План помощи
MetroBank. Как вы знаете, MetroBank и HarrisJones серьезно обсуждали между собой вопрос о слиянии. Но чего вы, возможно, не знаете, это того, что мы также советовались и по более широкому кругу вопросов, часть из которых были подняты здесь сегодня. Короче говоря, мы составили предложение из семи пунктов.
Президент. Продолжайте, пожалуйста.
MetroBank. Федеральный резерв Нью-Йорка, действующий в качестве брокера и трейдера от имени правительства США, имеет право покупать облигации частных корпораций. Правительство имеет право приводить стоимость акций этих фирм ближе к уровню стоимости правительственных облигаций. Оно имеет право создавать наличные деньги и направлять их, куда ему угодно.
Президент. Я согласен: мы можем создавать наличные деньги.
MetroBank. Да, мы можем создавать наличные деньги практически в неограниченных количествах. И ввиду новых необычных внутренних и внешних угроз, перед лицом которых стоит наша страна, настало время использовать это право. В этом состоит ядро нашей идеи. Но позвольте мне на минуту отступить назад и изложить вам наш план, пункт за пунктом.
Пункт первый. Вы должны поощрить покупателей акций и наказать биржевых спекулянтов, играющих на понижение. Мы предлагаем, чтобы Федеральный резерв понизил обязательный размер обеспечения (маржи) депозита для покупки акций, тем самым облегчив инвесторам возможность занимать деньги непосредственно у своих брокеров. В то же самое время Федеральный резерв увеличивает уровень обеспечения маржи для спекулянтов, играющих от продажи, затруднив для них заем акций, которые они используют для игры на понижение и рынка, и престижа нашей страны. Федеральный резерв всегда имел это право, и в прошлом он действительно использовал его. Он изменял маржу по мере необходимости. Сейчас настала пора воспользоваться этим правом.
Пункт второй. Федеральный резерв Нью-Йорка выходит на открытый рынок с целью поддержания рынка акций. Но вместо того, чтобы прямо покупать акции, он покупает облигации корпораций. В этом вся изюминка нашего плана. По существу, это было проделано в прошлом столетии с Корпорацией финансирования реконструкции (Reconstruction Finance Corporation). Закон позволяет нам повторить эту операцию. Федеральный резерв может сделать это. Федеральный резерв может скупить облигации сотен крупных компаний. Федеральный резерв помещает эти облигации в свой портфель, а компании получают наличные деньги.
Пункт третий. Мы признаем, что это весьма необычный шаг, большое отступление от традиций. Поэтому мы подумали, что вам понадобится некое политическое прикрытие, чтобы сделать этот план более приятным на вкус для общественности. Вместо того, чтобы просто покупать облигации любой компании, правительство будет покупать акции только тех компаний, которые продемонстрируют чистую бухгалтерскую отчетность или играют важную роль в обеспечении безопасности нашей родины. Мы полагаем, что это может быть почти любая компания по вашему выбору. Это даст вам тот предлог — простите — ту гибкость, которая вам нужна. Что еще важнее, это позволит правительству обильно оросить частный сектор наличными деньгами... и поддержать рынок акций.
Пункт четвертый. Федеральный резерв покупает облигации корпораций при одном простом условии: каждая из этих компаний должна использовать по меньшей мере 75% полученных денег на немедленный выкуп своих собственных акций, находящихся в обращении. Вы помните операции по выкупу контрольных пакетов акций за счет кредита, проведенные в 1980-х гг., когда компании делали это повсеместно. Они занимали деньги у банков и крупных финансистов. Затем они использовали взятые в долг деньги для выкупа своих собственных акций. И вы помните, как это помогло рынку подняться. Так что мы предлагаем, по существу, уже опробованное лекарство. Только на этот раз финансирование осуществляет главным образом правительство. И само правительство дирижирует оркестром.
Пункт пятый. У вас есть проблемы с иностранными инвесторами. Мы отнюдь не хотим наблюдать, как наши миллиарды будут накачиваться в рынок акций только для того, чтобы затем вытекать за границу. Поэтому следует установить различные способы валютного контроля. Затрудните иностранцам конвертирование прибылей, полученных от продажи наших акций, в валюту их стран. Это эффективно закроет утечку долларов.
Пункт шестой. В качестве временной экстренной меры федеральный резерв отменяет требования к банковским резервам. Тогда банки будут иметь больше денег для займов и ссуд, и они смогут ссужать эти деньги корпорациям — для заделки дыр в их балансах. Мы не хотим, чтобы правительство было единственным поставщиком свежей, новой ликвидности. MetroBank и другие банки тоже хотят помочь.
Пункт седьмой и последний. Если правительство заявит, что приведет в исполнение все или большую часть наших предложений, то мы согласимся срезать нашу базисную ставку ссудного процента. Для заемщиков это будет глазурью на пирожном.
Председатель федерального резерва. Нет! Зачем применять такой нетрадиционный подход, когда мы можем просто продолжать следовать нашей стандартной процедуре? Почему мы не можем просто добавить ликвидные средства в банковскую систему? Таким образом мы поощрим банки при необходимости ссужать эти средства корпорациям. Что в этом плохого?
MetroBank. Это будет слабое средство. Рынок акций нуждается в прямом уколе в вену. Традиционный метод — лингвальный прием лекарства — слишком медленный.
Председатель Федерального резерва. Слишком медленный? Что вы хотите этим сказать?
MetroBank. Я хочу сказать, что это не действует. Господин президент, здесь уже говорилось о том, что процентные ставки упали ниже некуда. Было сказано и о том, что деньги накачиваются в банковскую систему в рекордных количествах. Восстановило это доверие инвесторов? Нет. Остановило это падение рынка акций? Нет! Это означает, что традиционный метод имеет один очень важный недостаток: он... не... работает!
Вы должны применить более радикальное средство. Вы должны начать покупать облигации корпораций, а если это не поможет, вы должны пойти еще дальше. Вы должны будете начать покупать непосредственно акции.
Председатель Федерального резерва. Мы не должны это делать! Правительство не должно покупать ни облигации корпораций, ни акции. Кого вы хотите обмануть? На каждый доллар, который правительство использует для покупки корпоративных облигаций, оно должно будет занять тот же доллар у общества, выпустив собственные правительственные облигации. Это просто не сработает. Инвесторы в правительственные облигации воспримут это как уловку — окольный способ, позволяющий правительству косвенно покупать акции. Иностранные инвесторы будут смеяться вам в лицо. Это ударит по нам как бумеранг, точно так, как это случилось в Японии.
Джонстон. Джентльмены, умоляю вас. Прочтите наш отчет «Выгоды кризиса». Он покажет вам, что председатель Федерального резерва прав как в краткосрочном, так и в долгосрочном масштабе. MetroBank и HarrisJones явно опасаются падения...
HarrisJones. С чего вы это взяли?
Джонстон. Я хочу сказать, что все мы боимся падения. Но мы не должны бояться кризиса. Мы должны научиться жить при нем, вести его и сберегать наши ресурсы до того дня, когда они действительно смогут принести большую пользу. Использование их прямо сейчас только повредит рынку и всей нации.
MetroBank. Господин Президент, хотим мы спасти миллионы рабочих мест, тысячи предприятий и всю экономику? Или мы хотим потворствовать инвесторам в правительственные облигации и иностранным инвесторам? Выбор за вами.
Президент знал, что это будет рискованная авантюра. Председатель Федерального резерва и секретарь Казначейства испытывали еще больший страх. Но Джонстон был прав. Все они, особенно президент, испытывали один и тот же страх — страх перед таким падением рынка акций, которое бросит в пропасть всю страну.
Президент занял жесткую позицию за принятие плана MetroBank, и секретарь Казначейства отступил, расходясь с президентом в мелочах.
Тем временем, чем больше председатель Федерального резерва и Джонстон говорили о рисках и опасностях, тем больше убеждался президент в том, что Администрация и Федеральный резерв должны предпринять больше действий — но не меньше. Сейчас самое время ринуться в бой, заявлял он с напускной решительностью.
В течение последующей недели, несмотря на то, что некоторые предложения MetroBank были отвергнуты, Администрация строила планы осуществления основной их идеи. На председателя Федерального резерва оказывалось жесткое давление, чтобы заставить его испытать выработанную стратегию, но председатель продолжал сопротивляться. Он непреклонно противостоял стремлению облегчить инвесторам возможность занимать деньги у своих брокеров. Еще более страстно он сопротивлялся предложению о скупке корпоративных облигаций.
На следующей еженедельной встрече секретарь Казначейства передал председателю Федерального резерва следующее послание от президента: «Если Федеральный резерв не действует, то президент имеет поддержку Конгресса для действий в обход Федерального резерва. Необходимо обеспечить в высшей степени мощное финансирование корпораций, такое, которое позволит им покупать свои акции.»
Председатель Федерального резерва решил выбрать меньшее из зол. Он рассчитал, что независимо от того, как бы плохо ни была задумана операция Федерального резерва, он, по крайней мере, сможет сохранить над ней свой контроль, провести ее как можно более спокойно и воспрепятствовать тому, чтобы денежная река вышла из берегов. И он, наконец, уступил. Он согласился сотрудничать.
Федеральный резерв будет проводить косвенную операцию по спасению рынка акций, используя открытую покупку правительством корпоративных облигаций как одно из основных средств. Таким путем средства могут быть переведены в крупные компании, которые, в свою очередь, снова вольют эти деньги в рынок акций, создавая больший спрос на акции и увеличивая их цены.
В результате, через несколько дней пошли слухи о том, что Федеральный резерв Нью-Йорка планирует покупать облигации, выпущенные 14 из 30 компаний, входящих в индекс Dow, плюс еще больший список мелких облигаций — началась стремительная и беспрецедентная спасательная операция, подобных которой не было никогда. Ходили также слухи, что эти компании, со своей стороны, вот-вот объявят гигантские программы обратной покупки своих акций. В зависимости от реакции рынка, эти программы могут быть сильно расширены, охватив еще больший ассортимент корпоративных облигаций, включая бросовые и находящиеся на смертном одре.
Первая реакция пришла с рынка облигаций.
|
