Главная Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи Торгуемые инструменты Торговые стратегии Лучшие брокеры
Лучший Форекс-брокер Альпари
Вайн С. Инвестиции и трейдинг

Финансовый рынок – это информационные джунгли с постоянно возникающими опасностями, возможностями, заблуждениями и открытиями. Как увеличить шансы на выживание и получение прибыли? На какие методы анализа можно полагаться? Какие риски приемлемы? Какие стратегии вероятнее всего приведут к успеху? Книга Саймона Вайна, управляющего директора «Альфа-Банка», отвечает на эти вопросы и позволяет читателю сформировать индивидуальный стиль трейдинга.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          ForexClub          Сделай свой выбор!

6. Гамма

Определение гаммы

Гамма — это показатель ускорения. Представьте, что вы едете со скоростью 30 миль в час (дельта). Затем вы ускоряетесь до 35 миль в час. Если, выражаясь опционной терминологией, ваша скорость (изменение расстояния со временем) в любой момент времени — это дельта, тогда ускорение на 5 миль в час (35-30 миль в час) — это гамма. Гамма — это ускорение изменения цены опциона (ускорение изменения премии) по мере изменения цены базового актива (вторая производная премии опциона по отношению к цене базового актива). Также правильно сказать, что гамма — это изменение дельты по мере движения базового актива.

Закрепим концепцию еще раз. Дельта показывает изменение цены опциона по отношению к изменению цены базового актива, т. е. она измеряет скорость изменения цены опциона при изменении цены базового актива на один пункт.

Однако один и тот же опцион имеет разные значения дельты при разных уровнях цены базового актива. Гамма как раз и измеряет скорость, с которой изменяется дельта по мере изменения цены базового актива. Другими словами, она показывает, насколько изменится дельта при изменении цены спот/cash на один пункт.

Например, при отсутствии гаммы изменение цены базового актива на 3 пункта приведет к тому, что размер премии изменится в три раза больше, чем при изменении цены на 1 пункт. Но если имеет место гамма-эффект, тогда при изменении цены спот на один пункт стоимость опциона может вырасти, например, на 10%. А при изменении цены спот на второй пункт стоимость опциона вырастет на 15%, а третий пункт повлечет изменение стоимости на 20% по сравнению со вторым. Другими словами, рост ускоряется. Гамма этого опциона между первым и вторым пунктом равна (15 - 10) : 10 = 1,5.

Гамма измеряется в процентах. Гамма 10% означает, что опцион с дельтой 50 будет иметь дельту 51, если курс спот вырастет на 10 пипсов.

Основные свойства гаммы (таблица 4.7)

1. Премия опционов с большей гаммой изменяется больше при изменении цены базового актива.

2. У краткосрочных опционов гамма больше, чем у долгосрочных.

3. Поэтому премия долгосрочных опционов изменяется с изменением базового актива почти как спот (фьючерс): гаммы почти нет.

4. Опционы atm («при своих») имеют наибольшую гамму. Чем дальше дельта от 50% (atm), тем меньше гамма опциона. Например, опционы с дельтой 75 и 25 имеют близкие значения гаммы.

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

5. Два опциона с одинаковыми дельтами, но с разными гаммами будут вести себя по-разному: у опциона с большей гаммой премия будет расти быстрее, чем у опциона с меньшей гаммой (в рамках одного дня с неизменной волатильностью).

6. Чем больше гамма, иными словами, чем больше шанс роста стоимости опциона, если рынок движется в вашем направлении, тем больше вам придется за него «заплатить». Этот платеж выражается в большей амортизации премии, т.е. тете. Таким образом, тета опциона будет расти по мере роста его гаммы. Другими словами, стоимость вашей позиции будет быстро расти при условии, что вы угадали движение рынка, и она же будет быстро падать (под влиянием амортизации), если немедленно не произойдет нужного вам колебания рынка.

Таблица 4.8 иллюстрирует пункты 2-6:

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

«Короткая» и «длинная» гамма

Позиция называется длинной на гамму (long gamma), если при движении спот ее стоимость увеличивается, или короткой на гамму (short gamma), если при движении спот ее стоимость уменьшается.

Вышеперечисленные свойства и определения относятся только к дельта-нейтральным (захеджированным) позициям, т.к. «при движении спот ее стоимость увеличивается» подразумевает движение в любом направлении, а это предполагает захеджированную позицию.

Чтение отчетов

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Прежде чем приступить к упражнениям на основании таблицы 4.9, обратите внимание на несколько фактов:

а) знак дельты означает, что хедж против длинного кола всегда продается. При этом чем выше USD/CHF, тем больше процент номинала (дельты) подлежит продаже, чтобы сделать позицию дельта-нейтральной. При движении вниз вы должны откупать проданный ранее хедж, так как дельта опциона падает, но при этом позиция спот остается проданной против кол-опциона;

б) знак плюс в позиции гамма означает, что вы купили опцион;

в) изменение дельты не объясняется гаммой! Иначе говоря, -495 000 - 282 740 не равно -640 730, а -495 000 + 282 740 не равно -358 802! Это происходит из-за эффекта гамма/тета.

Гамма/тета возникает из-за того, что за ночь опцион теряет часть стоимости и его гамма возрастает или падает, т. е. гамма/тета отслеживает влияние теты на гамму опциона.

Опционные системы могут оценивать дельту на сегодня, а гамму на завтра! Как же понять, какой перед нами отчет: сегодняшний или завтрашний? Следует обратиться к центральной строке таблицы:

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Она показывает, что расчет проводится на один день вперед, т. к. в случае если спот останется на данном уровне, позиция теряет $446 (увядание). Если бы увядание было равно 0, это значило бы, что расчет ведется на сегодняшний день, и тогда эффект гамма/тета был бы равен 0, а следовательно, дельта + гамма были бы равны новой дельте. [Преднамеренная математическая неточность: скорость с ускорением не складывают.]

Вышеизложенное поможет вам ответить на следующие вопросы:

Учитывайте таблицу 4.9.

1. У какого из двух опционов быстрее растет стоимость, когда курс спот идет вверх?

У 1-недельного.

2. У какого из опционов дельта растет быстрее (гамма больше), когда курс спот идет вверх?

У 1-недельного.

3. Ввиду того, что премия 1-летнего опциона значительно больше премии 1-недельного опциона, каким образом фактор срочности влияет на гаммы этих опционов (изменение дельты)?

Чем более длинный срок до истечения, тем меньше гамма. Изменения дельты 1-летнего опциона практически одинаковы при изменении цены спот, т.к. гамма очень маленькая. Гамма недельного опциона, близкого к 50-дельтовому (изменения дельты), очень значительна. Следует помнить, что за высокую гамму приходится расплачиваться высокой амортизацией премии.

4. В длинной опционной позиции

а) 1-летний опцион скорее можно описать как опцион с «длинной» гаммой или с «длинной» вегой?
б) 1-недельный опцион скорее можно описать как опцион с «длинной» гаммой или с «длинной» вегой?

а) с «длинной» вегой;
б) с «длинной» гаммой.

5. Если вашу позицию можно назвать позицией с «длинной» гаммой / «короткой» вегой,

а) по опционам с какими сроками у вас длинная позиция и короткая позиция?
б) для каких целей вы открываете такую позицию?

а) длинная позиция по краткосрочным опционам и короткая позиция по долгосрочным опционам;
б) эта позиция используется, если ожидается или значительная волатильность в краткосрочной перспективе (например, перед выборами), или движение цен в пределах диапазона. Когда цены находятся в диапазоне, долгосрочная волатильность падает.

6. Если вашу позицию можно назвать позицией с «длинной» вегой / «короткой» гаммой,

а) по опционам с какими сроками у вас длинная или короткая позиция?
б) для каких целей вы открываете такую позицию?

а) длинная позиция по долгосрочным опционам, короткая позиция по краткосрочным опционам;
б) вы открываете подобную позицию, если рынок колеблется в узком диапазоне; краткосрочный опцион будет терять стоимость в вашу пользу, в то время как долгосрочный принесет прибыль после того, как позже рынок выйдет из коридора.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика