Получение более высокой прибыли при инвестировании в облигации инвестиционного уровня со сравнительно низким рейтингом
Хотя в большинстве случаев дополнительный доход, обеспечиваемый облигациями с низким рейтингом, не оправдывает связанные с этими активами риски, иногда спред доходности (разница в доходности облигаций с рейтингом ВАА и AAA) достаточно велик, чтобы сделать целесообразным приобретение бумаг низкого инвестиционного качества.
Купонные платежи по облигациям с более низким инвестиционным рейтингом, как правило, высоки по сравнению с облигациями, обладающими более высоким рейтингом, особенно в периоды экономической нестабильности. Такой период имел место с 1980 по 1981 г. и был отмечен значительным спредом доходности между облигациями класса ВАА и AAA, а также стремительно растущей инфляцией и колебаниями цен на фондовом рынке. Предыдущие пиковые значения спреда наблюдались в 1970 и 1974 гг., в периоды господства «медвежьих» рыночных трендов.
На рис. 4.1 показаны спреды между купонной доходностью 30-летних корпоративных облигаций класса ВАА (низкий рейтинг инвестиционного уровня) и 30-летних корпоративных облигаций класса AAA. Как правило, годовая купонная ставка по облигациям с рейтингом ВАА приблизительно на 1-1,5% выше, чем по бумагам с рейтингом более высокого уровня. Участники рынка, склонные к венчурному инвестированию, могут поместить часть своего капитала в облигации с рейтингом более низкого уровня для получения этого дополнительного дохода, однако большинству инвесторов не рекомендуется спекулировать в этом сегменте рынка.
Рисунок 4.1 достаточно показателен. Обычно лучше принимать на себя инвестиционный риск в периоды усиления пессимистических настроений на рынке — в данном случае, когда опасения по поводу дефолта на рынке облигаций достигают своего апогея.
Наибольшее значение спреда между доходностью облигаций класса ВАА и AAA колеблется между 2% и 2,5%. Когда пиковое значение достигнуто, цена облигаций с более низким рейтингом, как правило, растет быстрее, чем цена облигаций с более высоким рейтингом. Судя по данным прошлых лет, инвесторам, вкладывающим капитал в облигации, стоит усиливать присутствие в своем портфеле бумаг с инвестиционным рейтингом чуть ниже максимального, когда их доходность непропорционально возрастает по сравнению с облигациями более высокого качества.
|