Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры
Лучший Форекс-брокер Альпари
Вайн С. Инвестиции и трейдинг

Финансовый рынок – это информационные джунгли с постоянно возникающими опасностями, возможностями, заблуждениями и открытиями. Как увеличить шансы на выживание и получение прибыли? На какие методы анализа можно полагаться? Какие риски приемлемы? Какие стратегии вероятнее всего приведут к успеху? Книга Саймона Вайна, управляющего директора «Альфа-Банка», отвечает на эти вопросы и позволяет читателю сформировать индивидуальный стиль трейдинга.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделай свой выбор!

5. Базовые опционные стратегии

Определение стратегий

Стратегия (strategy) — это комбинация разных опционов и, возможно, базового актива в одном портфеле, который создан для достижения поставленной инвестором цели. Например, покупка опциона кол является «бычьей» стратегией, состоящей из одного опциона.

Стрэдл (straddle) — стратегия, состоящая из опциона кол и опциона пут с одинаковой ценой исполнения и истекающих в один день.

Представьте, что вы ожидаете важное объявление о результатах работы GE за квартал. Полагая, что в нем будет содержаться неожиданная информация, вы захотите заработать на этом деньги, в каком бы направлении не изменилась цена акции. Покупая опцион кол, вы обеспечиваете себе прибыль, если цена пойдет вверх. В то же время опцион пут дает возможность заработать, если в заявлении будет содержаться негативная информация и цена акций упадет.

Стрэнгл (strangle) — то же самое, что и стрэдл, только более экономная стратегия, т.к. опционы кол и пут имеют разные цены исполнения. Следует покупать стрэнгл, если вы ожидаете значительное колебание цен, но не обладаете средствами, достаточными для приобретения стрэдл.

Вертикальные спрэды

«Бычий» спрэд (call spread) — покупка опциона кол и одновременная продажа опциона кол с более высокой ценой исполнения. Например, вы прибегнете к нему, если полагаете, что цена акций GE поднимется выше 90 долл., но не больше чем до 100 долл. Премия, заработанная на продаже кола с ценой исполнения 100 долл., частично покроет расход на покупку кола с ценой исполнения 90 долл. Однако короткий кол ограничивает вашу прибыль размерами разницы между ценами исполнения опционов (100-90).

«Медвежий» спрэд (put spread) — приобретение опциона пут и одновременная продажа опциона пут с более низкой ценой исполнения.

Например, вы прибегнете к «медвежьему» спрэду, если думаете, что цена на акции GM

1. Упадет ниже 60 долл., но не ниже 50 долл. Вы можете купить опцион пут с ценой исполнения 60 долл. и продать опцион пут с ценой исполнения 50 долл. Короткая позиция частично финансирует длинную, но это ограничивает потенциальную прибыль данной стратегии. Поскольку вы купили более дорогой опцион, считается, что вы заняли длинную позицию по «медвежьему» спрэду.

2. Вырастет или не упадет. Вы можете продать опцион пут с ценой исполнения 60 долл. и купить опцион пут с ценой исполнения 50 долл. Последний защищает вашу позицию в случае если ваш прогноз рынка был неверным. Продавая $60-$50 пут-спрэд, вы получаете премию (потому что пут с ценой исполнения 60 долл. дороже, чем пут с ценой исполнения 50 долл.) и занимаете короткую позицию по «медвежьему» спрэду (вы продали более дорогой опцион).

Точка окупаемости (уровень безубыточности)

Мы уже упоминали этот термин в частном случае — при покупке кола, а сейчас дадим более подробное описание концепции. Для определения результата стратегии (опциона) необходимо рассчитать ее точки окупаемости. Точка окупаемости (уровень безубыточности) — это уровень цены, при котором P/L опциона (стратегии) в момент исполнения с учетом инвестиций равен 0. Другими словами, если вы инвестировали 100 долл. и ваша прибыль равна 100 долл., ваша стратегия находится в точке окупаемости.

Как вы помните, точка окупаемости опциона кол — это цена исполнения плюс уплаченная премия. Точка окупаемости опциона пут — цена исполнения минус уплаченная премия.

Длинные кол-стратегии становятся прибыльными, когда цена базового актива превышает точку окупаемости. Короткие кол-стратегии остаются прибыльными, пока цена базового актива не превышает точки окупаемости. Повторив пройденное, перейдем к опционным стратегиям.

Покрытые опционы кол (пут)

Покрытые опционы кол (пут) являются стратегиями, наиболее распространенными среди инвесторов. Они предполагают продажу опционов кол против длинной позиции по акциям или продажу опционов пут против короткой позиции по акциям.

Предположим, у вас есть 100 акций IBM, купленных по 100 долл. за акцию. Вы не ожидаете быстрого роста цен. Чтобы увеличить доходность позиции по акциям, вы можете продать опцион кол с ценой исполнения выше текущей рыночной цены. Например, если текущая цена IBM 100 долл. за акцию, вы продадите опцион IBM $105 кол за 2 долл. (рисунок 4.12).

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Если на дату истечения акции IBM торгуются ниже 107 долл. за акцию (105 долл. цена исполнения + 2 долл. премия), ваша стратегия приносит прибыль. Причем, если акция продается свыше 105 долл. на дату истечения, вам придется производить поставку акций покупателю опциона.

Интересная деталь: вы не только увеличиваете доходность, но и уменьшаете свой риск в связи с возможным падением цены. Как видите, вы начинаете нести убытки, когда цена акции опускается ниже 98 долл., потому что полученная премия уменьшает ваш риск при снижении курса акции.

Стрэдл

Эта стратегия состоит из опциона кол и опциона пут с одинаковой ценой исполнения. Инвестор купит стрэдл, если он ожидает резкого колебания цены, которое перекроет уплаченную премию (пройдет точки окупаемости). Предположим, что в течение трех недель акции «Газпрома» торговались в интервале 100-120. Вы ожидаете, что рынок должен пробить этот коридор, и поэтому покупаете 1-месячный 110 стрэдл, т.е. 1 опцион «Газпром» 110 кол, истекающий 12 июня, и 1 опцион «Газпром» 110 пут, истекающий 12 июня, по 5 долл. каждый.

Чтобы найти точку окупаемости, вам надо прибавить к цене исполнения сумму премии, которую вы заплатили за каждый опцион (кол и пут). Поэтому в нашем примере точки окупаемости находятся на расстоянии 10 долл. (сумма премий) в каждую сторону от цены исполнения (110). Таким образом, вы получите прибыль, если курс спот выйдет за пределы коридора 100-120.

Стрэнгл

Эта стратегия состоит из опциона кол и опциона пут с разными ценами исполнения (рисунок 4.13). Инвестор купит стрэнгл, если ожидает резкого колебания цены, которое пробьет точки окупаемости. Для него основная разница между стрэдл и стрэнгл заключается в сумме премии, которую он готов заплатить. Если у инвестора не хватает средств на стрэдл или он хочет купить больший номинальный объем инвестиций (с большим плечом), он купит стрэнгл, а не стрэдл. Например, покупка 105-115 стрэнгл означает, что вы покупаете опцион 105 пут и опцион 115 кол. Если вы заплатили 3 долл. за опцион пут и 5 долл. за опцион кол (совокупная премия 8 долл.), то стратегия начнет приносить прибыль при цене ниже 97 долл. (105 - 8) и выше 123 долл. (115 + 8).

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Чтобы найти точки перелома, вам надо прибавить премии, которые вы заплатили за опционы кол и пут, к цене исполнения опциона кол или вычесть их из цены исполнения опциона пут.

«Бычий»/«медвежий» (вертикальный) спрэд

Это покупка опциона кол (пут) и одновременная продажа опциона кол с более высокой ценой исполнения (опциона пут с более низкой ценой исполнения). Примером кол-спрэда является июньский «Газпром» 105-115 спрэд (рисунок 4.14). Если вы купили опцион 105 «Газпром» кол за 8 долл. и продали опцион 115 «Газпром» кол за 3 долл. (заплатили нетто-премию 5 долл.), точкой окупаемости стратегии будет 110 долл. (105 + 5).

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Другой пример. Если курс спот USD/CHF находится на уровне 1,4000 и вы полагаете, что USD вырастет до 1,4100, но не выше 1,4200, вы можете купить опцион 1,4100 USD кол и продать 1,4200 USD кол (в рыночных терминах это называется «купить 1,4100-1,4200 кол-спрэд»).

Чтобы найти точку окупаемости, вы должны прибавить уплаченную вами премию (выраженную во второй валюте) к цене исполнения. Ваша позиция начнет приносить прибыль выше уровня «цена исполнения + премия».

Примером пут-спрэда является июньский 120-105 «Газпром» пут-спрэд (рисунок 4.15). Если вы купили опцион 120 «Газпром» пут за 10 долл. и продали 105 «Газпром» пут за 3 долл. (заплатили нетто-премию 7 долл.), точкой окупаемости стратегии будет 113 долл. (120 - 7).

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Диапазонный форвард (risk reversal, combo, range forward, tunnel, collar)

Диапазонный форвард: покупка опциона кол (пут) и продажа опциона пут (кол) с разными ценами исполнения, но с одной датой истечения.

Если вы покупаете опцион 105 «Газпром» пут и продаете опцион 115 «Газпром» кол, то в итоге получаете график прибыли/убытка (см. рисунок 4.16).

Эта стратегия часто используется корпорациями и инвесторами в целях хеджирования. Предположим, что через месяц вы должны получить 10 млн EUR из Германии, и в тот момент вам надо будет конвертировать их в доллары. Таким образом, у вас возникает валютный риск по EUR/USD, и вам надо застраховаться от падения EUR против USD. Вы купите опцион EUR пут USD кол с номиналом 10 млн EUR сроком на месяц, чтобы захеджировать стоимость долларов. Вы можете уменьшить стоимость хеджирования за счет продажи опциона EUR кол USD пут.

Вы также можете делать диапазонные форварды (risk reversals, collars) в спекулятивных целях. В действительности, это очень распространенная «направленная» стратегия, поскольку она стоит очень недорого благодаря тому, что продажа опционов (в направлении, которое вам не нравится) частично финансирует покупку опционов (в направлении, в котором вы хотите иметь позицию).

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Чтобы рассчитать точку окупаемости, когда вы покупаете опцион кол (и продаете опцион пут) и в итоге платите премию, вам нужно прибавить ее к цене исполнения опциона, по которому у вас длинная позиция, если вы купили кол. Ваша позиция начнет приносить прибыль, когда курс спот превысит уровень «цена исполнения + премия». При движении вниз ниже уровня точки окупаемости вы будете терять деньги. Купив опцион пут, вы вычтете нетто-премию из его цены исполнения. Выше точки окупаемости вы будете нести убытки.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика