Восприятие риска
Ученые говорят, что люди сталкиваются с угрозами их безопасности, экологическим риском, риском для здоровья, финансовым риском, различными видами страхового риска. Логически рассуждая, степень вашей склонности рисковать деньгами никоим образом не должна быть связана с тем, с какой скоростью вы водите машину, или с вашей готовностью рисковать здоровьем, выкуривая слишком много сигарет. Но интуитивно мы чувствуем, что здесь должна быть некая связь. Мы думаем, что робкие личности, никогда не превышающие установленную скорость, вряд ли будут азартно играть в казино или на фондовом рынке. Некоторые крупные американские компании, такие как фонд Fidelity, рассылают своим потенциальным инвесторам вопросники, чтобы оценить их отношение к риску, но как мы увидим позже, эти вопросники содержат массу недостатков.
В этой главе я хочу рассмотреть имеющиеся данные о психологии восприятия риска. Некоторые индивидуальные особенности личности связываются со способностью идти на большой риск, другие черты – со страхом рисковать. Условия, в которых люди работают на финансовых рынках, могут подстрекать некоторые типы личности идти на больший риск, чем они позволили бы себе в других обстоятельствах.
Известны нам и крайности: почти карикатурный типаж – чрезвычайно осторожный Тройной Бюрократ, который и пальцем не шевельнет, пока не получит одобрение всех и каждого, чтобы не совершить ошибки, и Восторженный Биржевой Игрок, любящий проказы и готовый практически на все, лишь бы избежать скуки. Он обожает суматоху, адреналин, крайнюю опасность. Должно быть, существуют определенные модели, "зависящие" от черт характера, детства, опыта работы или даже генной наследственности.
Однако проблема в том, что многие исследования финансовых рисков проводятся в лабораторных условиях, когда субъекты делают ставки в смоделированных ситуациях. Их спрашивают, предпочтут ли они поставить один доллар при шансах на выигрыш 2 к 1 или 10 к 1. Как правило, выясняется, что испытуемые предпочитают пойти на риск, чтобы выиграть меньшую сумму при высоких шансах на выигрыш, чем большую сумму при значительно менее благоприятных обстоятельствах. Суммы небольшие, а обстановка искусственная. Результаты этих исследований трудно интерпретировать еще и потому, что инвестирование может быть азартным занятием, но азартная игра никогда не является инвестированием. Если вы поставили в теннисном турнире на "счастливого неудачника", можете потерять всю вашу ставку. Но при инвестировании в ценные бумаги все совсем не так. Каким бы неудачным ни был ваш выбор, 1000 инвестированных фунтов вы вряд ли потеряете полностью. Полные потери инвестиций случаются редко. Только при игре на опционах и производных инструментах трейдеры рискуют потерять всю ставку. Даже покупка на сайте Lastminute.com чего-нибудь да стоит.
Инвесторам не всегда легко оценить риск, на который они идут. Конечно, риск игры на рынках производных инструментов гораздо выше, чем в азартной игре, поскольку инвесторы делают ставку на так называемые "открытые" контракты и могут понести убытки, на которые они не рассчитывали, неограниченные убытки. Участники Лондонского рынка Lloyd's попадали в такие ситуации, но большинство из них не всегда понимали это. Традиции подсказывали им, что Lloyd's является старейшим клубом для богатых. Этот рынок делал деньги для богатых фамилий с XVIII века. Когда новый член записывался в клуб, его предупреждали, что он рискует всем своим имуществом. Во время собеседования при вступлении иногда звучала такая фраза: "Вы можете потерять все до последней рубашки и
запонок". Но лишь немногие считали, что за этой фразой таится какой-либо смысл. Приемная комиссия была обязана внести в договор пункт о "неограниченной ответственности".
Когда в 1980-х некоторые синдикаты, входившие в Lloyd's, начали сообщать об огромных убытках, многие члены клуба пришли в ярость. Они заявляли, что никто толком не разъяснил им, что неограниченная ответственность действительно не имеет границ. Их поведение было типичным поведением "жертв" финансовых катастроф – смесью горечи, гнева и отрицания действительности.
Я не вижу в этом ничего удивительного, поскольку даже самые опытные инвесторы могут не видеть истинного характера рисков, которым они подвергаются. И это не просто слепая алчность. В наши дни риск скрывается во все более экзотических инструментах. Для защиты инвесторов Управление финансовых служб Великобритании (Financial Services Authority) требует, чтобы каждый трейдер, осуществляющий сделки с опционами, подписал специальный сертификат, подтвердив тем самым свою осведомленность о том, что он может потерять все вложенные в сделку деньги.
Основываясь на работе Пиателли Палмарини (Piatelli Palmarini, 1995), Хилтон (Hilton, 1998) доказывает, что на процесс принятия финансовых решений оказывают влияние семь смертных грехов. В особенности он подчеркивает чрезмерную самоуверенность (которая может возрастать, когда трейдеры работают группами) и иррациональное неприятие риска. Хилтон ссылается на работу, в которой говорится, что когда инвесторам приходится выбирать между верной потерей £30000 и вариантом, в котором шансы не понести убытка составляют 20%, а шансы потерять £40000 равны 80%, большинство выбирает второй вариант.
|
