Периоды роста дивидендов
Акции компаний, которые со временем повысили свои дивиденды, рассматриваются как более выгодное вложение, чем акции, для которых размер дивидендов не изменялся или даже снизился. Это предположение было протестировано двумя способами. В первом ряду исследований проверялась реакция цены акций, когда компания объявляет о росте или сокращении дивидендов. Из этого исследования был сделан общий вывод, что цена акций возрастает, когда дивиденды растут, и падает при сокращении дивидендов. Рисунок 2.3 показывает, что происходит с ценами акций для компаний, которые объявляют о росте или снижении дивидендов.
Когда дивиденды сокращаются, цены акций падают в среднем примерно на 4,5%, тогда как цена акций растет в среднем приблизительно на 1% в ответ на объявление об увеличении дивидендов. Асимметрию между двумя реакциями можно объяснить тем фактом, что обычно гораздо большее количество фирм увеличивает свои дивиденды, чем уменьшает.
Вторая группа исследований документирует долговременные прибыли по портфелям, составленным из акций компаний, которые чаще всего увеличивают свои дивиденды. В этой группе результаты оказались неоднозначными. После первоначального скачка цен, вызванного ростом дивидендов, имеются некоторые признаки продолжающегося роста цен в течение нескольких недель после объявления, но рост цен оказывается умеренным. Иначе говоря, покупка акций тех компаний, которые недавно повысили дивиденды, не влечет за собой длительного повышения доходов.
Стоит снова подчеркнуть, что все факты, представленные в этом разделе, отражают влияние закона о налогах. Выравнивание ставки налога на дивиденды со ставкой налога на рост капитала в 2003 г. изменило правила игры, и нам придется вскоре снова пересмотреть эти факты.
|
