Перемалывание чисел. Арбитраж применительно к фьючерсам и опционам
При наличии большого количества имеющихся инвестиционных стратегий ваш портфель будет выглядеть очень разнообразно в зависимости от выбранной вами стратегии. В первой части этого раздела мы рассмотрим рынок фьючерсов (на золото) и один рынок опционов (на индекс акций), чтобы увидеть, сможете ли вы найти каких-нибудь явных кандидатов для чистого арбитража. Во второй части этого раздела будут построены портфели сильно дисконтированных закрытых фондов и депозитарных расписок, которые мы рассмотрим «под микроскопом» для выявления потенциальных доходов.
Арбитраж применительно к фьючерсам и опционам
Интересно, подчиняются ли фьючерсные контракты на товары и финансовые активы правилам, исключающим арбитраж? Рассмотрим в качестве иллюстрации фьючерские контракты на золото – товар с низкой стоимостью хранения и высокой ценой. В табл. 11.1 приводятся цены фьючерских контрактов на золото, зарегистрированных в Чикагском бюро торговли 4 апреля 2003 г. В то время цена золота на месте (при условии немедленной оплаты наличными) составляла $324,9 за унцию; в этой таблице приводятся безрисковые процентные ставки. Принимая, что стоимость хранения равна нулю, предсказанные, или теоретические, цены оцениваются следующим образом:
Теоретическая цена = Цена поставки золота (1+ Безрисковая процентная ставка)время истечения срока
Обратите внимание, что для каждого фьючерского контракта фактические цены очень близки (в пределах полупроцента) к теоретическим ценам.
В качестве еще одного упражнения табл. 11.2 перечисляет колл- и пут-опционы для индекса S&P 500 с различными ценами исполнения и их ценами на 4 апреля 2003 г. Цена индекса на то время, когда была составлена эта таблица, составляла $876,04.
Слава Україні!
Адмін сайту, який є громадянином України та безвиїзно перебуває в Україні на протязі всього часу повномасштабної російської агресії, зичить щастя та мирного неба всім українським хлопцям та дівчатам! Також він рекомендує українським трейдерам кращих біржових та бінарних брокерів, що мають приємні торгові умови та не співпрацюють з російською федерацією. А саме:
Exness – для доступу до валютного ринку;
RoboForex – для роботи з CFD-контрактами на акції;
Deriv – для опціонної торгівлі.
Ну, і звичайно ж, заборонену в росії компанію Альпарі, через яку Ви маєте можливість долучитися як до валютного ринку, так і до торгівлі акціями та бінарними опціонами (Fix-Contracts). Крім того, Альпарі ще цікава своїми інвестиційними можливостями. Дивіться, наприклад:
рейтинг ПАММ-рахунків;
рейтинг ПАММ-портфелів.
Все буде Україна!
Существует ряд тестов, которые вы можете легко выполнить для выяснения возможностей простого арбитража. Рассмотрим, например, колл- и пут-опционы, срок которых истекает в июне 2003 г. В табл. 11.3 цены колл- и пут-опционов сравниваются с ценами исполнения этих опционов.
Например, исполнение колл-опциона с ценой исполнения $865 даст стоимость исполнения, равную разности между текущим уровнем индекса ($876,04) и ценой исполнения. Исполнение пут-опциона с ценой исполнения $885 даст прибыль, равную разности между ценой исполнения и текущим уровнем индекса. Ни один из июньских опционов не продается по цене ниже стоимости исполнения. Фактически, снова обращаясь к табл. 11.2, в которой перечислены все торгуемые опционы на индекс, можно заметить, что нет ни одного опциона, который нарушает правила простого арбитража. Хотя это и слабый тест для выявления возможностей арбитража, вы можете расширить эти тесты, но вы не найдете ни одной такой возможности (или, по крайней мере, ни одной, которая кажется легкой для применения).
В общем, вы можете ежедневно сканировать страницы, посвященные фьючерсам и опционам, не находя явных возможностей арбитража. Даже если вы и найдете явные ошибки в оценке стоимости, то, скорее всего, окажется, что вы нашли опечатку, или что вам не хватает классического ингредиента в вашей формуле для вычисления оценки цены, или что вы не можете исполнить договор по этой цене. Иначе говоря, возможности чистого арбитража, если они и существуют на рынках, примут, скорее всего, более тонкие формы и потребуют дополнительного исследования.
|
