Уроки для инвесторов
Не все фирмы, рапортующие о стабильных доходах, являются хорошим вложением. Как минимум вам нужно рассмотреть, обещают ли эти фирмы какой-либо потенциал роста, переводится ли стабильность дохода в стабильность цен и, наконец, правильно ли рынок оценивает эти акции. Это не будет хорошей сделкой, если вы купите акции со стабильными доходами, низким или нулевым темпом роста, значительной изменчивостью цены и высоким отношением цены к доходу. Возвращаясь к выборке из всех фирм США, отметим, что к ним были применены следующие фильтры:
• Коэффициент вариации доходов на акцию во всей выборке должен быть ниже 10%. Вы можете воспользоваться альтернативными мерами оценки стабильности доходов, чтобы вынести свое суждение, и все же выше в этой главе были предложены доводы в пользу применения дохода на акцию, а не чистого или оперативного дохода. Вы можете также добавить и дополнительные фильтры, такие как, например, требование, чтобы доходы росли каждый год в течение последних нескольких лет.
• Величина показателя β для акций должна быть меньше 1,25, а стандартное отклонение цены акций за последние 3 года должно быть ниже 60%. Хотя и маловероятно, что многие компании со стабильными доходами являются очень ненадежными, все же найдется несколько компаний, для которых цены остаются изменчивыми даже при стабильных доходах. Рисковый фильтр устранит такие фирмы.
Знаете ли Вы, что: Форекс-брокеру «Альпари» удалось собрать на своей инвестиционной площадке лучших управляющих Рунета (некоторые ПАММ-счета показывают положительную доходность уже более 7 лет подряд). Инвесторам доступны удобные и информативные рейтинги ПАММ-счетов и готовых ПАММ-портфелей.
• Отношение цены к доходу должно быть меньше 15. Покупка акции крупной компании по слишком высокой цене – это плохая сделка. Следовательно, вам надо удостовериться, что вы не платите неоправданную премию за стабильность доходов.
• Ожидаемый теми роста доходов на акцию на следующие 5 лет должен равняться 10% или выше. Рост доходов – это всегда премия. Компания с устойчивыми и растущими доходами – это, определенно, лучшее вложение, чем компания с устойчивым, но застоявшимся доходом.
Выводы
Акции компаний, которые сообщают о ровных и стабильных потоках положительных доходов на акцию, считаются некоторыми инвесторами хорошим вложением, поскольку они якобы надежны. Но как теоретическое подкрепление этого взгляда, так и эмпирические данные, говорящие в его пользу, слабы. Фирмы, которые платят высокую цену (за видимые результаты управления риском или за приобретаемые активы), чтобы снизить или устранить риск того, что инвесторы без затрат вложат часть денег в акции других компаний, оказывают дурную услугу своим акционерам. Несмотря на устойчивость доходов, вы не должны ожидать, что эти фирмы будут для вас хорошим объектом для вложений. В этой главе мы изучили этот вопрос, рассмотрев сначала, как лучше всего измерять изменчивость доходов. Когда вы составляете портфель акций, имеющих самые стабильные доходы, появляются другие проблемы. Первая проблема состоит в том, что некоторые из этих фирм, несмотря на стабильность их доходов, имеют высокую изменчивость цены акций и кажутся ненадежными. Вторая проблема в том, что значительное количество этих фирм имеет низкий или даже отрицательный темп роста доходов. И наконец, акции многих из оставшихся фирм торгуются при высоком отношении Р/Е и не кажутся хорошим объектом для сделок при преобладающих ценах.
|
