 3 млн долл., а опцион послужит дешевой страховкой — стоп-аутом. При этом ожидаемые максимальные потери увеличатся только на размер уплаченной премии.
Отметим разницу между сценариями 6 и 8. Первый представляет собой нейтральный взгляд на рынок, а второй является ярко выраженным «бычьим». Первый нацелен на увеличение дохода от существующей позиции, в то время как второй — на увеличение позиции.
Сценарий 9: вы предполагаете, что цена завтра подскочит. Вы можете купить кол на еврооблигацию с низкой дельтой на 1 неделю. Его цена невелика, но она резко вырастет, если прогноз подтвердится.
Более важным это различие становится при торговле спрэдами посредством поэтапного вхождения (legging), что мы рассмотрим ниже.
|
