Больше прибыль, меньше риск! Благоприятный режим налогообложения
При совершении лишь одного трейда в год (метод ежегодной корректировки состава портфеля) участники рынка могут одновременно воспользоваться преимуществами инвестиционных стратегий, опирающихся на показатели относительной доходности, и благоприятного режима налогообложения, применяемого к прибыли от прироста долгосрочных инвестиций.
Как мы убедились, инвестиции в биржевые фонды, так же как и в ПИФы, на основе ранжирования по доходности в среднесрочном периоде обычно довольно прибыльны. Анализ показывает, что возможна корректировка состава портфеля и через более длительные промежутки времени.
При этом мы исходили из той же предпосылки, которая использовалась ранее при рассмотрении стратегий выбора ПИФов на основе относительной доходности, т. е. предпосылки о том, что на основе высокого значения доходности в текущий момент можно сделать вывод о сохранении ее на высоком уровне в дальнейшем и что ставка на лидеров рынка до тех пор, пока они не утрачивают ведущих позиций, как правило, себя оправдывает.
Компании с высокой и с низкой капитализацией
Иногда лучшие результаты на фондовом рынке демонстрируют компании с высокой капитализацией, иногда лидирующие позиции занимают компании с низкой капитализацией. Например, доходность последних в начале 1980-х гг. была выше, чем у первых, однако в период с 1983 по 1988 г. на рынке наблюдалась противоположная ситуация. Компании с высокой капитализацией снова заняли лидирующее положение в 1994 г. и сохраняли его вплоть до конца 1998 г., когда низкокапитализированные компании вернули себе утраченные позиции.
Как вы убедитесь, порой разница в доходности оказывается весьма существенной. О прибыльности сегмента высококапитализированных компаний можно судить, например, по суммарной доходности такого биржевого фонда, как Russell 1000 (IWB), инвестирующего в этот рыночный сектор. Сегмент компаний с небольшой капитализацией представлен на рынке, в частности, фондом Russell 2000 (IWM).
Для достижения более высокой прибыльности портфеля в целом, чем любого из входящих в его состав сегментов по отдельности, вам достаточно лишь пересматривать состав портфеля в конце каждого года. 31 декабря выясняйте, какая из двух сфер инвестирования (компании с высокой (Russell 1000) или низкой (Russell 2000) капитализацией) продемонстрировала лучшую суммарную доходность по итогам года. Суммарная доходность включает в себя изменение стоимости пая и дивидендные платежи.
Поместите ваш капитал в биржевой фонд, представляющий сегмент, который лидировал по доходности в предшествующем году, и сохраняйте эту позицию по крайней мере на протяжении всего следующего года. В некоторых случаях вы будете инвестировать в этот сегмент лишь в течение 1 года, до очередного пересмотра состава портфеля. Иногда вы сможете сохранять свои позиции в сегменте на протяжении нескольких лет до тех пор, пока не произойдет изменение показателя доходности данной инвестиции. Как видите, правило довольно простое. Больше ничего не требуется.
Ниже приведены результаты применения данной стратегии в период с 1980 г. по 31 октября 2005 г. Инвестирование в фонд Russell 2000 Index (компании с низкой капитализацией) в соответствии с описанной схемой выглядело бы следующим образом:
Конечные результаты
В течение исследуемого периода суммарная среднегодовая доходность индексного фонда Russell 2000 Index составила 12% при максимальном снижении величины капитала, равном 36%. Суммарная среднегодовая доходность индексного фонда Russell 1000 Index за тот же период составила 12,9% при максимальном снижении величины капитала, равном 45%.
В результате применения стратегии ежегодного пересмотра состава портфеля его среднегодовая доходность составила 15,1%, а максимальное снижение величины капитала — 35% (выше, чем в обоих сегментах рынка при меньшем риске в каждом из них).
Комментарии
Данная стратегия сама по себе не обеспечивает значительного повышения доходности на инвестиции. Однако в долгосрочной перспективе разница в доходности в размере более 2% в год между применением стратегии «переключения» с одного сегмента на другой и стратегии «покупай и держи» нарастает. Снижение риска весьма скромное — инвестиционная позиция постоянно была открыта в том или ином сегменте, корреляция между которыми довольно велика. (Более частая корректировка состава портфеля, по всей видимости, не дает значительного улучшения доходности.)
Однако данная стратегия имеет преимущества в плане налогообложения. Поскольку каждая позиция сохраняется не менее 1 года, ко всем доходам от прироста капитала применяется льготный налоговый режим.
На рис. 6.1 отображены результаты применения стратегии «переключения» между двумя сегментами рынка, производимого на ежегодной основе, в период с 1980 по 2005 г.
Сочетание выбора сегмента с выбором благоприятного момента для совершения операций на рынке с целью повышения доходности на инвестиции
В главе 7 «Трехфакторный подход к определению благоприятного момента для совершения сделок на рынке», а также в главе 8 «Продолжительность цикла, широта рынка и стратегии определения его низшей точки» вы сможете ознакомиться с рядом базовых и циклических индикаторов, а также индикаторов широты рынка, которые были разработаны для выявления благоприятных моментов входа на рынок и выхода из него с целью повышения доходности по сравнению с использованием стратегии «покупай и держи».
|
