Стратегия эффективного инвестирования № 2
Покупайте акции, когда они дешевле облигаций.
Учитывая все вышесказанное, неудивительно, что доходность по акциям обычно максимальна в те периоды, когда они недооценены в сравнении с облигациями по показателям относительной доходности, и минимальна, когда акции переоценены по сравнению с облигациями — последнее можно определить на основании соотношения между показателем прибыли на акцию и купонной доходностью облигаций.
На рис. 7.2 иллюстрируется вышеописанный принцип и предлагается объективный индикатор, который поможет вам определить, в какие моменты акции недооценены, относительно недороги и потому приобретать их выгодно. Вам также стоит использовать указанные индикаторы, чтобы выявить периоды средних и высоких рисков инвестирования в акции.
Графики на рис. 7.2 достаточно прозрачны, однако они вводят ряд новых понятий. Возможно, ознакомление с дальнейшим анализом отнимет у вас некоторое время, однако вы, скорее всего, получите существенные преимущества в долгосрочной перспективе, если данный индикатор будет работать на вас, для чего вам потребуется потратить лишь несколько минут 1 раз в неделю.
Начнем с некоторых определений.
• Рейтинг облигации Ваа по методологии Moody's, примерно эквивалентный рейтингу ВВВ по классификации Standard & Poor's, является минимальным рейтингом для актива инвестиционного уровня. В качестве альтернативы в данном индикаторе может применяться доходность по облигациям с различным рейтингом, однако облигации с рейтингом Ваа, вероятно, в наибольшей степени соответствуют среднему инвестиционному уровню акций компаний, представленных в индексе Standard & Poor's 500.
• Будущая прибыль на акцию показывает ожидаемую прибыль в ближайшие четыре квартала на основании различных аналитических прогнозов и корпоративных планов (часто называемых стратегией развития компании). Этот показатель может использоваться при оценке стоимости акций исходя из прогноза будущих показателей, а не изучения прошлых. К сожалению, оценка размера ожидаемой прибыли обычно чрезмерно оптимистична и, как правило, оказывается выше, чем фактический доход.
• Фактическая прибыль на акцию по методологии GAAP. При расчете этого показателя учитывается прибыль за последние 12 месяцев, уже отраженная в финансовой отчетности в полном соответствии с принципами и процедурами бухгалтерского учета.
Поскольку прогнозируемая прибыль обычно выше, чем фактическая, в нашей модели оценки соотношения доходности облигаций и показателя прибыли на акцию будут использоваться разные параметры. Ввиду указанных различий возникает небольшое расхождение между выводами, которые могут быть сделаны при использовании в расчетах показателей прогнозируемой или фактической прибыли.
|
