Как работает система
После открытия счета в брокерской компании (эта процедура во многом походит на открытие счета в банке) инвестор может покупать или продавать акции на бирже или на внебиржевом рынке.
Приведенный ниже пример сделки, заключенной и выполненной на НЙФБ, иллюстрирует, как продаются и покупаются акции вот уже больше ста лет. За последние годы здесь произошли многие изменения, которые будут подробно описаны ниже, но сейчас мы рассмотрим, каким образом спрос и предложение определяют цену акции.
Владелец магазина в Атланте (штат Джорджия) обращается в местную брокерскую фирму, которая является членом биржи, и отдает своему официальному представителю рыночный приказ на покупку 100 акций (стандартная единица торговли на бирже, которая обычно называется стандартным лотом) компании XYZ. Рыночный приказ должен быть исполнен как можно скорее и по наиболее выгодной цене. Примерно в то же самое время учитель в Денвере (штат Колорадо) отдает рыночный приказ своей брокерской компании – члену биржи продать 100 акций компании XYZ. Официальные представители быстро передают приказы в торговые отделы своих компаний, которые оттуда направляются непосредственно на НЙФБ. Представляющие компанию брокеры, которые работают в торговом зале биржи, получив приказ, немедленно направляются к торговой точке, где торгуют акциями компании XYZ.
В торговом зале расположено несколько торговых точек, или попросту мест, где покупают и продают котируемые на бирже акции со сходными характеристиками, причем акции каждой компании «обслуживает» отдельный специалист, который является членом биржи. Главной обязанностью специалиста является «поддержание добросовестной и адекватной рыночной конъюнктуры» по закрепленным за ним акциям, для чего специалист покупает и продает акции за свой счет в тех случаях, когда нет других конкурентоспособных предложений о покупке или продаже акций.
В торговой точке брокеры присоединяются к «кучке» других брокеров, которые также получили приказы по акциям XYZ. «Сколько стоит XYZ?» – спрашивает брокер, представляющий продавца из Атланты. «Тридцать и три восьмых на три четверти», – отвечает кто-нибудь из присутствующих, обычно специалист. Эти цифры выражают предлагаемые на данный момент цены покупки и продажи: 30 3/8 – это наивысшая цена покупки, которую готовы заплатить в «кучке» брокеров, а 30 3/4 – это самая низкая цена, по которой акции XYZ в «кучке» готовы продать. Разница между этими двумя ценами называется «спред».
Брокер, представляющий интересы владельца магазина из Атланты, попытается сбить цену и предложит «30 1/2 за сотню», но если предложение останется без ответа, он будет повышать свою предлагаемую цену по частям в одну восьмую (1/8) доллара – это минимальное изменение цены в торговле большинством акций. Возможно, при цене 30 5/8 брокер, представляющий учителя, выкрикнет: «Продано», решив, что это лучшая цена, которую он может получить на данный момент. Сделка состоялась. Зачастую официальные представители извещают о ней своих клиентов уже через несколько минут после того, как приказ попал на биржу. Условное обозначение акций, которое обычно представляет собой сокращенное название компании, и цена, по которой была исполнена сделка, немедленно заносятся в консолидированную систему информации о курсах акций и выводятся на электронные дисплеи во всех брокерских конторах, действующих в США.
В том случае, если бы в «кучке» брокеров не было предложений на продажу акций в тот момент, когда брокер покупателя из Атланты пришел в торговую точку, то выполнять его приказ пришлось бы самому специалисту, который и продал бы требуемые акции, находящиеся в его собственности. И наоборот, если бы среди брокеров не нашлось покупателя на предлагаемые к продаже акции, специалисту пришлось бы купить их самому. Цены предложения и покупки, назначаемые специалистом, определяются особыми приказами клиентов, относящимися к акциям отдельных компаний, которые специалист заносит в специальный блокнот для записи своего фондового портфеля. В портфель вносятся приказы, которые не могут быть выполнены немедленно, поскольку они «за пределами рынка», т.е. цены, установленные в них клиентами, ниже или выше тех, что действуют на рынке в данный момент. У специалиста или компании, которую он представляет, всегда должно быть в наличии достаточно денег, чтобы купить 2 тыс. акций любой компании, которая за ним закреплена. Стараясь поддержать добросовестную и адекватную конъюнктуру рынка, специалист стремится сузить «спред» и свести к минимуму резкие колебания цен в ту или иную сторону.
В тех случаях, когда специалист продает или покупает акции за свой собственный счет, принято говорить, что он выступает в роли дилера, такого же дилера, какие действуют на внебиржевом рынке. Дилер участвует в сделке в качестве принципала, самостоятельно покупая либо продавая акции клиенту.
Брокер же всего лишь представляет интересы клиента в качестве посредника или агента.
Эта традиционная система использования услуг специалиста за несколько последних лет существенно изменилась. В 1976 г. НЙФБ ввела в действие электронную систему расчетов по небольшим сделкам (Designated Order Turnaround (DOT) system, далее – ДОТ). С тех пор усовершенствованная и переименованная в СуперДОТ, она представляет собой электронную систему передачи приказов, с помощью которой брокерские компании – члены биржи могут направлять полученные приказы непосредственно специалисту в торговой точке.
До тех пор пока колокол не возвестит о начале очередного торгового дня, СуперДОТ, непрерывно сопоставляя приказы на покупку и продажу, выдает предварительный баланс специалисту, который на основе разницы спроса и предложения определяет цену на акции для начала торговли. К тому же специалист сменил свой блокнот для записи портфеля заказов на компьютер, на дисплей которого он может мгновенно вызвать интересующие его данные. Такое оборудование позволяет увеличить ежедневные объемы торговли до миллиарда акций, а одну сделку выполнять меньше чем за три минуты.
Специалист выступает в качестве дилера в том случае, если инвестор покупает или продает от 1 до 99 акций, что называется нестандартной сделкой, или нестандартным лотом. На НЙФБ лимитный приказ на нестандартную сделку (т.е. приказ с ограниченной ценой) обрабатывается в компьютере и выполняется автоматически по цене «ближайшей» стандартной сделки, заключенной в данной торговой точке. Специалист регулярно получает информацию о том, сколько акций по нестандартным сделкам прибавилось в его портфеле или убавилось из него. За эту услугу специалист взимает с клиента небольшую сумму (обычно 1/8 пункта) с каждой акции, традиционно определяемую как разница в цене и брокерском вознаграждении в расчете на одну акцию между стандартной и нестандартной сделками. Нелимитный приказ на нестандартную сделку выполняется немедленно по ценам покупки или продажи, установленным НЙФБ, без уплаты клиентом разницы в цене и брокерском вознаграждении.
В том случае, если бы клиент из Атланты захотел купить 100 акций, обращающихся на внебиржевом рынке и котирующихся на бирже, приказ был бы передан специалистам брокерской компании, отвечающим за внебиржевые операции.
Эти специалисты именуются брокерами-дилерами, поскольку они могут выступать в обоих качествах в зависимости от ситуации.
Брокерская компания может выполнить приказ клиента из Атланты, используя акции из собственного портфеля, если брокер-дилер «создаст рынок» для этих акций. В этом случае брокер-дилер участвует в сделке как принципал или, другими словами, как дилер. Будучи «создателем рынка», дилер владеет портфелем акций и должен быть готов купить или продать по меньшей мере 100 акций в любой необходимый момент, а также постоянно предлагать цены покупки и продажи. Отдел внебиржевой торговли через официального представителя котирует для клиента единую «чистую цену», которая включает в себя и надбавку дилера. Клиент имеет право торговаться о более низкой цене. Приказ выполняется, как только клиент и дилер приходят к согласию.
В том случае, если брокер-дилер не «создает рынок» для данных акций и они котируются в НАЗДАК, брокер-дилер делает через эту систему запрос с помощью своего компьютера. Условные названия, а также цены покупки и продажи этих акций, установленные всеми «создателями рынка», появляются на мониторе компьютера уже через несколько секунд после запроса.
Затем брокер звонит «создателю рынка», предлагающему наиболее выгодную котировку, договаривается о цене и покупает акции для клиента. В данном случае брокер-дилер действует как брокер, или агент, и взимает с клиента комиссионные.
Если покупаемые акции не занесены в перечень почти 5000 котируемых в НАЗДАК акций, брокеру-дилеру приходится договариваться о цене с одним из внебиржевых «создателей рынка», списки которых ежедневно публикуются Национальной службой котировок (National Quotation Service). Эта процедура занимает несколько больше времени, но в остальном схожа с торговлей в системе НАЗДАК.
Внебиржевой рынок – самый старый и самый крупный рынок ценных бумаг в США. Несмотря на то что внебиржевой рынок не имеет единого торгового центра как места торговли, все брокеры-дилеры, работающие на нем, связаны между собой телефонной связью и системой НАЗДАК. На внебиржевом рынке имеют хождение почти все федеральные, муниципальные и корпоративные облигации, а также облигации штатов; почти все новые выпущенные в обращение акции; акции большинства взаимных фондов, акции некоторых иностранных фирм и акции национальных компаний почти 30 000 наименований.
Общий объем внебиржевого рынка в долларовом выражении намного превышает совокупную величину долларового оборота всех бирж.
|
