Понятие суммарной доходности облигации
Многие инвесторы, принимая решение о покупке облигации, учитывают лишь текущую доходность, или отношение купонного платежа по облигации к ее текущей рыночной стоимости. Например, если цена облигации составляет $1100, а купонная ставка равна 1% (от номинальной стоимости облигации, равной $1 тыс.), то текущая доходность данной облигации составит 6,36% ($70 (купонный платеж), разделенные на 1100 (текущая стоимость облигации)). Однако, хотя вы уплачиваете за облигацию $1100, при погашении вы получите обратно лишь $1 тыс., т. е. ее номинальную стоимость. Таким образом, владение данной облигацией повлекло для вас потери капитала в размере $100, которые должны быть вычтены из суммы купонных платежей по облигации при принятии решения о ее покупке.
Доходность к погашению (YTM) облигации представляет собой совокупный доход, который вы получите, если сохраните облигацию вплоть до ее погашения и будете реинвестировать все купонные платежи до наступления даты погашения. Таким образом, здесь учитываются: все купонные выплаты, которые вы получите до наступления срока погашения облигации, фактически уплаченная вами за облигацию цена, период времени до погашения и номинальная стоимость, которая будет возвращена вам при погашении. Предположение, что вы можете и будете реинвестировать все купонные платежи при любой ставке доходности, — это, разумеется, не более чем допущение. Тем не менее доходность к погашению лучше характеризует реальный уровень доходности по облигации, нежели ставка текущей доходности.
Предположим, например, следующее: текущий уровень процентных ставок таков, что купонная доходность 1-летних казначейских векселей США составляет 3%. Если вы приобретаете только что выпущенный казначейский вексель, вы уплатите за него $1 тыс. (по номинальной стоимости) и получите два купонных платежа с промежутком в полгода, каждый по ставке 1,5% (годовая ставка, таким образом, составит 3%). При погашении вы получите сумму, уплаченную вами за вексель, т. е. $1 тыс.
Предположим, что вы рассматриваете возможность покупки 30-летней казначейской облигации, срок до погашения которой равен 1 году, а купонная ставка — 6%. В условиях текущего уровня процентных ставок на рынке данная облигация будет продаваться дороже своей номинальной стоимости в $1 тыс., поскольку ставка купона (6%, или $60, ежегодно) выше преобладающей на рынке ставки по 1-летним займам, которая равна 3%. Вероятно, эта облигация будет торговаться на рынке приблизительно по $1030 за облигацию или с премией $30 по отношению к ее номинальной стоимости, нивелирующей дополнительный купонный доход в размере $30, который инвесторы могли бы получить, если бы приобрели новые облигации со сроком погашения в 1 год и купонной ставкой 3%.
Купонная ставка по 30-летней казначейской облигации равна 6% от ее номинальной стоимости и 5,8% от ее текущей рыночной цены, равной $1030. Однако она потеряет 2,9% от текущей стоимости ($30, разделенные на $1030) к моменту ее погашения по номинальной стоимости в $1 тыс. Таким образом, по сути, данная облигация обеспечивает такой же доход в денежном выражении и такую же доходность к погашению, как и 1-летняя казначейская нота (по ней установлена более низкая купонная ставка, однако она продается без премии к номиналу, т. е. ее рыночная цена не превышает номинальную стоимость).
Облигации, купонная ставка по которым ниже преобладающей на рынке, как правило, продаются по цене ниже номинала (с дисконтом). Облигации с более высокой купонной ставкой, чем преобладающая на рынке ставка купона по облигациям с таким же сроком погашения, обычно продаются по цене, превышающей их номинал (с премией).
Вам не обязательно знать, как рассчитывается доходность к погашению, и тем более самостоятельно вычислять ее величину; эту информацию вы получите у любого брокера, торгующего облигациями. Если вы изучаете деятельность ПИФов для принятия решения об инвестировании, заинтересовавший вас фонд предоставит вам информацию о средней доходности к погашению облигационных активов в своем портфеле. На сайте Morningstar (www.morningstar.com, раздел «Investor Tools and Calculations») можно рассчитать в режиме «онлайн» показатели доходности к погашению при помощи легкого в использовании специального калькулятора.
Фактическая суммарная доходность, которую принесет вам инвестиция в облигацию, включающая купонные платежи, а также прибыль или убыток, возникающие вследствие разницы между рыночной и номинальной стоимостью бумаги, с поправкой на срок, оставшийся до погашения, — и есть доходность к погашению.
Если текущий доход имеет для вас первостепенное значение, вам стоит обратить внимание на облигации, продаваемые с премией, однако имеющие наибольшую ставку купонного платежа в процентах от уплаченной вами стоимости.
Если же текущий доход не имеет большого значения, вам имеет смысл инвестировать в облигации с наибольшей доходностью к погашению, даже если текущий купонный доход несколько ниже, чем по аналогичным активам.
Специальное предупреждение
Если вы приобретаете облигации через брокера, убедитесь, что при расчете показателей текущей доходности и доходности к погашению им в полном объеме учтена брокерская комиссия или маржа, которую вы должны уплатить.
|
