Измерение стабильности доходов
Когда доходит до измерения стабильности или изменчивости доходов, у вас имеется три меры выбора стабильности (или изменчивости).
• Первая и, вероятно, самая прямая мера состоит в том, чтобы взглянуть на изменчивость доходов во времени. В первом крайнем случае вы получите акции, которые год за годом дают одинаковые долларовые доходы и, таким образом, не показывают никакой изменчивости размера доходов. Во втором крайнем случае вы получите компании, доходы которых колеблются самым диким образом от огромных прибылей до больших убытков, создавая сильную изменчивость в величине доходов. Трудность применения этой меры заключается в том, что изменчивость в долларовых поступлениях будет больше у компаний с высокими долларовыми доходами и меньше – у компаний с меньшими долларовыми доходами.
• Чтобы исключить необъективность, возникающую, когда вы работаете с абсолютными показателями дохода, вы могли бы посмотреть на процентные изменения доходов от периода к периоду и поискать компании, которые показывают низкую изменчивость во времени. Проделав это, вы переходите от устойчивых доходов к устойчивым темпам роста доходов. Хотя эта мера имеет статистическую привлекательность, она представляет немалую проблему, которую разделяет с первой мерой. Она рассматривает рост доходов и уменьшение доходов одинаково, когда дело доходит до измерения риска. В общем, инвесторы не считают рост доходов событием, связанным с риском; их тревожит падение доходов.
• Третья мера устойчивости доходов фокусируется только на спадах доходов.
Фирма, которая каждый год сообщает о более высоких доходах по отношению к доходам за прошлый год, будет считаться надежной. С другой стороны, фирмы, которые сообщают о росте доходов в некоторые годы и об уменьшении в другие годы, будет считаться ненадежными. На самом деле вы можете построить меру изменчивости доходов, которая учитывает только снижения доходов.
Раз вы выбрали свою меру стабильности доходов, вы должны теперь принять решение о виде дохода, на котором вы будете фокусироваться. Здесь перед вами несколько вариантов выбора. Вы можете оценивать изменчивость операционного дохода, который фиксируется до затрат на выплату процентов и неоперационные выплаты. Хотя это имеет явные преимущества, это может оказаться вводящей в заблуждение мерой изменчивости доходов, если вы примете во внимание риск, связанный с покупкой акций, и если фирма имеет значительные долги. Если сделать акцепт на доход, причитающийся акционерам, вы можете взглянуть на чистый доход, т. е. на совокупный доход, оставшийся для инвесторов в акции, или вы можете проверить доход на одну акцию, в который вносится поправка на количество акций, выпущенных на рынок. Преимущество последнего способа состоит в том, что он позволяет вам отделить фирмы, которые увеличивают свой чистый доход с помощью выпуска новых акций и путем реинвестирования внутренних фондов. При прочих равных условиях последний вариант должен быть более полезным, чем предыдущий.
|
