Муниципальные облигации: выиграть налоговую игру
Муниципальная облигация — это облигация, выпущенная государственными, городскими или окружными органами власти с целью общего финансирования или целевого финансирования конкретных проектов, таких как, например, строительство шоссе, стадионов, больниц, общежитий или школ.
Главное преимущество для их держателя заключается в том, что доход, обеспечиваемый муниципальной облигацией, обычно не облагается подоходным налогом ни на федеральном уровне, ни на уровне выпустившего ее административно-территориального образования и штата, где оно находится. Например, купонный платеж по муниципальной облигации, эмитированной властями Нью-Йорка, держателем которой является резидент Нью-Йорка, будет «трижды освобожден от налогообложения», поскольку он не облагается ни федеральным налогом, ни налогами города и штата. Однако купонные платежи по муниципальной облигации, выпущенной властями Нью-Джерси и находящейся во владении резидента Нью-Йорка, будут освобождены только от обложения федеральным налогом. При этом держатель облигации будет обязан уплатить подоходный налог штата Нью-Йорк и города Нью-Йорк.
Поскольку купонный платеж по муниципальной облигации защищен таким образом от уплаты налогов, его размер обычно ниже, чем по другим видам облигаций с таким же кредитным рейтингом и сроком погашения. Однако, как правило, учитывая льготный режим налогообложения, чистый доход после уплаты налогов по муниципальным облигациям выше, чем по облагаемым налогом облигациям со сходными параметрами, и они в большинстве случаев являются замечательной альтернативой другим видам облигаций с аналогичным инвестиционным рейтингом и сроком погашения.
Если вы приобретаете такие облигации через брокерскую компанию, она должна предложить вам бумаги с чистой доходностью не ниже, чем по аналогичным активам, подлежащим налогообложению.
Предостережение
Хотя муниципальные облигации имеют прекрасные показатели надежности, а также обеспечивают более высокую доходность после уплаты налогов по сравнению с облигациями, к которым не применяется льготный режим налогообложения, они могут оказаться не лучшим вариантом для инвесторов, ожидающих в ближайшем будущем уменьшения своей прибыли, а следовательно, и величины подлежащих к уплате налогов.
Если такое снижение прибыли происходит, уменьшается и значение преимуществ льготного налогообложения, применяемого к муниципальным облигациям. В такой ситуации благосостояние инвесторов способно улучшиться, если их капитал вложен в налогооблагаемые финансовые инструменты с большей купонной ставкой.
Муниципальные облигации можно разделить на две категории:
• Облигации с общей гарантией. Такие облигации полностью обеспечены полномочиями эмитента по сбору налогов и его платежеспособностью, так же, как казначейские облигации США обеспечены всеми доходами и заимствованиями американского правительства. Это не гарантирует их кредитоспособности; однако если они выпущены хорошо финансируемым административно-территориальным образованием и имеют высокий инвестиционный рейтинг, то кредитные риски по ним должны быть минимальными.
• Облигации под доход. Эти облигации выпускаются для финансирования конкретных работ общественного назначения — строительства шоссе, больниц, образовательных учреждений и т. п. — и гарантируются доходами от этих работ, а не обязательно полностью бюджетом муниципалитета или штата. При этом по облигациям под доход возникает больший риск, чем по облигациям с общей гарантией в случае, если фактическая рентабельность не оправдывает ожиданий инвестора, хотя в целом риски по активам, освобожденным от налогообложения, невелики.
Прежде чем осуществлять капиталовложения в те или иные ценные бумаги, инвесторам следует выяснить их кредитные рейтинги, присвоенные агентствами Standard & Poor's или Moody's.
Муниципальные облигации в составе пенсионных портфелей
Муниципальные облигации не слишком хорошо подходят для включения в состав пенсионных портфелей, поскольку в таких структурах отсутствуют налоговые преимущества, способные компенсировать недостаток, связанный с более низкой доходностью таких инструментов. Как и в случае с другими облигациями, доходность по ним прямо пропорциональна сроку до погашения. И так же, как и другие разновидности облигаций, муниципальные облигации со сроком погашения от 5 до 10 лет характеризуются, пожалуй, оптимальным сочетанием риска и доходности.
ПИФы и трасты муниципальных облигаций – эффективная альтернатива индивидуальным облигациям
У муниципальных облигаций отсутствуют какие-либо специфические недостатки, отличающие их от других облигаций. На самом деле у меня сложилось впечатление, что подавляющее большинство держателей муниципальных облигаций вполне довольны данным инвестиционным активом, который обычно обеспечивает инвестору стабильный предсказуемый доход, освобожденный от налогообложения. Уровень риска может быть уменьшен путем использования облигационных «лестниц».
Однако муниципальным облигациям, в отличие от долговых бумаг, эмитируемых Казначейством США, действительно присущи кредитные риски, а также риски, связанные с изменением процентных ставок. Поэтому портфели таких бумаг должны быть максимально диверсифицированны, даже если это повлечет за собой некоторое уменьшение налоговых выгод, когда вы не сможете обеспечить достаточную диверсификацию, ограничившись инвестициями лишь в бумаги одного штата. Более того, хотя муниципальные облигации обычно достаточно ликвидны, при их покупке и продаже уплачивается комиссия, а также имеется спред между ценами покупки и продажи, что означает наличие издержек при включении этих бумаг в портфель.
Инвесторы, которые не обладают достаточным капиталом для формирования широко диверсифицированного портфеля или стараются избегать сложностей, связанных с управлением множеством индивидуальных инвестиционных позиций, имеют широкий выбор закрытых и открытых ПИФов и трастов, предлагающих услуги по формированию и управлению инвестиционными портфелями муниципальных облигаций, эмитированных как федеральным правительством, так и властями отдельных штатов (освобожденные от уплаты налогов этих штатов). Так, например, Nuveen Investments (www.nuveen.com; не является инвестиционной рекомендацией) финансирует фонды муниципальных облигаций, в портфеле которых присутствуют бумаги различных штатов.
Текущая доходность и доходность Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)
В настоящее время все ПИФы, инвестирующие в облигации, обязаны предоставлять инвесторам сведения о двух показателях доходности: текущей доходности и доходности Комиссии по ценным бумагами и биржам (доходность SEC). Текущая доходность — это доходность, получаемая инвесторами пропорционально процентной доле принадлежащих им паев в текущей стоимости активов фонда в расчете на год. При этом не учитывается, положительное или отрицательное значение имеет показатель суммарной доходности к погашению по облигационным активам фонда. Доходность SEC отражает доходность инвестора с учетом того, имеет ли стоимость активов фонда значение выше или ниже номинала, что означает соответственно прибыль или убыток при их погашении.
|
