Инвестирование в облигации через ПИФы и самостоятельное инвестирование
Инвестирование в ПИФы облигаций имеет следующие преимущества:
1. Готовая диверсификация. Облигационные ПИФы по разумной цене могут обеспечить мелким инвесторам более высокий уровень диверсификации, чем тот, которого они достигли бы при самостоятельном формировании портфеля облигаций. Инвесторы сумеют сделать свой портфель еще более диверсифицированным, просто участвуя в нескольких таких ПИФах, применяющих различные инвестиционные стратегии и оперирующих в разных сегментах рынка с различными ценными бумагами.
2. Квалифицированное управление портфелем. Хотя часто облигации в основных чертах схожи между собой (например, большинство государственных или корпоративных бумаг высокого класса), существуют сегменты рынка облигаций, с которыми обычный инвестор, как правило, незнаком (например, иностранные облигации, индивидуальные низкокачественные облигации, облигации компаний, испытывающих финансовые затруднения, облигации с плавающей купонной ставкой). Многие успешные ПИФы облигаций, оперирующие в таких особых сегментах рынка, представляют собой удобный финансовый инструмент для инвесторов, желающих расширить круг своих инвестиционных возможностей.
Кроме того, некоторые управляющие облигационных фондов действуют более эффективно, будучи способными лучше большинства других инвесторов прогнозировать тенденции изменения процентных ставок и формировать портфели в соответствии с этими прогнозами. Например, если верно предугадано повышение процентных ставок, такие управляющие могут уменьшить свои позиции в долгосрочных облигациях, переместив капитал в более краткосрочные активы (которые менее подвержены спадам, вызванным ростом ставок). И наоборот, если управляющие правильно предвидят снижение ставок, они сумеют скорректировать состав портфелей, с тем чтобы увеличить среднюю доходность к погашению активов в их составе.
Управляющие глобальных фондов, инвестирующих как в отечественные, так и в зарубежные облигации, имеют потенциальную возможность повысить доходность своих фондов путем прогнозирования и управления инвестиционными портфелями в соответствии с ожидаемыми изменениями курсов валют, процентных ставок и общеэкономических тенденций.
3. Инвестирование небольших сумм капитала. Многие ПИФы облигаций позволяют инвесторам создавать новые портфели облигаций и участвовать в уже сформированных портфелях, вкладывая в фонд относительно небольшие суммы капитала, в то время как при индивидуальном инвестировании на рынке облигаций (на сумму менее $10 тыс.) нередко взимается более высокая комиссия и возникает больший спред между ценой покупки и продажи, даже при наличии возможности приобретать очень маленькие лоты облигаций.
Помимо высоких комиссионных издержек необходимость приобретать облигации небольшими лотами способна ограничить вас в выборе активов для инвестирования, что проявится в снижении эффективности портфеля. Ввиду очень небольшого размера вашего портфеля облигаций ваш брокер может не уделять ему должного внимания.
Кроме того, ПИФы облигаций позволяют инвесторам автоматически направить купонные платежи, полученные по облигационным активам в своем портфеле, на приобретение дополнительных паев фонда, как только купонный платеж получен — обеспечивая при этом возможность легко наращивать доход от ваших инвестиций. Купонные платежи по облигациям в диверсифицированном портфеле индивидуального инвестора реинвестируются уже не так легко и быстро.
4. Упрощенный учет. Для целей налогообложения ПИФы ведут учет ваших дивидендов (т. е. фактически купонных платежей) и в конце каждого года предоставляют соответствующие отчеты. Ведение учета цен и дат совершения операций вашим ПИФом, как правило, проще, чем аналогичная процедура для широко диверсифицированного индивидуального портфеля облигаций. Однако реинвестирование купонных выплат сложнее отследить для целей налогообложения, особенно если период владения активами длился несколько лет. Преимущество в этом вопросе — за ПИФами, однако оно не столь однозначно.
Принимая во внимание все вышесказанное, можно сделать вывод о том, что, вероятно, удобнее осуществлять инвестиции на рынке облигаций посредством участия в ПИФах (это не обязательно более прибыльно или более надежно, но более удобно, что для многих является решающим фактором).
Существуют, однако, свои преимущества и во владении индивидуальным портфелем облигаций по сравнению с участием в ПИФах. Например, у индивидуальных облигаций имеется конкретная дата погашения, при наступлении которой вам гарантируется выплата займа, удостоверенного облигацией, в полном объеме. Для портфелей ПИФов облигаций такой даты погашения не существует. Это является существенным преимуществом индивидуальных портфелей облигаций и серьезным недостатком облигационных ПИФов.
Главная причина, по которой вообще стоит инвестировать в облигации, заключается в том, что помимо наличия фиксированных купонных платежей облигации обеспечивают надежную защиту инвестированного капитала благодаря обязательству эмитента возвратить держателю бумаги конкретную сумму (в размере ее номинальной стоимости, обычно равной $1 тыс.) в оговоренный срок. Наличие этих обязательств, которые практически всегда выполняются эмитентами корпоративных облигаций с высоким инвестиционным рейтингом, а также государством, позволяет инвесторам создать свой собственный график капиталовложений и со значительной долей уверенности осуществлять планирование, а также отслеживать и контролировать риски своего портфеля.
Некоторые объединенные инвестиционные трасты облигаций создают графики сроков погашения бумаг в составе своего портфеля, однако в большинстве ПИФов это не предусмотрено. Хотя У отдельных облигаций в портфеле ПИФа имеются конкретные сроки погашения, у портфеля в целом такой срок отсутствует, поскольку средства, полученные за выкупленные облигации, обычно вкладываются в новые облигации (если и не сразу, то в конечном итоге это все равно происходит). Результатом этого процесса является бессрочный портфель облигаций, который не предполагает автоматического обналичивания с получением определенной суммы денег по истечении известного заранее срока.
Индивидуальный портфель облигаций, как правило, отличается более низким риском, поскольку у активов, находящихся в его составе, ближе срок погашения, чего обычно не наблюдается у ПИФов облигаций. Разница между фиксированным сроком погашения отдельных облигаций и бессрочным существованием портфелей облигационных фондов (хотя, повторюсь, у отдельных бумаг в составе портфелей фондов имеется фиксированный срок погашения) действительно увеличивает риск инвестирования в фонды облигаций, а также волатильность цен на паи многих из них, поскольку процентные ставки в целом подвержены колебаниям.
Индивидуальный портфель облигаций лучше адаптирован к жизненным обстоятельствам инвестора. Например, риск портфеля может более жестко контролироваться в момент или после наступления пенсионного периода путем замещения в составе портфеля долгосрочных облигаций краткосрочными, что делает его более устойчивым к ценовым колебаниям. Подобные корректировки происходят и в портфелях ПИФов, однако с гораздо меньшей точностью.
Издержки управления индивидуальным портфелем облигаций, как правило, значительно ниже, чем издержки владения портфелем, состоящим из паев инвестиционных фондов. Это может стать существенным преимуществом держателей индивидуальных портфелей перед пайщиками ПИФов облигаций. Типичный облигационный ПИФ взимает с инвесторов комиссию за управление, составляющую приблизительно 0,75% годовых. Для фонда облигаций, средний купонный платеж по активам которого равен 7,5%, комиссия за управление в размере 0,75% годовых означает расходы в размере 10% от дохода на инвестиции. Таким образом, чистая прибыль, остающаяся в распоряжении инвестора после взимания фондом комиссии за управление, равна лишь 6,75%. Это равносильно 10%-ному налогу на ваш купонный доход, который в данном случае уплачивается не в пользу государства, а в пользу управляющей компании вашего фонда, причем это не однократная комиссия, а издержки, вычитаемые из вашего дохода ежегодно, и их сумма со временем возрастает благодаря эффекту наращивания. (Уточняйте величину коэффициента расходов каждого ПИФа, который вы рассматриваете в качестве возможного объекта ваших инвестиций, — чем она ниже, тем лучше.)
Если вы являетесь крупным инвестором и у вас нет особых причин отказываться от самостоятельного управления собственным портфелем облигаций, то ваша доходность при включении в состав портфеля высококачественных отечественных корпоративных, государственных или муниципальных облигаций, скорее всего, будет выше при инвестировании непосредственно в облигации, а не в ПИФы. Однако это не обязательно так для инвесторов, оперирующих в особых сегментах рынка облигаций.
|
