Управление риском банкротства
Кредитоспособность различных эмитентов облигаций оценивается пятью крупнейшими рейтинговыми агентствами (признанными на национальном уровне статистическими рейтинговыми организациями (NRSRO)), уполномоченными на это Комиссией по ценным бумагам и биржам США, — AM Best, Dominion Bond Rating Service, Fitch Ratings, Moody's Investor Service и Standard & Poofs.
Рейтинги делятся на две большие группы: рейтинги инвестиционного уровня и рейтинги неинвестиционного уровня. По классификации Standard & Poor's, к инвестиционному уровню относятся рейтинги AAA (наивысшая степень кредитоспособности), АА, А и ВВВ (ВАА по методологии Moody's). Считается, что облигации с рейтингом AAA характеризуются минимальным риском банкротства, в то время как эмитенты облигаций с рейтингом ВВВ оцениваются как имеющие приемлемую кредитоспособность, однако потенциально подверженные риску банкротства в будущем.
К рейтингам неинвестиционного уровня (по методологии Standard & Poor's) относятся ВВ, В, ССС, СС, С+, С, С- и D (продвижение на уровень ниже каждый раз означает соответствующее повышение риска). Рейтинги уровня «ССС» и ниже считаются высокоспекулятивными, хотя значительную долю портфеля многих фондов высокодоходных облигаций обычно занимают облигации с рейтингом С наряду с облигациями, рейтинг которых находится в промежутке от В до ВВВ. (Как правило, доля обанкротившихся эмитентов в портфеле фондов высокодоходных облигаций составляет ежегодно от 3% до 5%, а во время экономического спада 2000-2002 гг. эта доля возросла до 10% и даже более.)
В целях защиты капитала рейтинг большей части облигаций в составе вашего портфеля должен быть инвестиционным. Фонды высокодоходных облигаций, несмотря на относительно более низкое качество своих активов, по итогам большинства лет демонстрировали довольно хорошие результаты и обычно приносили неплохой доход в составе диверсифицированных портфелей. Лучшие из таких фондов тщательно оценивают активы в составе своего портфеля с применением индивидуального подхода и приобретают лишь те облигации, которые их управляющие сочли имеющими наилучшие перспективы среди бумаг с аналогичным рейтингом. Для фондов высокодоходных облигаций, инвестирующих в облигации низкого качества, действительно характерна ощутимая ценовая волатильность. Они могут присутствовать в портфеле большинства инвесторов, однако не должны занимать его значительную часть.
Информацию о рейтинге облигаций можно получить из публикаций рейтинговых агентств, а также брокерских компаний и других источников. Данные о качестве активов ПИФов, инвестирующих в облигации, стоит узнать в самих фондах, которые обычно по запросу предоставляют сведения о средней доходности, рейтингах и сроке погашения бумаг в составе своего портфеля.
Риск вашего портфеля облигаций также может быть снижен путем диверсификации, диверсификации и еще раз диверсификации. Помните, что даже самые известные компании не застрахованы от проблем, и если облигация отличается крайне высокой доходностью, вероятно, это не просто так.
Облигации с более коротким сроком погашения, при прочих равных условиях, менее рискованны, нежели долгосрочные облигации. Как упоминалось в главе 1 «Миф стратегии "покупай и держи"», среднесрочные облигации, как правило, характеризуются лучшим соотношением риска и доходности, чем долгосрочные. Они в меньшей степени подвержены риску банкротства, поскольку срок владения ими (период риска) более короткий, чем у долгосрочных облигаций, т. е. для ухудшения финансовых обстоятельств эмитента остается меньше времени. Они также не столь подвержены неблагоприятным последствиям общих колебаний уровня процентной ставки, поскольку у них ближе срок погашения и выплаты вложенных средств в полном объеме.
|
