Глава 9. Наглядные примеры
"Тяжелейшая работа и дисциплина" в перемалывании цифр, по словам Чарльза Кларка, обычно служит основой прогноза повышения или понижения курса акций. Все гуру, чьи взгляды я изложил в предыдущей главе, фокусируют внимание на фундаментальных показателях или росте. Тем не менее, Кларк указывает на значимость "настроений", "ожиданий" и так называемых "шумовых трейдеров", которые им следуют, и мы имели возможность убедиться, что эти факторы влияют и на многих других участников рынка.
В начале этой книги я указывал, что политические обозреватели полагают, что избиратели в Западном мире более непостоянны в своих взглядах, чем когда-либо ранее, а аналитики считают, что то же самое относится и к инвесторам. В течение 18 месяцев с середины 1999 года до начала 2001-го на рынке наблюдались как взлеты, так и падения. Интернет-компании, высокотехнологичные компании и компании, ведущие торговые операции через свои сайты во всемирной сети, произвели на свет множество удивительных акций, вознесшихся в статистическую стратосферу. 23 июня 1999 года показатель коэффициента цена/прибыль (PER) у акций компании ARM Holdings достиг 299! К октябрю коэффициент PER у ARM превысил 500. Для акций многих компаний электронной коммерции, таких как Lastminute.com, коэффициент PER рассчитать было невозможно, поскольку прибыль компании была слишком незначительной для этого. Весной 2000 года коэффициент PER у акций Интернет-компаний часто превышал 100 или даже 1000. В компании Yahoo только 386 сотрудников, а ее стоимость исчисляется миллиардами.
Между тем, у обычных бумаг, таких как акции известной строительной фирмы Bellway или торговой компании Great Universal Stores, показатели PER оставались на низком уровне. У Bellway в районе 8, а у GUS – 11, в то время как среднее значение PER для акций компаний, входящих в расчетную базу индекса Standard & Poor's 500 (второго по значимости американского индекса после Dow Jones) составляло 35.
Предполагается, что различия в показателях PER должны отражать то, во что рынок верит и на что надеется. В 1999-2000 годах с электроникой связывали гораздо большие надежды, чем с замороженными продуктами, и будущее, некогда считавшееся "Апельсиновым", вдруг перешло к электронике, а слово "Электроника" ассоциировалось с "Экстраординарными прибылями". Затем осенью и зимой 2000 года акции высокотехнологичных компаний вошли в длительный период снижения, который, по существу, был началом, по крайней мере, частичного рынка "медведей".
Индекс NASDAQ, сам расхваливавший свою роль в сфере высоких технологий в показывавшихся по телевидению рекламных роликах, упал с высоты более 5000 пунктов, где он находился в начале 2000 года, и в апреле 2001 года достиг района 1700 пунктов.
Baltimore Technologies, любимая бумага фирмы Killik, в апреле достигла головокружительных высот в районе £14, а затем покатилась вниз по ступенькам все более низких минимумов сначала до 250 пенсов, затем 150 пенсов, и в конце даже опустилась до 61 пенса. Акции еще одной фешенебельной компании Autonomy рухнули с 2480 пенсов до 235 пенсов. Акции Lastminute.com при первичном размещении котировались по 340 пенсов, а затем выросли почти до 600 пенсов. Через каких-нибудь 7 месяцев бумага торговалась в районе 50 пенсов. В столь нестабильные времена на фундаментальную стоимость, похоже, обращают намного меньше внимания, чем на имидж.
Чудо-акции в различных формах и масштабах появлялись на
протяжении всей истории фондовых рынков. В 1920-х годах в
бесконечность стремились цены акций радиокомпаний. Однако иногда чудо заключается не в высоких технологиях, а в высокой калорийности. В ходе своих исследований я столкнулся с явлением отнесенным мной к разряду "стремящихся к успеху производителей колбасных оболочек, таких как Devro International, акции которой когда-то считались изумительными". Уж если компания-производитель колбасных оболочек может стать рыночным чудом, со счетов нельзя сбрасывать ни одно предприятие, даже самое эксцентричное.
Как мы увидим, было немало скептиков, считавших высокотехнологичные акции бесприбыльной пустышкой. Ажиотаж всегда оставляет равнодушными некоторых "великих" инвесторов. Например, уже отмечалось, что Уоррен Баффетт держался от них в стороне, и такое отсутствие энтузиазма с его стороны является примером профессиональной осмотрительности. Некоторые аналитики видели в безумном росте и поиске так называемой "толстенной сардельки" по выражению Эркарта (бумаги, выраставшей в цене в 10 раз, как это действительно происходило с акциями Baltimore и Money Channel, торги по которой пока приостановлены) не только алчность, но и загнивание рынка. Реальные рынки с реальными инвесторами так себя не ведут и не должны вести.
|
