Неожиданный поворот: покупайте акции, когда прогнозируется небольшая прибыль компании-эмитента, и продавайте, когда прогнозы предсказывают ее высокое значение
Программы финансовых новостей обычно предлагают зрителям оптимистичные прогнозы будущей прибыли (которая, как мы упоминали, нередко превышает фактическую). Зачастую в этих прогнозах утверждается, что цены на акции будут расти в соответствии с радужными перспективами роста прибыли, нарисованными перед публикой. Тенденции динамики корпоративной прибыли, как правило, отражаются в виде сравнения с показателями предыдущего года, т. е. увеличения или уменьшения прибыли по сравнению с ее значением в предыдущем году или прироста прибыли (выраженного в процентах), ожидаемого в следующем году, к ее нынешнему объему.
Фактически все обычно происходит наоборот. Наибольший рост прибыли по сравнению с предыдущим годом предваряет не слишком впечатляющую динамику котировок акций. При более низкой, если вообще не минимальной, прибыли по сравнению с предыдущим годом наблюдается более благоприятная конъюнктура на рынке акций. «Медвежьи» рынки редко устанавливаются, когда в отчетах о прибылях и убытках большинства компаний отражены неважные финансовые результаты, хотя понижательные тенденции на рынке могут несколько усугубиться до тех пор, пока не появятся первые признаки уверенного, если не значительного, улучшения корпоративной прибыли. Это иллюстрирует рис. 7.5.
Как вы можете убедиться, глядя на этот рисунок, противоположная динамика действительно имеет место.
Изменение цен на рынке акций обычно предшествует будущим событиям — смена преобладающего тренда на противоположный происходит за 6-9 месяцев до существенных изменений в направлении развития экономики, а не одновременно с этими изменениями. Дальновидные инвесторы пытаются заглянуть за горизонт, менее дальновидные — осуществляют капиталовложения под влиянием последней сводки новостей.
Согласно исследованиям Ned Davis Research, соотношение роста прибыли компаний и котировок их акций в 1928-2005 гг. было следующим:
Лишь в некоторые периоды прирост прибыли имел такое низкое значение, как -20%. Два из них приходились на Великую депрессию, разразившуюся в 1930-х гг. В этот период цены на акции резко возросли еще до того, как ежегодный прирост прибыли стал положительным, и достигли своего пика, когда ежегодный прирост прибыли поднялся до приемлемого значения.
В конце 1991 г. уровень ежегодного прироста прибыли на короткое время опустился ниже -20%, однако быстро восстановился, а котировки акций при этом ненадолго упали, а затем вновь возросли, прежде чем прирост прибыли по отношению к предыдущему году приобрел положительное значение.
Последний период, когда значение ежегодного прироста прибыли составляло менее -20%, наблюдался во время «медвежьего» рынка 2001-2002 гг. Он сопровождался падением на рынке акций. При этом рост котировок на этот раз не возобновился до тех пор, пока значение ежегодного прироста прибыли не поднялось до приемлемого уровня.
Хотелось бы еще раз призвать вас не поддаваться ложному чувству уверенности лишь на том основании, что СМИ на все лады трубят о крайне благоприятной динамике ежегодного прироста корпоративной прибыли. Как правило, надежнее осуществлять инвестиции на рынке акций, когда понижательная динамика прироста корпоративной прибыли только сменилась на повышательную, а наилучшую доходность можно получить в преддверии будущего роста прибыли, но не когда такой рост стал уже свершившимся фактом.
Разумеется, существуют и другие, не освещенные в этой книге индикаторы, разработанные для оценки справедливой стоимости акций. Читатели, которые хотели бы узнать подробнее об этом и связанных с ним вопросах, могут поискать в Интернете информацию по теме «оценка стоимости акций» (valuations of stocks). Множество сайтов публикует интересные статьи, теоретические изыскания по данной теме и большое количество другой полезной информации.
В заключение хотелось бы отметить, что стоимость акций обычно тесно связана с их доходностью и сроком, который требуется инвесторам для постепенного возвращения вложенного капитала. Индикатор Р/Е является одним из наиболее показательных.
Стоит еще раз подчеркнуть, что секрет успешного инвестирования заключается в открытии «длинных» торговых позиций в тот период, когда вероятность успеха велика, т. е. когда на рынке преобладают пессимистические настроения и цена акций находится на благоприятном уровне по отношению к прибыли на одну акцию и величине дивидендных выплат в сравнении с другими видами инвестиционных активов.
Далее мы перейдем к главе 8 «Продолжительность цикла, широта рынка и стратегии определения его низшей точки», где рассматриваются некоторые полезные инструменты, помогающие вам принять верные решения о входе в рынок и выходе из него.
|
