4. Свопы
Введение
Участникам практически любого финансового рынка приходится сталкиваться с колебаниями цен на базовый инструмент или товар, которые существенно влияют на используемые деривативы. Так:
• транснациональные корпорации, участвующие в крупных инвестиционных проектах, сталкиваются с колебаниями процентных ставок по долгосрочным заимствованиям;
• организации, занимающиеся экспортом и импортом товаров и услуг, сталкиваются с колебаниями валютных курсов;
• авиакомпании сталкиваются с изменением цен на топливо;
• рост и падение фондовых индексов имеет очень большое значение для менеджеров фондов и институциональных инвесторов.
Участники рынка постоянно ищут пути снижения финансового риска, связанного с инвестициями. Они хеджируют свои позиции от неблагоприятного движения цен и пытаются застраховать сделки, особенно долгосрочные, принимают на себя финансовые риски с целью извлечения прибыли.
Существует целый ряд деривативов, которые участники рынка могут использовать как инструменты управления финансовым риском, например, опционные и фьючерсные контракты. Однако многие из них обладают существенным недостатком. Являясь биржевыми инструментами, они не могут дать той гибкости, которая необходима пользователям.
Соглашение о свопе – внебиржевой продукт, предполагающий обмен рисками, который отвечает потребностям многих участников рынка. Что же такое своп?
Своп – это одновременная покупка и продажа одного и того же базового актива или обязательства на эквивалентную денежную сумму, при которой обмен финансовыми условиями обеспечивает обеим сторонам сделки определенный выигрыш, недоступный им иначе.
Прежде чем продолжить изучение материала, попробуйте ответить на вопрос, какие привлекательные для участников рынка качества внебиржевых свопов отсутствуют у биржевых фьючерсов и опционов? Изложите кратко свои соображения в поле, оставленном после вопроса.
Иными словами, своп – внебиржевая сделка между двумя сторонами, одна из которых обязуется произвести платеж другой. Вторая сторона обычно также обязуется произвести одновременный платеж в пользу первой стороны. Размеры платежей сторон рассчитываются по разным формулам, выплаты осуществляются в будущие даты по оговоренному графику.
Описанный выше своп называется простым (plain vanilla) – он не содержит особых условий и прост как по своей сущности, так и действию.
Соглашения о свопах использовались и ранее, однако их широкое применение реально началось лишь в начале 80-х годов XX века.
В начале раздела были названы четыре группы участников рынка, несущих финансовые риски. Именно их потребности и привели к появлению четырех основных видов свопов, которые мы рассмотрим далее:
• процентные свопы (Interest Rate Swap – IRS);
• валютно-процентные свопы (currency swap), которые не следует путать с валютными свопами (FX swap);
• товарные свопы;
• фондовые свопы.
Свопы могут предполагать платежи по фиксированным или плавающим процентным ставкам. Фиксированные ставки остаются неизменными, например, купонные ставки облигаций, в то время как плавающие ставки привязаны к какому-либо индексу или ставке-ориентиру, например, S&P 500 или LIBOR. В приведенной ниже таблице показано, какие платежи могут производить участники свопов каждого вида.
Свопы – это заключаемые путем конфиденциальных переговоров внебиржевые сделки, которые эквивалентны серии форвардных контрактов с одной и той же ценой.
Поскольку условия свопов являются предметом переговоров, срок их действия может быть практически любым, однако чаще всего он не превышает 10 лет. Длительные сроки – явное преимущество свопов перед опционными или фьючерсными контрактами, у которых срок действия относительно невелик. К примеру, авиакомпании, желающее хеджировать цену на топливо для самолетов на два года, понадобился бы стрип по меньшей мере из восьми фьючерсных контрактов, чтобы заменить один единственный двухлетний своп. Использование свопов может быть намного эффективнее как с точки зрения затрат, так и с точки зрения времени.
Хотя условия свопов устанавливаются путем переговоров, существуют две профессиональные организации, выпускающие стандарты по свопам. Это:
• Ассоциация британских банкиров (British Bankers Association – BBA);
• Международная ассоциация дилеров по свопам (International Swap and Derivatives Association – ISDA). ISDA была основана в 1985 году как глобальная торговая ассоциация участников рынка, пользующихся внебиржевыми процентными, валютно-процентными, товарными и фондовыми свопами, а также связанными с ними инструментами, в том числе процентными опционами и свопционами – опционами на свопы. Reuters – член ISDA.
Деятельность этих организаций направлена на стандартизацию условий свопов. Кроме того, ISDA предоставляет данные и статистику по рынку свопов в целом.
Свопы всегда играли заметную роль на рынках деривативов. В настоящее время они широко используются в следующих целях.
• Хеджирование рисков, связанных с:
- процентными ставками;
- валютными курсами;
- ценами на товары;
- инвестициями в акции;
- другими типами базовых инструментов.
• Спекуляции на покупке и продаже свопов.
Некоторые преимущества свопов перечислены ниже.
• Снижение стоимости финансирования. Свопы открывают доступ к рынкам, которые иначе недоступны для рыночных игроков, они позволяют, например, осуществлять заимствования в иностранной валюте под процентную ставку, установленную для национальной валюты.
• Гибкость. Внебиржевая природа свопов дает неограниченные возможности для формирования контрактов, устраивающих обе стороны.
• Единовременность сделки. Одно внебиржевое соглашение о свопе может иметь сколь угодно большой срок действия, обычно до 10 лет. Покрытие таких временных периодов может потребовать применения целого ряда деривативов с более короткими сроками и, следовательно, дополнительных издержек и организационных усилий.
• Страхование. Свопы используются для обмена рисками, а также как форма страхования от рыночного риска.
К числу недостатков свопов следует отнести отсутствие стандартных условий, а также то, что их нельзя использовать в других финансовых целях – они не являются обращающимися. Кроме того, использование свопов связано с кредитным риском. В то время как в опционных и фьючерсных контрактах контрагентом являются клиринговые палаты, которые гарантируют исполнение обязательств, вхождение в своп связано с риском неисполнения обязательств контрагентами. Вопрос в том, окажутся ли контрагенты способными своевременно осуществлять платежи? Ведь даже когда один контрагент не производит свой процентный платеж, другой все равно должен платить проценты по базовому займу свопа. Как и в случае других деривативов, существуют еще рыночный, юридический и операционный риски, которые необходимо учитывать при заключении соглашения о свопе.
В таблице ниже перечислены основные различия между фьючерсными/опционными контрактами и свопами.
Итак, рынок свопов традиционно связан с обменом финансовой выгоды, имеющейся у одного игрока на одном рынке, на эквивалентную выгоду другого игрока на другом рынке.
Итоговый обмен платежами по свопу связан с выгодами обоих контрагентов соглашения.
Каким же образом свопы применяются на практике?
|
