Глава 10. Доходы от корпоративных слияний: жадные компании
ПЕРЕСМОТР ПРИТЧИ О ЗАЙЦЕ И ЧЕРЕПАХЕ
Питер отличался нетерпением. Его портфель был полон надежных акций, которые росли медленно, но неуклонно и каждый год приносили ему неплохой доход. И все же Питер чувствовал неудовлетворенность. Однажды, просматривая журнал, содержащий новости об акциях, которыми он владел, он обратил внимание, что компании, о которых больше всего писали каждый день, быстро росли путем присоединения других компаний. Руководимые крупными и опытными администраторами, эти компании росли в экспоненциальном темпе, поглощая своих конкурентов и пускаясь в новые и неожиданные начинания. Читая об этих поглощениях, Питер был поражен тем, с какой любовью аналитики расхваливали эти кампании и их динамичные стратегии. Усталый от уравновешенного стиля управления в тех компаниях, акциями которых он владел, Питер продал все свои вложения и направил их целиком в те алчные компании, которые привлекали общее внимание.
В течение нескольких месяцев его стратегия как будто оправдывала себя. Эти компании продолжали публиковать данные о поразительных темпах роста своих поступлений и доходов, а Цена их акций опережала весь рынок, в то время как аналитики продолжали награждать их мощными рекомендациями «покупайте!». Неприятности начались после публикации газетного материала об уточнении бухгалтерского отчета одной из компаний; оказалось, что поглощение ею других компаний не нашло надлежащего оформления в отчетности и доходы компании за предыдущие годы пришлось исправить в сторону понижения. Не удивительно, что цена акций этой компании упала и волновой эффект этого события задел и другие компании, а вместе с ними и портфель Питера. Многие компании, входившие в его портфель, пользовались такой же схемой бухгалтерской отчетности, что и компания, оказавшаяся источником неприятностей, и слухи о нарушениях в отчетности распространились повсюду. По мере падения цен на акции в этих компаниях их главные администраторы превратились из героев в злодеев, а аналитики, которые еще недавно так оптимистично расхваливали эти компании, стали мстительно поносить их. И тогда Питер, опечаленный и умудренный этим опытом, продал свои акции и вложил деньги в буровые компании.
Мораль: медлительность и неуклонность побеждают спешку.
Рост доходов дается компаниям нелегко. Чтобы фирма могла быстро расти, она должна не только найти большое количество новых вложений, но эти вложения должны быстро окупиться. Фирмы, спешащие расти, не хотят ждать, когда придет час вознаграждения. Вместо этого они пытаются расти путем присоединения других компаний. Поскольку они могут осуществить эти приобретения путем выпуска новых акций, не существует реального предела (отличного от того, что может выдержать рынок) как для числа приобретений, которые могут сделать эти фирмы, так и для быстроты их роста, особенно во время оживления на рынке. Мелкие компании, принявшие эту стратегию, могут очень быстро превратиться в крупные и в ходе этого роста обогатить своих инвесторов.
Новости о поглощениях компаний являются важными для рынка, и они получают подробное освещение в финансовой прессе. Объявления о поглощении вызывают конвульсии цен, и не удивительно, что существуют инвестиционные стратегии, основанные на поглощениях одних компаний другими. Некоторые инвесторы делают ставку на приобретающие компании, надеясь хорошо заработать на росте, проистекающем из приобретений, и от других связанных с ним выгод (например, синергии). Другие инвесторы пытаются заработать, инвестируя в присоединяемые компании либо до, либо после объявления о поглощении. В этой главе мы рассмотрим возможности обеих этих стратегий и некоторые из опасностей, с ними связанных.
|
