Как начать торговать на фондовой бирже Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Как стать успешным спекулянтом Торговые стратегии Лучшие брокеры Forex Лучшие биржевые брокеры
Вайн С. Инвестиции и трейдинг

Финансовый рынок – это информационные джунгли с постоянно возникающими опасностями, возможностями, заблуждениями и открытиями. Как увеличить шансы на выживание и получение прибыли? На какие методы анализа можно полагаться? Какие риски приемлемы? Какие стратегии вероятнее всего приведут к успеху? Книга Саймона Вайна, управляющего директора «Альфа-Банка», отвечает на эти вопросы и позволяет читателю сформировать индивидуальный стиль трейдинга.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

4. Экспериментально подтвержденные особенности поведения инвесторов на рынке

Концепции поведенческих финансов в основном не поддаются количественному тестированию на основе рыночной и экономической информации. Таким образом, выявив причины нерационального поведения, нельзя определить их количественное влияние на рынок.

Кроме того, многие концепции противоречат друг другу. Например, отвращение к потерям должно вести к тому, что трейдеры будут увеличивать объем или частоту торговли после понесенных потерь. С другой стороны, отклонение, выражающееся в принятии повышенного риска на прибыль, говорит об обратном: трейдеры, которые заработали, будут стремиться к повышенным рискам.

Исследователи смогли определить, что вышеописанная дилемма в случае трейдеров СВОТ (Chicago Board of Trade) решалась в пользу отвращения к риску. Т.е. вероятность того, что трейдер, торгующий государственными облигациями США, примет днем повышенный риск, составляет 31,3% для тех, кто утром понес потери, и 26,9% для тех, кто их избежал. Т. е. трейдеры, потерявшие деньги, на 16% вероятнее принимают больший риск, чем заработавшие. При этом на короткое время увеличивается волатильность цен.

Отклонение из-за предвзятого отношения (disposition bias) было упомянуто ранее в контексте «влюбленности» инвесторов в «свои» компании и игнорирования плохих новостей о фирмах, в которые они инвестировали. Данное отклонение также предполагает, что инвесторы будут избегать закрывать убыточные позиции и раньше времени закрывать прибыльные. Иными словами, когда позиция «идет» в сторону инвестора, ему не хватает убежденности, а когда против него — решительности. Научиться контролировать это отклонение должен любой инвестор. Без этого сложно выживать на рынке. Говорят, что начинающие трейдеры «прогорают», поскольку не удосуживаются закрывать убыточные позиции, а опытные — поскольку не дают прибылям расти.

Поскольку эта тема довольно популярная, стоит остановиться на возможных объяснениях данной предрасположенности. Теория возможностей предоставляет базовое объяснение этого эффекта: люди предпочитают определенность в случаях, связанных с положительным исходом, и принимают избыточный риск в случаях, связанных с негативным исходом.

Шефрин и Штатман, впервые описавшие этот эффект, также предположили, что объяснением может служить ожидание инвесторов, что их инвестиции лишь временно будут убыточными.

Отклонения из-за оптимизма, из-за предохранения собственных взглядов и из-за страха сожаления об ошибочных решениях также помогают объяснить этот эффект.

Изучение поведения 30 акций, котировавшихся на фондовых рынках NYSE и AMEX в период 1981-1985 гг., подтвердило, что объем торговли был выше нормального в момент роста котировок, а в моменты их падения — сокращался.

Другое исследование показало, что в период с 1964 по 1970 г. доходность акций, находившихся в изученных портфелях на протяжении одного-шести месяцев, составляла от 4,5 до 7,8%, а меньше месяца — 45%. Получается, что акции, которые оставались в портфеле, скорее всего, сначала падали, а затем инвесторы, дождавшись возврата рынка, их продавали. В результате правильно купленные, но проданные раньше времени акции продолжали расти.

<a href="https://www.instaforex.com/ru/?x=MAN">Форекс портал</a>

Такое поведение инвесторов оказалось настолько характерной особенностью человеческой психики, что даже когда участникам экспериментов заранее сообщали позитивные прогнозы относительно рассматриваемых акций, они продавали «победителей» на 50% чаще, чем «проигравших». Т.е. инстинкт самовредительства (или, говоря научным языком, «отклонение из-за предвзятого отношения»), как правило, превалирует над знаниями.

Еще одной формой отклонения из-за предвзятого отношения является эффект «влипания» (sunk cost effect). Купив некое оборудование, сотрудники компании часто не заменяют его на более дешевое и совершенное, т. к. избегают фиксировать потери на предыдущем решении. Установлено, что те, кто принимал непосредственное участие в принятии первоначального решения, гораздо более склонны к этому эффекту, чем работники той же организации, не имеющие к этому отношения.

Этим объясняется эффективность приема, используемого в фондах и трейдинговых подразделениях: когда трейдер начинает терять деньги, его позиция на время передается другому специалисту, в меньшей мере подвергшемуся стрессу. Таким образом, снижается эффект «влипания».

Отклонение «близости к дому» (home bias) является одной из форм предрасположенности полагаться на непредставительные выборки. Исследования американских частных инвесторов показали, что в период 1991— 1996 гг. они вложили средства, составляющие около 30% их портфеля, в акции компаний, находившихся в радиусе 250 миль от дома инвестора. Среди управляющих фондами также сильна подверженность локальной моде: менеджеры, живущие в одном городе, покупают похожие акции.

Последнее наблюдение можно также объяснить эвристикой стадности (herding heuristics), которая заключается в том, что люди имеют склонность повторять чужие действия. Эксперименты исследователей продемонстрировали это отклонение на групповых экспериментах. Несомненно, что факторы, свойственные отдельным инвесторам, присущи и группам инвесторов. Их «стадность» выражается в том, что они склонны а) основывать свои действия на плохо изученных заключениях; б) изменять свое мнение на основе незначительных фактов; в) надолго откладывать очевидное решение, а затем, без явных причин, стремительно его исполнять.

Для инвесторов в акции может показаться интересным, что поведенческие финансы показали прибыльность двух противоположных моделей инвестирования: в перепроданные акции и в акции, цены которых идут вверх.

Эффект инвестиций в перепроданные активы (contrarian strategy) был проанализирован в исследовании Дебондта и Талера. Они исследовали динамику цен акций на Нью-йоркской бирже за период с 1926 по 1982 г. На основе доходностей за каждые три предыдущих года они создавали портфели, состоящие из 10% акций с самыми лучшими результатами (портфель «победителей») и 10% акций с самыми плохими результатами (портфель «проигравших»). Результаты проверялись через три года после формирования. Портфели «проигравших» показали за время держания кумулятивную доходность на 19,6% выше, а портфели «победителей» — на 5% ниже среднерыночной.

Помимо очевидной асимметричности доходностей двух портфелей исследователи заметили, что цены акций в портфеле «проигравших» особенно быстро росли в январе.

Стратегии, фокусирующиеся на инвестициях в недавних «победителей» и продажу недавних «проигравших» (relative strength portfolio), при определенном алгоритме также способны продемонстрировать прибыль, значительно превышающую среднерыночную. Наиболее успешная из таких стратегий инвестирует на шесть месяцев в акции, уже показавшие повышенные результаты в предыдущие полгода. Годовой доход инвесторов, использующих эту стратегию, в среднем на 12,01% превышает среднерыночный. Объяснением этого результата могут послужить замедленная реакция рынка на позитивную фундаментальную информацию или связанный с ней избыточный оптимизм, порождающий инерционный рост.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика