Общие сведения
Фондовый опцион – это контракт, по условиям которого владелец опциона имеет право купить или продать определенное количество конкретных акций (обычно 100 штук) по фиксированной цене в течение оговоренного срока. Акции, указываемые в контракте, называются бумагами, лежащими в основе опциона, фиксированная цена – ценой исполнения, а дата, когда кончается срок действия контракта, – датой истечения срока опциона. За приобретение опциона покупатель платит продавцу опциона премию, или, как ее еще называют, «цену опциона». Премия, которая уплачивается при покупке опциона безотлагательно, полностью и наличными, является единственной переменной величиной опционного контракта, – все остальные условия и суммы изменению в дальнейшем не подлежат. И, подобно цене обыкновенных акций, цена фондового опциона отражает баланс интересов продавцов и покупателей, сложившийся на рынке в данный момент.
Контракт, предоставляющий его владельцу право купить акции у продавца опциона в какой-либо момент в будущем, называется опционом «колл» (опционом на покупку). Контракт, предоставляющий его владельцу право продать акции продавцу опциона в какой-либо момент в будущем, называется опционом «пут» (опционом на продажу). Осуществление как покупки, так и продажи акций по таким контрактам называется исполнением опциона. В момент продажи опциона его продавец связывает себя обязательством выполнить предусмотренные в нем условия. Однако иногда продавец может и избежать данных обязательств, как это описано ниже.
Фондовыми опционами торгуют на большинстве национальных бирж, включая Чикагскую опционную биржу и Американскую фондовую биржу. Все операции с опционами регулируются правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам.
На предыдущей и следующей страницах приводятся примеры таблиц фондовых опционов, ежедневно публикуемых в газетах. В таблицах указываются цены опционов каждого класса и цены закрытия акций, лежащих в их основе, зафиксированные накануне. Класс включает в себя опционы «пут» и «колл», основанные на акциях одной компании. Таким образом, опционы на акции RJR Nabisco, указанные на следующей странице, или все опционы на акции Merrill, указанные наверху, составляют отдельные классы.
Для каждой цены исполнения указаны три даты истечения срока опциона. Как видно на верхней иллюстрации, акции Merrill Lynch, лежащие в основе опционов «колл» и «пут», в данное время продаются на НЙФБ по цене 42. Даты истечения срока некоторых опционов, например на акции Merrill Lynch, распределяются по трем месяцам – февраль, март, апрель. Для других опционов даты истечения срока устанавливаются с интервалом от 3 до 9 месяцев – самого отдаленного срока исполнения опциона, установленного правилами на сегодняшний день.
По истечении срока «февральской» серии опционов RJR в газете напечатают данные об опционах «ноябрьской» серии. По истечении срока «февральской» серии опционов Merrill Lynch газеты опубликуют даты «мартовской», «апрельской» и «майской» серии. В зависимости от того, данные какой биржи публикуются, и, конечно, от времени года опционные таблицы также указывают другие последовательные комбинации серий. Не все фондовые опционы постоянно участвуют в торговле на рынке, и данные о некоторых из них не регулярно публикуются в газетах. Все зависит от уровня активности и интереса покупателей и продавцов к тому или иному классу или серии опционов.
Появление нового опциона на рынке обусловливается повышением или понижением цены акций «в основе». Обычно это происходит вслед за изменением на 2 1/2 пункта цены акции с рыночной стоимостью до 25 долл., на 5 пунктов цены акции стоимостью от 25 до 200 долл. и на 10–20 пунктов цены акции стоимостью свыше 200 долл. Например, если бы последняя цена закрытия акций Merrill Lynch, указанная в крайнем левом столбце таблицы и составляющая 42 долл., внезапно повысилась до 47 долл., на рынке, возможно, возникло предложение новых опционов с ценой исполнения 50 долл. и с теми же сроками.
Иногда предложение каких-либо опционов по существующей цене и с определенным сроком исполнения просто отсутствует. В этом случае в таблице ставится буква «s». Так, например, отсутствует предложение опционов «колл» на акции Merrill Lynch со сроком исполнения до 30 февраля. Как правило, предложение новых опционов на рынке происходит по мере изменения сроков опционов или рыночной цены на величину, достаточную, чтобы оправдать новую цену исполнения. Буква «r» в таблице означает, что ни один из предлагаемых опционов в данный день не был продан.
Каждая строка суммирует данные предыдущего торгового дня по опционам каждой серии. Предположим, инвестор, изучая таблицу, выясняет, что последняя сделка с опционом «колл» на акции Merrill с ценой исполнения 35 долл. была заключена с уплатой премии в размере 7 1/4 за один контракт. Поскольку каждый опционный контракт заключается на 100 акций, лежащих в его основе, премию, указанную в таблице, нужно умножать на 100 для расчета фактической долларовой стоимости отдельного опциона конкретной серии. В нашем примере премия по февральскому опциону «колл» на акции Merrill Lynch составила бы 725 долл. В эту сумму не входят комиссионные и налоги.
Напомним еще раз, в каждом примере все показатели имели бы то же самое значение, если бы рассматривались опционы «пут», а не «колл».
Условия сегодняшнего рынка опционов разительно отличаются от условий, существовавших на заре становления опционной торговли. Например, в 20-х годах местом самой активной торговли опционами был небольшой ресторанчик на Нью-стрит в финансовом районе Нью-Йорка. Для небольшой группы профессиональных торговцев опционами этот ресторанчик днем служил торговой конторой, а по вечерам вечерним клубом. Основной торговой площадкой для собиравшихся спозаранку торговцев служила небольшая часть зала ресторана рядом с телефонами-автоматами. Карманы торговцев были набиты мелочью, поскольку один звонок в то время стоил 5 центов. Брокеры посостоятельней нанимали посыльных, которые сновали туда-сюда по Уолл-стрит, стараясь свести продавцов с покупателями опционов. Однако «сосватать» покупателя было, как правило, очень трудно, а зачастую и невозможно. Процесс поиска подходящего клиента требовал множества телефонных звонков и бесконечного согласования условий, удовлетворяющих обе стороны сделки. Еще труднее владельцу было продать опцион на вторичном рынке. Чикагская биржа придала опционной торговле новый импульс, упорядочив условия заключения опционных контрактов. Для торговли опционами на бирже отведена специальная площадка.
Для этой площадки был надстроен этаж над залами товарной биржи, в которых тоже издавна торговали опционами, но не на ценные бумаги, а на пшеницу, бобы, картофель и другие товары.
Сегодня на площадке фондовых опционов установлены восемь больших кольцеобразных столов, возле которых толпятся брокеры и, следя за котировками опционов на возвышенных телевизионных мониторах, выкрикивают предложения на покупку и продажу своим коллегам у других столов. На мониторы ежеминутно выводится информация о каждом предлагаемом опционе: премия в последней заключенной сделке, текущие предлагаемые цены покупки и продажи, а также сведения об акциях, лежащих в основе опционов. По заключении сделки между брокерами в зале данные о ней незамедлительно сообщаются сидящим за столами специалистам, которые выводят их на экраны мониторов. Многие из этих данных передаются также в брокерские конторы во всей стране. Представители разных брокерских компаний – членов биржи, занимающие отдельные кабинки с телефонами, связываются с торговой площадкой. Посыльные относят их приказы брокерам в зале и вскоре возвращаются с исчерпывающей информацией о совершенной сделке. Таким образом, клиенты фирмы быстро узнают подробности о заключенном опционном контракте.
Опционная клиринговая корпорация ведет гигантский по объему бухгалтерский учет всех операций по купле-продаже опционов. Она же проводит клиринговые расчеты между всеми продавцами и покупателями после согласования их приказов на торговой площадке. Таким образом, изначальный продавец и изначальный покупатель опциона совершают сделку, практически не соприкасаясь друг с другом. Благодаря услугам клиринговой корпорации и развитому вторичному рынку держатель опциона может продать его в любой момент, а продавец опциона – «избавиться» от своих обязательств по поставке или покупке акций. Продавая опцион, его владелец дает брокеру примерно те же инструкции, что и при продаже акций. Эта операция называется «закрытие длинной срочной позиции продавца». Продавец освобождается от обязательства поставки или покупки акций путем «закрытия короткой позиции покупателя», или, как иначе называют эту операцию, «дополнительной покупки».
При такой сделке продавец опциона покупает опцион, во всех отношениях идентичный первоначальному, за исключением премии. Затем неисполненный опцион засчитывается клиринговой корпорацией опционом, купленным при закрытии короткой позиции. В каждом случае прибыль или убыток продавца или покупателя определяется по разнице между первоначальной уплаченной или полученной премией и премией, полученной или уплаченной по сделке закрытия. Закрытие позиции только одним инвестором, будь то продавец или покупатель, не оказывает влияния на других инвесторов. Таким образом, если продавец опциона «колл» ликвидирует позицию закрытием, владелец опциона, тем не менее, может исполнить его в любое время.
|
