4.1.1. ЦЕНА ПРАВА
В силу того что имеется разница между рыночной и подписной ценой акций, права приобретают определенную ценность.
Рассмотрим, как определяется цена прав на 1-м этапе. В течение данного периода акции продаются вместе с правами. Если инвестор 12.06.97 приобрел 5 акций с правами по рыночной цене, заплатив за них 215 руб. (43 х 5), а затем реализовал имеющиеся 5 прав и купил одну акцию по подписной цене 40 руб., то общая стоимость приобретенных 6 акций составила: 215 + 40 = 255 руб.
Средняя цена всех купленных им акций равна 42,5 руб. (255 : 6). Таким образом, средняя цена покупки одной акции с использованием прав обойдется инвестору дешевле, чем приобретение акций по рыночной цене. Теоретическая цена права в период, когда акции продаются с правами, равна разнице между рыночной ценой акций и средней ценой акций, приобретенных с использованием прав. В нашем примере цена права равна: (43 - 42,5) = 0,5 руб.
Цену права (Рг) можно определить но формуле:
По приведенной формуле определяется теоретическая цена права. Реальная цена прав колеблется около этой цены и зависит от спроса и предложения, необходимости иметь наличные деньги, динамики изменения курсовой стоимости акций и других факторов.
На 2-м этапе, когда начинается учет прав и акции продаются без передачи покупателям прав на приобретение новых акций по подписной цене, рыночная стоимость обращающихся акций снижается. Это обусловлено разводнением капитала за счет новой эмиссии и уменьшением стоимости активов в расчете на одну акцию. Если в рассматриваемом примере предположить, что рыночная цена акций отражает их балансовую стоимость, то общая стоимость активов до учета прав составляла (43 руб. х 1 млн. акций) = 43 млн. руб. После учета прав, когда будут реализованы дополнительные 200 000 акций по подписной цене 40 руб., компания привлечет дополнительные финансовые ресурсы на сумму (40 х 0,2 млн. акций) = 8 млн. руб. Таким образом, общая стоимость активов составит (43 + 8) = 51 млн. руб., а число размещенных акций — (1 + 0,2) = 1,2 млн. шт. Балансовая стоимость одной акции будет равна (51 млн. руб. : 1,2 млн. акций) = 42,5 руб. Как правило, цена акций после учета прав снижается на цену одного права. В течение периода с 01.07.97 по 04.07.97 происходит улаживание расчетов по оплате дополнительных акций по подписной цене. В данный отрезок времени акции продаются без прав, но в определенных случаях права можно приобрести отдельно. В связи с тем что акции продаются без прав, их цена учитывает разводнение капитала и снижается по сравнению с днем, когда акции продавались с правами. В период улаживания расчетов по приобретению дополнительных акций цена права (/у) определяется по формуле:
Если в рассматриваемом примере рыночная цена акций без прав снизилась до 42,5 руб., то цена права остается без изменения и составит 0,5 руб. Однако рынок по-разному реагирует на продажу акций без прав. Рыночная цена может совпасть с теоретической ценой акций без прав (в нашем примере — 42,5 руб.), а может быть выше или ниже ее, в зависимости от рыночной конъюнктуры. Если в нашем примере рыночная цена акций без прав составит 42,7 руб., то цена права будет равна (42,7 — 40)/5 = 0,54 руб.
|
