4. Типы опционов в зависимости от соотношения текущей цены базового актива и цены исполнения
Опционы «при своих», опционы «при деньгах», опционы «без денег»
В этом разделе мы определим значение следующих терминов: опционы «при своих» (at-the-money, atm), опционы «при деньгах» (in-the-money, itm), опционы «без денег» (out-of-the-money, otm). Эти термины отражают связь между текущей ценой базового актива и ценой исполнения опциона.
Если текущая цена на акции IBM $100, то и июньский опцион кол на акции IBM с ценой исполнения 100 долл., и июньский опцион пут на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. являются опционами «при своих», потому что цены их исполнения и текущая цена акций совпадают.
Опционы «при деньгах» в случае немедленного исполнения приносят доход.
— Если цена базового актива выше цены исполнения опциона кол или ниже цены исполнения опциона пут, такой опцион называется «при деньгах» (in-the-money, itm).
Например, если текущая цена акций IBM 110 долл., то IBM Jun $100 кол будет опционом «при деньгах».
Опционы «без денег» в случае немедленного исполнения имеют нулевую стоимость.
— Если цена базового актива ниже цены исполнения опциона кол или выше цены исполнения опциона пут, такой опцион называется «без денег» (out-of-the-money, otm).
Если текущая цена акций АТТ 60 долл., ATT Jun $80 кол будет опционом «без денег».
Рассмотрим еще один пример. Если текущая цена акций IBM 90 долл., то IBM Jun $100 кол будет опционом «без денег», в то время как IBM Jun $100 пут — опционом «при деньгах».
Заметьте: кол и пут с одной ценой и одним сроком исполнения не могут быть одновременно itm или одновременно otm, но могут быть одновременно atm.
Внутренняя стоимость и временная стоимость
Цена любого опциона может быть разделена на две части — внутреннюю стоимость (intrinsic value) и временную стоимость (time value).
Внутренняя стоимость. Если вы купите опцион «при деньгах» и немедленно предъявите его к исполнению (exercise), то получите разницу между текущей ценой актива и ценой исполнения опциона. Это и будет внутренняя стоимость. Например, у вас есть опцион кол на акции IBM с ценой исполнения 100 долл., а текущая цена акций 120 долл. Это означает, что внутренняя стоимость опциона равна 20 долл. (120 долл. - 100 долл.) Иными словами, только опционы «при деньгах» имеют внутреннюю стоимость.
Второй пример. У вас есть опцион пут на акции GE с ценой исполнения 80 долл. Текущая цена акций 65 долл. Это означает, что внутренняя стоимость опциона равна 15 долл. (80 долл. - 65 долл.).
Временная стоимость — это разница между премией опциона и внутренней стоимостью. Временная стоимость — это часть цены, уплаченная за право обладать опционом, т.е. заработать деньги: вы платите цену за время, в течение которого есть возможность получить прибыль. Временная стоимость аналогична страховке, которая дает право ограничить определенный риск на время ее действия. Временная стоимость постепенно уменьшается (амортизируется).
Еще один пример. Акции IBM торгуются по 100 долл., а вы покупаете опцион кол на эти акции с ценой исполнения 120 долл. за 5 долл. Его временная стоимость равна 5 долл., а внутренняя стоимость равна 0 (т. к., исполнив опцион, вы потеряете деньги).
Подводя итог, можно сказать, что опционы «без денег» и «при своих» не исполняются, поскольку у них нет внутренней стоимости.
Чтобы лучше понять, как разделить премию, рассмотрим еще один пример. Текущая цена акций IBM 110 долл., а цена июньского опциона кол на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. составляет 18 долл. Это означает, что внутренняя стоимость опциона, т. е. часть, находящаяся «при деньгах», равна 10 долл. (110 долл. - 100 долл.), в то время как остальная часть премии составляет временную стоимость и равна 8 долл. (18 долл. -- 10 долл.).
Так, если текущая цена акций IBM 92 долл., а цена июньского опциона пут на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. составляет 15 долл., следовательно, внутренняя стоимость равна 8 долл. (100 долл. - 92 долл.), а временная стоимость — 7 долл. (15 долл. - 8 долл.).
Выводы
1. Только опционы «при деньгах» имеют внутреннюю стоимость.
2. Опционы «при своих», опционы «при деньгах» и опционы «без денег» имеют временную стоимость.
3. Цена опционов «при своих» и опционов «без денег» равна временной стоимости.
Вышеизложенное поможет вам ответить на следующие вопросы:
1. Акция XXX продается по 100 долл. Какой из перечисленных ниже опционов является опционом: «без денег», «при своих», «при деньгах»?
а) 120 кол;
б) 120 пут;
в) 90 кол;
г) 80 пут;
д) 100 пут.
«Без денег» — а), г), «при своих» — д), «при деньгах» — б), в).
2. Какова временная стоимость 120 кол, если акции продаются по 100 долл., а цена опциона 27 долл.?
120 - 100 = 20 (внутренняя стоимость), 120 - 100 - 20 = 7 (временная стоимость).
|
